סקירות שוק

מעוף בגריל 21/4

לאחר גיחה קלה בתחילת השבוע ל- 1042 חזר מדד המעו"ף לרמת 1070 שהיתה כזכור קשה לפריצה בשבוע שעבר והפעם (יום ד') נפרצה במחזור גדול של 1852 מליון ש"ח במניות המעו"ף.
ממשיכים למעלה / roni1

לאחר גיחה קלה בתחילת השבוע ל- 1042 חזר מדד המעו"ף לרמת 1070 שהיתה כזכור קשה לפריצה בשבוע שעבר והפעם (יום ד') נפרצה במחזור גדול של 1852 מליון ש"ח במניות המעו"ף.
בתחילת השבוע כמעט לא נכתבו אוכפים חדשים (תרשים 1 - לפי מפת הפוזיציות הפתוחות) אולם עם פריצת 1070 ביום ד' וכן ביום ה' נפתחו אוכפים מעל 1040 ובעיקר 1060-80 כאשר עיקר המאסה ביום ה' היתה כ- 5000 אוכפים ב- 1080 ו- 4000 ב- 1090 - מספרים שצפויים לעלות בשבוע הפקיעה ככל שהשוק ייתמך מעל 1080
סטיות התקן הגלומות באופציות סביב הכסף אשר פתחו את השבוע באזור 25% ירדו כאחוז או מעט יותר כל יום - עד לירידה חדה (כצפוי בד"כ בעלייה של השוק) מ- 22.6% (לקראת סוף יום ג') ל- 20.8% ביום ד' (17:10) עם פריצת השוק כאמור את 1070 ובמחזור גבוה, וירידה משמעותית נוספת בסטיות ביום ה' ל- 17.5% כשהשוק מתבסס מעל 1080 וסוגר את השבוע בעליה של 2.4% ל- 1090.69 או 9.4% מתחילת החודש (10.9% מהנמוך היומי של 31 למרץ ב- 983.6)
נציין רק כי עקב הכניסה לשבוע הפקיעה בשבוע הבא שהינו הפעם גם מקוצר ביום בשל חג הפסח ומקוצר בשעות המסחר בשל חול המועד (עד 14:45) מוטב להתחיל להסתכל על סטיות התקן לאופציות מאי שיהיו מעתה משקפות יותר את ציפיות השוק לעומת אופציות אפריל הצפויות "להשתולל" השבוע בשל הקירבה לפקיעה. לשם השוואה אופציות מאי סיימו את השבוע בסטייה של 18.1% לאופציות סביב הכסף.







על תהליך פקיעת האופציות, מימוש וסליקה

פקיעת האופציות על מדד המעו"ף מתרחשת אחת לחודש ביום ה' שלפני יום ו' האחרון בחודש ביחד עם פקיעת האופציות על מדד הבנקים (ולהבדיל מהאופציות על שער הדולר והאירו שפוקעות ביום ג' שלפני יום ד' האחרון בחודש)
מהגדרת חוקי המשחק, האופציות על מדד המעו"ף מאפשרות למעשה למחזיק האופציה לקנות או למכור (אופציית קול ופוט בהתאמה) את נכס הבסיס שהינו מדד המעו"ף במקרה שלנו, במחיר המימוש של האופציה שהינו ידוע מראש וכן במועד ידוע מראש שהינו מועד הפקיעה הנ"ל.
המדד הקובע לפקיעה ומימוש הינו מדד הפתיחה ביום הפקיעה אשר נקבע בדיוק כמו מדד הפתיחה בכל יום מסחר אחר: באופן אקראי בין השעות 9:45-9:50
כמו כן קבעה הבורסה הגבלות על התנודה המותרת של השער התאורטי האחרון בשלב "טרום הפתיחה" שלפני הפקיעה על מנת להקשות על מניפולציות בכל הקשור לשער הפקיעה.
יש לזכור שהסוחרים הגדולים נלחמים לא פעם אלה באלה ולכן שלב ה"טרום" ביום פקיעה משופע בד"כ בתנודות תאורטיות אפילו של 30% במדד לשני הכיוונים אך לקראת השעה הקובעת לפקיעה הרוחות נרגעות בד"כ שהרי גם לשחקנים הגדולים אין אינטרס בהפסקת מסחר ועוד כזו שהם יהיו אשמים בגרימתה...
נציין כי בעבר הפקיעה היתה נקבעת לפי מדד הסגירה ביום הפקיעה דבר אשר גרם למסחר סוער במשך כל היום ולכן המצב הקיים היום - למרות טענות שעדיין נשמעות מידי פעם - הוא כנראה הרע במיעוטו.
יום המסחר האחרון באופציות הפוקעות הוא יום ד' שלפני הפקיעה ובבוקר יום ה' של הפקיעה עצמה אין יותר מסחר בסדרת האופציות הפוקעת אלא רק בסדרות לחודש הבא ולחודש שאחריו וכמו כן נפתחת סדרת אופציות חדשה לחודש נוסף לפי כללים שמפורסמים באתר הבורסה - בפשטות נציין כי הבורסה פותחת לחודש הרחוק אופציות על 8 מחירי מימוש מתחת ו- 8 מעל מדד הסגירה ביום הקודם לפקיעה. (למשל במדד 1070 יפתחו כל 10 נקודות מ- 990 עד 1150 ובהמשך החודש לכל 3 הסדרות יפתחו מחירי מימוש נוספים באופן דומה לפי הצורך בהתאם לתנועת המדד)
הסליקה עצמה מתבצעת אוטומטית כאשר למעשה ברור בכל מקרה אם מחזיק האופציה מעוניין לממש את האופציה או לחילופין לתת לה לפקוע חסרת ערך.
נניח לצורך הדוגמא שקנינו קול 1060 ב- 1380 ש"ח ובפקיעה המדד הקובע לפקיעה נקבע על 1081.23,
תרשים 2 הוא למעשה "טריגר" למאמר שאביא כאן בשבוע הבא על חוזה סינטטי והקשר בינו לאסטרטגיית קופסא שהובאה כאן לאחרונה, אך ניתן למעשה בינתיים לראות בגרף השמאלי התחתון (קניית קול) כי נקודת האיזון שלנו היא 1073.8 כלומר אם מהגדרת חוקי המשחק אנחנו מקבלים בפקיעה 100 ₪ לכל נקודת מדד מעל מחיר המימוש של הקול שלנו (1060) הרי שבמדד 1073.8 נקבל 1380 ₪ וזה בדיוק מכסה לנו את ההשקעה (ללא עמלה)





אם כאמור מדד הפקיעה נקבע על 1081.23 אבל מכיוון שביום המסחר שקדם לכך היה נמוך יותר כך שמחיר אופציית הקול שלנו נסגר למשל על 1500, ביום הפקיעה נראה כאילו כמות האופציות שאנחנו מחזיקים לחודש זה היא אפס אבל בפועל חשבוננו כבר מזוכה ב-1500 ₪ הנ"ל ובהפרש הנוסף יזוכה חשבוננו ביום ו' או א' שלאחר בפקיעה כיוון שלמעשה האופציה שלנו אמורה להיות שווה בפקיעה 2123 ₪ כלומר 623 ₪ נוספים. למעשה הסליקה מתבצעת בד"כ ביום ו' אך לעתים נראה זאת בחשבון רק ביום א'. הסיבה ל"איפוס" הכמויות היא לטובת כותבי האופציות וכך למעשה משוחררים הבטחונות כבר כשעה לאחר הפקיעה.
במידה ואנחנו מחזיקים קול 1060 והפקיעה היא 1060 או פחות, קול 1060 שלנו פוקעת חסרת ערך ואם מחירה במסחר יום אחרון נסגר נניח על 500 ₪ הרי שבאופן דומה, לאחר הסליקה ניווכח ש- 500 ₪ אלה לא נשארו בכיסנו בסופו של דבר.
נניח שקנינו חוזה סינטטי על מדד 1060 שהינו בפשטות קניית אופציית קול 1060 וכתיבה (מכירה בחסר = "שורט") של אופציית פוט 1060 וביצענו את 2 הפעולות לפי המחירים בתרשים 2 (1380 לקול כמו בדוגמא הקודמת ו- 2400 לפוט), למעשה שילמנו 1380 ₪ על הקול וקיבלנו 2400 ₪ על הפוט (תקבול שעלול להיות זמני למעשה כי אופציה שכתבנו נצטרך לקנות אותה חזרה או לשלם לקונה את תמורתה בפקיעה אם האופציה תסיים את חייה בעלת ערך ובכל אופן לכתיבת אופציה כנ"ל נצטרך להעמיד בצד בטחונות של לפחות 10,000 ₪ למקרה שנצטרך לשלם משהו לקונה בפקיעה).
במקרה של פקיעה 1062 למשל נקבל 200 ₪ על הקול שלנו וזה למעשה רווח נוסף לאחר שקיבלנו למעשה 2400-1380 כלומר 1020 ₪ בקניית החוזה הסינטטי הנ"ל (המורכב כאמור מקניית קול + כתיבת פוט). לעומת זאת, אם הפקיעה תיקבע על 1055 לא נקבל כלום על הקול אבל ניאלץ לשלם 500 ₪ עבור פוט 1060 שכתבנו כלומר נישאר עם 520 ₪ מתוך 1020 שהתקבלו בקניית החוזה הסינטטי.


לתגובות, שאלות או הצעות: roni1@talniri.co.il


אזהרה: הכותב אינו יועץ השקעות מורשה ע"י רשות נ"ע ויתכן כי מחזיק פוזיציה שונה מהמתואר לעיל, המתואר כאן לא מכסה את כל האפשרויות הקיימות ואינו מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, אין באמור לעיל להוות המלצה לפעולה או אי פעולה בנ"ע המוזכרים, יש לזכור כי הפעילות בשוק הנגזרים טומנת בחובה סיכון לאבד את מלוא כספי ההשקעה ולעתים אף מעבר לכך

מושגים:

אופציית "רכש" = אופציית CALL - מקנה למחזיק אופציה כזו את הזכות לקנות את נכס הבסיס במחיר ידוע מראש (מחיר המימוש או ה"סטרייק" של האופציה) ובמועד ידוע מראש (מועד פקיעת ומימוש האופציות)

אופציית "מכר" = אופציית PUT - מקנה למחזיק אופציה כזו את הזכות למכור את נכס הבסיס במחיר ידוע מראש (מחיר המימוש או ה"סטרייק" של האופציה) ובמועד ידוע מראש (מועד פקיעת ומימוש האופציות)