מעוף לשבת - 29-02-08 - טלנירי










TLV  |  LDN  |  NY
 
מסחר בבורסה בורסה מסחר בבורסה תחרות המשקיעים מסחר בבורסה

העמלות שלנו

עמלת פעילות במניות: החל מ-12 אג

סקירות שוק

מעוף לשבת - 29-02-08

מדד המעו"ף המשיך השבוע בטיפוס האיטי כלפי מעלה, כאשר אף פרץ את הגבוה היומי של ה- 23 לינואר אותו הזכרנו לפני שבועיים - אותו יום סוער של לפני פקיעת ינואר, לאחר שכל החודש האחרון כאמור נע בדישדוש כלפי מעלה - בד"כ בגבולות המסחר של היום הנ"ל. פקיעת אופציות פברואר התרחשה בצל איומי השבתה של עובדי הבורסה שהוסרו רק ערב הפקיעה (ולמעשה המו"מ במבוי סתום לכן עוד נכונו לנו אולי הפתעות בהמשך…), המדד הקובע לפקיעה נקבע על 1127.69 בפתיחת יום ה' במחזור של כמליארד וחצי ש"ח במניות המעו"ף ולאחר מכן נסוג המעו"ף עד לסגירה ב- 1109.96 במחזור יומי במעו"ף של סה"כ 2.5 מליארד ש"ח ובעליה שבועית מזערית של 0.7%
מערכת טלנירי | 28/2/08, 00:00

פקיעה שקטה למרות איומי השביתה / roni1@talniri.co.il

מדד המעו"ף המשיך השבוע בטיפוס האיטי כלפי מעלה, כאשר אף פרץ את הגבוה היומי של ה- 23 לינואר אותו הזכרנו לפני שבועיים - אותו יום סוער של לפני פקיעת ינואר, לאחר שכל החודש האחרון כאמור נע בדישדוש כלפי מעלה - בד"כ בגבולות המסחר של היום הנ"ל. פקיעת אופציות פברואר התרחשה בצל איומי השבתה של עובדי הבורסה שהוסרו רק ערב הפקיעה (ולמעשה המו"מ במבוי סתום לכן עוד נכונו לנו אולי הפתעות בהמשך), המדד הקובע לפקיעה נקבע על 1127.69 בפתיחת יום ה' במחזור של כמליארד וחצי ש"ח במניות המעו"ף ולאחר מכן נסוג המעו"ף עד לסגירה ב- 1109.96 במחזור יומי במעו"ף של סה"כ 2.5 מליארד ש"ח ובעליה שבועית מזערית של 0.7%

סטיות התקן המשיכו לרדת השבוע (מכ- 20% ל- 19% בגלומות למרץ) וזה קשור כמובן קשר הדוק לרגיעה היחסית בשוק למרות העננה הכבדה של החודשים האחרונים שעדיין מרחפת ברקע אך יחד עם זאת לקראת סגירת המסחר ביום ה' עלו בחזרה לכ- 20%

 

מפת הפוזיציות הפתוחות אגדה או מציאות?

 

רבות דובר וידובר אודות "המפה האגדית" ומה שאפשר או אי אפשר להסיק ממנה - ננסה לענות כאן על שאלה זו. ראשית בשתי מילים, על מה מדובר בכלל? מכיוון שאופציות מהסוג של האופציות על המדדים או על שערי המטבע אינן מניות שחברה מנפיקה לציבור, תחילה עלינו להבין מאיפה "נולדות" האופציות...

הבורסה אמנם מגדירה אילו אופציות ייסחרו לפי כללים מסויימים וכתלות במדד המעו"ף באותו רגע, אבל מי שיוצר את האופציות הם למעשה הסוחרים: כאשר סוחר רוצה לקנות אופציית קול או פוט חייב להיות מהצד השני מי שיכתוב לו את האופציה (כתיבת אופציה הינה בפשטות מכירה של אופציה "שאין לי" - בתנאי שאני עומד כמובן בדרישת הבטחונות עבור הפעולה)

נניח שסוחר א' כתב אופציה לסוחר ב' שקנה אותה, עבור אותה אופציה נראה למחרת כי ביום האמור נפתחה פוזיציה פתוחה אחת באופציה זו. סוחר ב' יכול אח"כ למכור למישהו אחר אבל עדיין תישאר פוזיציה אחת פתוחה (בתנאי כמובן שאין סוחרים אחרים - זה כמובן לא קורה בד"כ במציאות אבל לנוחיות ההסבר נתמקד כרגע בפוזיציה אחת שנפתחה בשוק)

נניח שאחרי הפעולה הראשונית של כתיבת או יצירת האופציה ע"י א' עבור ב' שקנה אותה, סוחר א' רוצה "להתכסות" או "לסגור פוזיציה" ולכן קונה בחזרה את האופציה שהוא כתב - אם סוחר ג' כתב לו אותה עדיין תישאר בשוק פוזיציה אחת פתוחה אבל אם למעשה סוחר ב' ימכור לו את האופציה שקנה ממנו קודם, כמות הפוזיציות הפתוחות באופציה זו למעשה תרד חזרה מ- 1 ל- 0

לכן ניתן להבין שכל פוזיציה פתוחה שרואים במפה היא למעשה אופציה שמישהו כתב אבל גם מישהו קנה אותה אבל נהוג למעשה לנסות לזהות מתוכה את רצון הכותבים דווקא, מתוך מחשבה שהם אלו שצריכים להעמיד את הבטחונות ולכן יש להם השפעה מסויימת או לפחות מושג לאן יילך השוק,

יחד עם זאת חשוב להבין ששחקנים רבים בשוק הזה - ובמיוחד כותבי האופציות, מחזיקים בד"כ פוזיציות משולבות עם מספר סוגי אופציות ולעתים גם עם נכס בסיס (סלי מניות מעו"ף או תעודת סל וכו') ולכן היכולת של מאן דהוא לזהות את רצונותיהם במפה אמנם לפעמים קיימת במידה זו או אחרת אך יש לקחת אותה בעירבון מוגבל. כמו כן, עקב פעולות הסליקה בין גורמים רבים בשוק, שמתבצעות רק בסוף יום המסחר אין באפשרות הבורסה להראות נתון זה בזמן אמת ולכן הוא מתפרסם רק למחרת בבוקר עבור היום הקודם.

מכיוון שאחת האסטרטגיות החביבות ביותר על ה"כתבנים" היא כתיבת אוכפים (קול+פוט על אותו סטרייק = מחיר מימוש) ננסה לעקוב אחר תנועת האוכפים בשבוע האחרון.

אם נשמיט ממפת הפוזיציות כתיבות שהן לכאורה חשופות ונסתכל על אוכפים בלבד, ניתן לראות למשל בגרף המצורף (תרשים 1) כי עוד ביום ב' למרות שמדד מעו"ף חצה כלפי מטה את 1120 נסגרו אוכפים 1120 ומטה ונפתחו 1130 ומעלה (עמודות באדום לעומת צהוב) - מי ששם לב לזה ביום ג' בבוקר היה יכול לכתוב למשל אוכף 1130 במחיר 1440 ש"ח וגם אם היה חושש מתנודה חדה למטה כפי שקרה לפני חודש והיה מצטייד בקצת פוטים קטנים עדיין היה יכול להיות מוגן גם כלפי מעלה עד 1143 ובסופו של דבר בפקיעה 1127.7 שקרתה בפועל להרוויח קצת יותר מ- 1000 ש"ח לכל יח' אסטרטגיה. נציין רק כי הבטחונות הנדרשים ליח' אסטרטגיה כזו היו כ- 19 אלף ש"ח אך ניתן היה ע"י רכישת 1 קול 1180 ב- 20 ש"ח להפחית את הדרישה ל- 5000 ש"ח.

                                   לחץ על הגרף לתמונה מלאה

לסיכום, נציין כי כמו כלים אחרים לצורך נסיון לזהות את רצונם של "כוחות השוק" בשוק האופציות או לפחות לאן מושכים או דוחפים הכוחות הדומיננטיים - חשוב להבין שאין כאן 100% הצלחה ואולי השבוע בשילוב עם הנ"ל ועם שוק שהיה יחסית רגוע יום לפני הפקיעה - התוצאות כנראה היו טובות יותר מאשר לפני חודש למשל כאשר כנראה רוב השחקנים הגדולים סגרו פוזיציה או גילגלו אותה לחודש הבא מבעוד מועד ולכן אולי לא התאמצו להתנגד לירידות החדות שחווינו יום לפני הפקיעה

 

 

המשך שיטות לנעילת רווח באופציות

והפעם: אסטרטגיית "קונדור"

 

בשבוע שעבר הבאתי כאן דוגמא כיצד ניתן לעשות נעילת רווח חלקית ולמעשה להקטין סיכון - כפשרה בין סגירת פוזיציה ברווח וויתור על רווח פוטנציאלי נוסף לבין סיכון אותו רווח לאחר שנוצר - כל זה ע"י הפיכת קול חשוף או "עירום" למרווח עולה. בשבוע האחרון, כיומיים לפני הפקיעה אף ניתנה דוגמא טובה אפילו יותר לכך כפי שניתן להיווכח בלינק הבא:

http://www.talniri.co.il/forums/message.asp?id=325334

 

אם נחזור לרגע לדוגמא משבוע שעבר (כאן: http://www.talniri.co.il/article.asp?id=124  )

אז למעשה יכולנו לקבל רווח נוסף אם בשעה שכתבנו קול 1120 היינו כותבים גם 1130 וקונים 1140

לכאורה נדמה שהיה כדאי לעשות קודם את הקניה (1140) ביחד עם קניית 1110 שעשינו, אבל מסתבר שבגלל שקול 1140 היתה מספר סטרייקים מחוץ לכסף (ראה מושגים) היה עדיף להמתין ולתת לה להישחק ולעשות במקרה זה את הקנייה (רק של קול 1140) ביחד עם הכתיבות.

באופן כללי קונדור מורכב מ"שוקת" עם הגנות כלומר אם שוקת היא קול + פוט במרחק של מספר סטרייקים אחד מהשני כלומר לא על אותו סטרייק, אם נוסיף לכל אחת מהאופציות הנ"ל הגנה באופציה דומה לה (קול וקול או פוט ופוט) אבל במחיר נמוך יותר נקבל קונדור (כרמז לאותו עוף שפורס כנפיים), נציין רק שכשמדובר בקונדור ניתן גם לבצע במקום עם קולים + פוטים גם רק עם פוטים או רק קולים (כפי שמופיע בתרשים 2)

בד"כ אם נאמין בתנועה של השוק לאחד הכיוונים אבל נתלבט בכיוון - אחת האפשרויות העומדות בפנינו היא קניית שוקת, אם לעומת זאת אנחנו מאמינים בשוק יציב נוכל לכתוב או למכור שוקת אבל אם בכ"ז נרצה הגנה מסויימת מתנועה חדה של השוק או להוריד את הבטחונות הדרושים נוכל לקנות כאמור הגנות בקצוות ואז במקום מכירת שוקת יש לנו למעשה קניית קונדור (כי סה"כ האסטרטגיה דורשת שנשקיע כסף ולא רק מקבלים כסף כמו בכתיבת שוקת)

 

                                   לחץ על הגרף לתמונה מלאה

/

ניתן לראות בתרשים 2 דוגמא לקניית קונדור שניתן היה לעשות ביום ה' האחרון בצהריים במידה ואנו סבורים כי פקיעת מרץ תהיה בטווח 1110-1130 ונישאר בפוזיציה זו עד הפקיעה בלי לגעת בה. במקרה כזה השקענו 1900 ש"ח לפני עמלות (120 ש"ח לפי 3 ש"ח לאופציה למשל) והרווח המקסימלי עשוי להגיע ל- 8100,

נקודות האיזון שלנו (רווח 0 אבל נכסה את ההשקעה) ב- 1101.9, 1138.1 כאשר נרוויח עוד 1000 ש"ח עד מקס' של 8100 כאמור על כל נקודה מעל 1102 או מתחת 1138,

מחוץ לטווח של נקודות האיזון נתחיל להפסיד כאשר בפקיעה 1100 ומטה או 1140 ומעלה נפסיד אמנם את מלוא השקעתנו של 1900 ש"ח מלבד העמלות אך בגלל ההגנות שעשינו למעשה הגבלנו את ההפסד אחרת היינו עלולים להפסיד עוד יותר מההשקעה (ואז כמובן היינו נדרשים להעמיד מראש בטחונות מתאימים)

הדוגמה הנ"ל היא לצורך הדגמת האסטרטגיה ואינה רמז לדעתו של הכותב על הפקיעה של חודש מרץ

 

אזהרה: הכותב אינו יועץ השקעות מורשה ע"י רשות נ"ע ויתכן כי מחזיק פוזיציה שונה מהמתואר לעיל, המתואר כאן לא מכסה את כל האפשרויות הקיימות ואינו מהווה תחליף ליעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, אין באמור לעיל להוות המלצה לפעולה או אי פעולה בנ"ע המוזכרים, יש לזכור כי הפעילות בשוק הנגזרים טומנת בחובה סיכון לאבד את מלוא כספי ההשקעה ולעתים אף מעבר לכך

 

 

מושגים:

 

ספוט: ערך נכס הבסיס הנוכחי, במקרה שלנו מדד המעו"ף

סטרייק: מחיר המימוש של האופציה

אופציה "מחוץ לכסף": אופציה שלא היתה "משלמת" אם הפקיעה היתה ברגע זה

 

דוגמא ל- 3 המושגים: אם מדד המעו"ף כלומר הספוט הוא כרגע 1110 וקנינו קול 1130 ניתן לומר שהסטרייק של אופציה זו הוא 1130 והיא כרגע "מחוץ לכסף"

 

טלנירי מציעה לך את מגוון השירותים תחת קורת גג אחת!

פתיחת חשבון למסחר בארץ ובארה"ב, שירותי איתותים לישראל, ארה"ב והמעו"ף, שירות החזרי מס, תוכנת ניתוח טכני ועוד...

השאר את פרטיך ונחזור אליך בהקדם


שם מלא*: ישוב:
טלפון*: דוא"ל:
- מידע פיננסי לפני כולם  © כל הזכויות שמורות  |  משרד ראשי: יגאל אלון 94, תל-אביב  |  073-250-5855  |  info@talniri.co.il