מאמרים

סקירת שוק שבועית

אנו נמצאים בימים אלה בעיצומו של משבר פיננסי עולמי המזעזע את כלכלות העולם.
הגלובליזציה שכה התפארנו בה וראינו בה מכשיר לקידום הצמיחה בעולם, היתה כבומרנג והרעידה את כלכלות העולם ללא יוצא מן הכלל.
השווקים קורסים, מדדי המניות החל מוול סטריט , דרך אירופה, וכלה באחד העם בת"א קורסים בשיעורים שבין 30 ל- 40 אחוז. כל זאת החל מאוגוסט שנה שעברה, ועדיין אין רואים את התחתית.
הממשלות והבנקים המרכזיים , ובעיקר אלה של ארה "ב, יוצאים מגדרם ועושים כל אשר לעיל ידם בכדי לעצור את  "הדימום הפיננסי" בשווקי העולם, בתקוה שיצליחו לאחר עצירת ההדרדרות להניע מחדש את גלגלי הכלכלה לכדי צמיחה בשיעורים נאים לה היינו רגילים בחמש השנים האחרונות עד פרוץ המשבר.
מה לא נעשה כבר? סייעו לבנקים שפשטו רגל, קנו חברות משכנתאות שקרסו, עודדו מיזוגים בתחום הפיננסים בכספים ממשלתיים, העבירו תוכנית סיוע של 700 מיליארד דולר, הורידו ריבית הן בארה"ב , והן באירופה השמרנית והעקשנית ( כולל בריטניה), ואפילו הלאימו בנקים באירופה, וקנו חלקים (הלאמה חלקית) בבנקים בארה"ב. תגובת השווקים: שיאי ירידות חדשים של 5- 7 ו- עשרה אחוז ליום, בארה"ב , אירופה ואסיה.
דומה שכלו כל הקיצין, יום הדין של שווקי העולם הגיע, וטוב יעשה המשקיע הקטן באם יעביר את כל כספו מהשקעות בשוק ההון למזומנים בכספת הפרטית שלו .לפי הפאניקה והתנהלות הירידות החריגות בשווקים נראה אומנם שכך מתנהג לו חלק ניכר מציבור המשקיעים, ללא מחשבה , ללא כל התיעצות, בחוסר אימון טוטלי לשוק ההון ולמנהליו, ובתהליך של הפעלת צעדים נמהרת , פזיזה , חסרת כל היגיון שיכולה להביא להפסדים ארוכי טווח שלא יהיה ניתן להשיגם שוב בעתיד.
אז מה עושים? כיצד מתנהגים בעת הזו שהמשבר בעיצומו וסופו עדיין לא נראה לעין המשקיע המודאג?
ראשית בואו נקח אויר ונרגיע את הצעירים שביננו שזהו המשבר הראשון שלהם בשוק ההון. היו משברים גם בעבר ברמות דומות לאלה של המשבר הנוכחי. נכון שבכל משבר אמרו שכזה משבר עוד לא היה , שיותר הבורסות בעולם לא ייראו אותו הדבר, ונכון שהמשקיעים לא יחזרו עוד עידן ועידנים להשקיע בשוק ההון., כך זה היה במשבר של 2001-2003, כך זה היה במשבר בשנות ה- 90 של המאה הקודמת, וכך זה היה ב- 1984בעת משבר מניות הבנקים בישראל. אז אנא הסתכלו על ההיסטוריה, נכון שאחרי כל משבר השתנו מספר כללים, הרגולציה השתנתה , מכשירי ההשקעה השתנו, הפיקוח הממשלתי השתנה, אבל השווקים בעולם חזרו לצמוח והגיעו לשיאים חדשים. כך גם יקרה הפעם במשבר הנוכחי ,ולאחר שנגיע לשלב התחתית, נעבור לשלב הדשדוש, ולאחריו נצא שוב לגל עליות של 5-6 שנים אשר יובילנו לשיאים חדשים ובאם על מדד המעוף בישראל אנו מדברים, הרי שהוא יביאנו לשיא אל מעבר לרמת ה- 1237 נקודות מתי נגיע לתחתית ולדשדוש , ומתי נשוב לצמוח?
אנו נמצאים כעת לדעתי בשלב של יצירת התחתית. שלב זה הינו שלב הבלימה שבו עומדות להסתיים תהליך הירידות הדרמטיות, ואנו נעבור למסחר מדשדש של מסחר תנודתי ברמות פחד נמוכות יותר, ובשינויים " נורמלים" של שערי המניות והמדדים , כראוי למסחר רגיל.
ההוכחה לדעתי שאנו בשלב יצירת החתית , הינה עובדת ההתערבות המסיבית של  ממשלות העולם והבנקים המרכזיים, שפועלים ללא לאות , ובכל הכלים שעומדים לרשותם בכדי לעצור את הירידות, או במילים אחרות: " לבלום את המפולת". הצעדים הדרסטיים שננקטים הינם , הלאמות בנקים, הורדות ריבית, הזרמות כספים, ומעל לכל התנהגות משולבת של כל מדינות העולם להרגיע את השווקים, שמגיעה היום לעיצומה בפגישה מיוחדת של מנהיגי 7 הגדולות בוושינגטון, בכדי לקבוע צעדים מתואמים לבלימת המשבר.
אין זה אומר שהחל מיום שני הבא הירידות נבלמות והמדדים מתחילים לנוע מעלה .אין זה אומר שאפשר לומר בוודאות שרמת ה- 720-750 היתה התחתית של מדד' המעוף בת"א, ואין זה אומר שלא נראה ימים מטורפים נוספים של עליות וירידות בשיעורים חריגים.

לדעתי תקופת הבלימה תמשך עד אמצע שנת 2009 ( אולי עוד רבעון), ותהיה מלווה בעליה בשיעורי האבטלה, ירידה בצמיחה ובצריכה הפרטית, ומלווה בתנודתיות גבוהה בשערי המניות והמדדים, אולם בליווי תהליך של ירידת מדד הפחד בארה"ב שנמצא ברמת ה- 64-65 חזרה לרמות 25-30.
מבחינת שערי המדדים הרי שייתכן והנאסדק יגיע עד לרמת ה- 1450-1500, והדאו לרמות ה- 750-770, ומדד המעוף בת"א לרמות של 620-650 .(ייתכן והבלימה תתבצע בשערים גבוהים יותר).תהליך הבלימה הינו תהליך ארוך וכואב, שמלווה בתופעות לא נעימות של חוסר וודאות, חוסר בטחון כלכלי, חדלות פרעון, ובעיקר בעליה בשיעור האבטלה , ירידה בצמיחה, וירידה בצריכה הפרטית, ובהרגשת העושר והרווחה של האזרחים.
עם נצרף לשלב הבלימה את שלב הדשדוש בשערי המניות והמדדים שהגיע תמיד אחרי בלימת הירידות, הרי שסביר להניח כי נצא לגל עליות חדש רק בסוף 2009 או בתחילת 2010. גל זה יבוא בצורה מפתיעה ( כשם שהגיעו הירידות), בכח ובעוצמה רבה ויביאנו לשיאים חדשים.

זכרו: חוקי הגרוויטציה אומרים שמה שעולה חייב לרדת, חוקי הכלכלה אומרים שמה שיורד בסופו של דבר גם יעלה.

אז מתי ובמה להשקיע?

מי שכספו מצוי היום בקופות גמל ובקרנות פנסיה והשתלמות לטווחים ארוכים ( של יותר מ- 2010-2011 ), שישאיר את כספו, ושלא יבהל מירידת ערך השערוך של נכסים אלה בימים טרופים דהיום. הניירות שבתיקו יחזרו לשערים היפים שהיה עד להם ואף יותר.

מי שבלית ברירה זקוק לכסף באופן מיידי , מכל סיבה שהיא (התחיבויות, וצרכים אחרים), הרי שהוא נקלע למצב שבו עליו לממש את ההפסד ולהחזיר חובותיו. אם יש לו אפשרות למחזר את חובותיו , בעלויות סבירות לאורך זמן הרי שישתדל לעשות כך בכדי למנוע הפסד עכשיו , ולתקן המעוות בעוד שלוש עד ארבע שנים.

מי שבכיסו, או בחשבון הבנק שלו מזומנים רבים, אשר הוא יכול להסתדר בלעדיהם לשלוש עד חמש השנים הקרובות , שיבחן השקעה באגרות חוב קונצרניות. בנושא זה כבר דובר רבות על שיעורי התשואה, על ההבנה שהבינו כולם שאגרות החוב , אינו חסר סיכון ( אין בבורסה נכסים חסרי סיכון), וכדאי להביא בחשבון שרובן הגדול של החברות ( אולי למעט בודדות ) ישלמו את חובותיהן במועד ולכן שיעורי הרווח הצפויים למשקיע הינם נאים מאוד ( דו ספרתיים כמעט בכל אגרות החוב המדורגות) לשנים הקרובות.על המשקיע לבנות לו תיק של אג"ח שיש בו מספר אגרות חוב , בכדי ליצור פיזור סיכון, שאם רחמנא ליצלן חברה אחת תהפוך לחדלת פרעון, הרווחים מהאגחים האחרים יפצו ואף יביאו את המשקיע לרווח נאה. מי שאינו יודע לבנות תיק כזה, שיפנה לחברה לניהול תיקים, או ליועץ השקעות, ויבנה איתו ביחד תיק כזה, אבל חובה שיזכור: סביר להניח שאת הרווח יקצור המשקיע בעוד כשלוש שנים.
משקיע שרוצה להשקיע במניות, יכול עשות זאת בהשקעה עצמית במנות קטנות , מידי חודש בחודשו, כי סך הכל הוא מאמין בתהליך יצירת התחתית , דשדוש ויציאה לעליות, אבל אין אף אחד שיכול לומר בוודאות באיזו רמה התחתית ומהיכן , ובאיזה יום מתחילים לעלות. כדאי למשקיע להשקיע בתעודות סל על מדדי ת"א 25 ו- 100, במניות מובילות בתחום המזון, התקשורת, הפרמצביטה, הביו טכנולוגיה, וכן השקעה זהירה ומפוזרת בענף הנדל"ן , אשר ירד חדות , אולם עוד יוכיח את עצמו בעתיד.גם ענף ההייטק ישוב לצמוח ( בוודאי שבישראל. ושוב אפשר להעזר בבתי השקעות, מנהלי ויועצי השקעות, אבל לבוא אליהם מוכנים ויודעין מה שרוצים: השקעות נבונות , לטוווח שלוש עד חמש שנים , דוגמת התנהלות הגורו וורן באפט.

ולבסוף מי שרוצה לשים את כל כספו בינתיים במק"מ או בפק"מ, ובאג"ח ממשלתי, ולפעול באפשרות של משיכת רווחים חודשית ( כפי שהיה רגיל עד כה מהמניות שנסקו), הרי שיוכל לעשות זאת באמצעות בנית תיק של לא יותר מ- 50 עד 100 אלף שקל ( ואל תעברו מספרים אלה אפילו אם אתם יכולים יותר), למסחר בנגזרים. השקעה זו הינה השקעה שנחשבת מסוכנת ( ואג"ח ומניות זה סולידי??), אולם במידה ולומדים הנושא , מתנהלים הזהירות, מנהלים סיכונים נכון, ושומרים על משמעת עצמית , הרי שאפשר להנות מתיק בסדר גודל דלעיל מהכנסה חודשית של כמה אלפי שקלים, תוך סיכון של לא יותר מ- 15-20 אחוז מתיק ההשקעה. גם כאן מי שאינו יודע להשקיע במכשירים אלה, שלא ייכנס להשקיע בהם ללא הכוונה, לימוד והדרכה או יפנה למנהלי השקעות המתמחים בהשקעות מסוג זה.

לסיכום: השווקים בעולם מונעים על ידי שני גורמים עיקריים שהם בטבעו של האדם. הפחד ותאוות הבצע. כיום הפחד הוא הגורם שמניע ומנהל את השוק, אולם גורם תאוות הבצע יחזור ויתפוס את ההובלה בשווקים ושוב לא יוותר עליה במהרה.

שנה טובה.

אין לראות בסקירה זו משום המלצה כל שהיא לגבי נקיטת פעולת השקעה מכל סוג שהוא.
הכותב הינו מרצה בכיר בשוק ההון לרבות בנושאי אג"ח, אופציות מעוף ותעודות סל, ועשוי להיות מעורב בהשקעות בסוגי מכשירי השקעה אלו ואחרים.

למעונינם בפרטים נוספים לךימוד והדרכה בתחומי שוק ההון ואופציות המעוף טל:         050-5...               או מייל  klapka@012.net.il