מאמרים

סקירה שבועית

השבוע הסתיימה לה שנת 2008 , שהיתה מן הגרועות בהיסטוריה הכלכלית העולמית, אולם סיומה היה בכל תרועה גדולה ,שהמשיכה לפתיחה חיובית של שנת 2009 .

כל מה שנותר לומר על זכרה של שנת 2008 הינו המשפט: "תכלה שנה ונפילותיה , תחל שנה ועליותיה."כי אכן בכל בורסות העולם מהמזרח, ארה"ב , אירופה וישראל חזינו בירידות שערים חדות כדלהן:מדד המעוף ירד ב-48 אחוז, מדד 100 ב- 53 אחוז, הנדל"ו ב- 81 אחוז, והתלטק ב- 64 אחוז. בעולם הניקיי ירד ב- 43 אחוז, כך גם הנאסדק 100 ,והדקס הגרמני,דאו ירד ב- 36 אחוז, הפוטסי האנגלי ב- 35 אחוז, ואילו הקאק הצרפתי צנח ב- 45 אחוז.משבר כה חמור והדרדרות כה חמורה בכל שווקי העולם לא זכורה עשרות רבות של שנים, ואין זה פלא שהמשקיעים במניות בתל אביב רוצים היו ששנת 2009 תראה את ביצועי 2007 , שנה שבה עלה מדד המעוף ב- 48 אחוז ומדד תל אביב 100 עלה ב- 25 אחוז.

בנוסף לירידות החריגות חווינו בשנת 2008 בכמה תופעות חדשות שלדעתי יהיו המפתח למפנה בשווקי ההון ב- 2009. הכוונה היא כמובן לפעילות הממשלתית המואצת של ממשלות העולם, כאשר בראש צועדת ממשלת ארה"ב , אשר סייעה לבתי השקעות, בנקים, חברות משכנתאות, יצרניות רכב, ולפי דברי אובמה עוד היד נטויה להמשיך ולעזור. גם שאר מדינות העולם לא היססו מלסייע לכלכלות הכושלות בארצן הן בהזרמת כספים ישירה , והן בצעדי סיוע עקיפים אבל חריגים בהיקפם. פעולה נוספת משותפת של רוב מדינות העולם , היתה הורדת שערי הריבית לרמה אפסית, וזאת בכדי למנוע מחנק אשראי. פעולות אלה הוכיחו לעולם כי הגלובליזציה יכולה להיות בומרנג , ופגיעה בכלכלת ארה"ב פגעה בכל כלככלות העולם, אולם הגלובליזציה התגלתה ב- 2008 בשיא יכולתה, כאשר התיאום בין המדינות המובילות: ארה"ב, אנגליה, הגוש האירופי ויפן, הביא לפעולות סיוע אחידות ומתואמות ולהורדת ריבית מסיבית בעת ובעונה אחת בכל מדינות העולם. תופעה זו מוכיחה ומבטיחה עתיד טוב יותר של יותר שיתוף פעולה, יותר יציבות, יותר צמיחה עולמית ופחות זעזועים ותנודתיות בכלכלה עולמית.

שנת 2008 תזכר גם כשנה שבה מחירי הנפט הזהב והסחורות האמירו לרמות מחירים יוצאות דופן, אולם קרסו כמגדל קלפים חזרה לקראת סוף השנה. הדוגמא המובילה בנושא זה הינה מחיר הנפט , שנסקו לרמת ה- 150 דולר כמעט, וצנחו חזרה לרמת ה- 40 דולר ואף פחות מכך.

לסיכום: שנת 2008 היתה שנה של נפילות בבורסות, עליה בשיעורי האבטלה, ירידה בצמיחה ,ירידה בהיקפי הייצור, וירידה בצריכה הפרטית. זוהי שנה שבה נפגע גם השוק הריאלי בנוסף לשוק ההון, ולכן נראה השפעות רבות בשנים הקרובות הן בתחומי המקרו והמיקרו כלכלה , והן בתחום הרגולציה וההתערבות הממשלתית העתידית.

ועכשיו בואו נדון קצת על 2009 .זוהי שנה שכולם רוצים לראות בה את המפנה הגדול לטובה, וחזרה לימי העליות והיציבות בשוקי העולם. על מה הם בונים את הערכותיהם ? על אובמה שיביא רוח חדשה בארה"ב, על הכסף הגדול שהשקיעו ועוד ישקיעו הממשלות, אשר בסופו של דבר יחלחל פנימה לשווקים, ינצח את מחנק האשראי, ישחרר עסקים מלדאוג, יחזיר גופים למינוף למיזוגים ולרכישות, והנה שוב חזרנו עם פנים לעתיד.ההרגשה הכללית היא שיותר גרוע כבר לא יכול להיות, ואם הממשלות והבנקים המרכזיים מתערבים בעוצמה כה רבה הרי שהשוק נוע ינוע.הציפיות גבוהות כי בדרך כלל גם בארה"ב וגם בישראל הרי שבשנה שהיא שנת אחרי הבחירות השווקים עולים, ובישראל נוסיף עוד עובדה והיא שאחרי מלחמות השוק עולה, ובאם נעריך את מה שקורה בעזה כמלחמה הרי שהעליות כבר בדרך. עידוד לתחזיות שאבו האנליסטים מתוצאות המסחר החיוביות של השבוע האחרון, אשר הביאו הן לעליות בסוף שנת 2008 והן לעליות חדות ביום הראשון של המסחר ב- 2009.הבעיה הינה בכך שהנתונים המקרו והמיקרו ( דוחות החברות) כלכליים הן בארץ והן בעולם לא מרמזים על שיפור , אלא נהפוך הוא. הצמיחה העולמית תשאר שלילית עוד לפחות ברבעון הראשון של 2009, האבטלה תעלה ברבעון הראשון של 2009, ואולי גם בשני. הריביות כבר אין לאן להוריד אותן, והצריכה הפרטית והציבורית תהיה בירידה או לפחות בקפאון בנתונים הרעים שבה היא נמצאת היום.בישראל אפשר להוסיף גם את העובדה שברבעון הראשון של שנת 2009 אין כלל תקציב למדינה, גל הפיטורים הולך ומתרחב, עלות המבצע בעזה עדיין לא ידועה, והכנסות המדינה ממיסים הולכות וקטנות.נראה כי בישראל המשבר העולמי עוד לא הגיע במלואו והוא יהיה אורח במדינתנו דווקא ברבעון הראשון והשני של 2009, על כל המשתמע מכך, ואולי אף כחלק מכך נראה איזו קריסה של טייקון או בנק.

כל העובדות והציפיות הוורודות נכונות לדעתי ומלמדים שאנו בפתחה של שנה לא קלה , אשר בסופה , כך אני מקווה, נוכל להגיד שאחרי השנה הרעה של 2008 סיימנו שנה טובה יותר שמסמלת את השינוי. ברור לכולם שהשיפור בשוק ההון יגיע לפני השיפור בנתוני הכלכלה, האבטלה, הצמיחה, והדוחות של החברות. כך זה היה תמיד וכך יהיה גם הפעם. שוק ההון בנוי על ציפיות אשר מקדימות את התנהגות השוק ולכן הוא יעלה מספר חודשים לפני שיפורסמו הנתונים הכלכליים שיאמתו את העליה.

לכן אני חוזה בשנת 2009 , רבעון ראשון ואולי גם שני , תנודתי מאוד בשוקי ההון, כאשר השערים מושפעים לטובה מהציפיות, אולם מפעם לפעם מדלגים בקלילות גם לאחור עקב נתונים רעים עד רעים מאוד שעדיין מתפרסמים , בתחום הצמיחה האבטלה ומצב החברות, כתוצאה מהשפעת המשבר של 2008.

ארה" ב הינה כמובן המפתח לחידוש הצמיחה, ופרט לגל הציפיות החיובי שיביא אובמה, חייבים לראות שיפור בשוק הדיור , ובנושא האבטלה, כי עד שלא נראה בארה"ב שיפור בנתונים אלה, יהיה קשה לראות בארה"ב ניצול של שערי הריבית הזולים על ידי הצרכנים והעסקים בארה"ב , לשם מחזור הלוואות, גידול השקעות ומיזוגים, הגדלת צריכה , והגדלת רכישות בתים.כל זמן שהאזרח האמריקאי חושש מאבטלה ומאובדן מקום עבודתו, הוא ישמור את כספו קרוב לחזה, וכל זמן שכך זה יהיה שיפור בכלכלה לא ייראה בנתונים וברחוב.

בישראל , השוק גמיש הרבה יותר ויגיב יותר מהר וחזק יותר לציפיות החיוביות. רק קצת שלווה בטחונית, עלית מה ביצוא, תוכנית ממשלתית חדשה של ממשלה מתחילה להאצת המשק, והתערבות בשוק האגח והמט"ח , והרי לכם מתכון מנצח לעליות בבורסה שיכולות בקלות למחוק את הקלון וההפסדים של שנת 2008.

לכן התחזית שלי שבשני הרבעונים הראשונים נראה בשוק בארץ, שיפור ניכר בשערי אגרות החוב, דבר שיגרור ירידה בתשואות שלהן, ולאחר מכן נראה ברבעון השלישי או בסוף השני עליה מהותית בשוק המניות. אין זה אומר שלא תהיינה עליות בשני הרבעונים הראשונים, אולם אלה תהיינה מלוות בירידות חדות, בתנודתיות ובהגדלת מדד הפחד מעת לעת. במחצית השנה נראה לדעתי התייצבות ושינוי מגמה לעליה מחודשת שתביאנו בשנת 2010 או לכל המאוחר ב- 2011 , לשיא חדש במעוף של מעל 1260.

ההערכה שלי שמדד המעוף יעלה עד סוף 2009 בין 15 ל- 20 אחוז, כאשר רוב העליה תגיע בחצי השני של השנה.

זכרו תמיד מקצוע הכלכלה ושוק ההון בנוי על תחזיות משתנות , ובאם יקרה הפוף להערכתי זו , וודאי שכבר במהלך השנה יהיו מספיק הסברים כלכליים מדוע השתנה הכיוון והמגמה.

ועכשיו נחזור לחיי היום יום, נעזוב את העתיד הרחוק של סוף השנה ובואו נעריך מה צפוי לנו בחודש ינואר.

ככלל אני צופה שפקיעת חודש ינואר תהיה גבוהה מפקיעת חודש דצמבר, וזה יהיה החידוש הראשון מזה שישה חודשים של פקיעה חיובית לעומת הפקיעה הקודמת.

גל העליות של הימים האחרונים, אינו נתמך על ידי המחזורים, כי אלה נשארו נמוכים להפליא, וביום חמישי האחרון, המחזור היה ברמה של 797 מיליון שקל, כאשר מחזור המסחר המניות של מדד 25 היה בקושי 330 מיליון.

כל זמן שמחזורי המסחר אינם גדלים אין לראות בעליות אלה שינוי מגמה אלא רק תיקון, אשר יש לבחון אותו בשנית ברמת ה- 720 נקודות של מדד המעוף.מדד המעוף הגיע בחודש שעבר ל- 716 , צנח חזרה ל-616, טיפס וחצה שוב את רמת ה- 658 נקודות ועכשיו הוא יכול להגיע שוב ל- 716-720. אי לכך רמות התמיכה כרגע הינה 658 במדד המעוף , ושבירתה מטה תאותת חזרה ל- 616. רמת ההתנגדות הינה 716-720 , ושבירתה מעלה במחזורים גבוהים תאותת על גל עליות מתגבר לכיוון ה- 780. אין קושי להגיע למחזורים גבוהים כי הררי שקלים יושבים על הגדר ומצפים לקפוץ לעגלת המניות בשוק ,וההוכחה לכך הינה הירידה ברמת אחזקות המניות על ידי הציבור שצנחה לשפל של 13 אחוז. כאשר בבנקים הריבית שיקבל המשקיע קרובה מאוד לאפס, הוא יארוב כל הזמן להשקעה תחליפית בבורסה , באגח או במניות וכשהיא תגיע הוא יקפוץ על העגלה.

הדולר ינוע בין ההתנגדות ב- 4 שקלים, ובין התמיכה ב- 3.65 , כאשר עיכול הורדות הריבית והשינויים בשערי המטח בעולם ישפיעו על התנהגותו בארץ.

לסיכום: השבוע הקרוב יהיה תחילת המבחן החודשי האם המחזורים בשוק עולים ורמת ה- 716-720 נפרצת כלפי מעלה. להערכתי הסיכוי ל- 720 רב יותר השבוע מאשר לחזור ל- 658 שהינה נקודת תמיכה קריטית.

שבוע טוב.

הדרכה, סיוע, לימוד אופציות מעוף אחד על אחד , ובנית תיק אגח אישי טל:050-5510082