מאמרים

זה הקטן גדול יהיה ?

מדדי היתר בבורסה

הבורסה לני"ע עוקבת אחר שני מדדי יתר-

1. מדד היתר-50 , אשר הושק ב-1.7.2007. כולל את 50 המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה, שאינן מניות ת"א-100. מדד יתר-50 החליף את מדד יתר-30 שחישובו הופסק באותו מועד. הנתונים ההיסטוריים עד לתאריך 28.6.2007 נכונים עבור מדד יתר-30.
2. מדד היתר 120, העוקב אחר 120 המניות, בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה, שאינן כלולות במדד ת"א-100. מדד יתר-120 החליף את מדד יתר-150 שחישובו הופסק באותו מועד. הנתונים ההיסטוריים עד לתאריך 31.3.2007 נכונים עבור מדד יתר-150.

תנאי הסף לכניסה למדד היתר 50

השיעור המינימאלי של החזקות הציבור לחברות במדד הוא 25% והשווי המינימאלי של החזקות הציבור הוא 60 מיליון ש"ח . בנוסף, המניות חייבות להימנות על 200 המניות הסחירות ביותר בבורסה.








יתרונות ההשקעה במניות היתר

1. גיוון התיק-
מניות היתר מאפשרות למשקיעים לגוון את תיק ההשקעות שלהם ולהשקיע גם בחברות צעירות ומבטיחות, אשר כלל המשקיעים עדיין לא גילו את הפוטנציאל הטמון בהן. השקעה במניות היתר היא אחת הדרכים לגוון את תיק ההשקעות, וכך להפחית את הסיכון בתיק. בדרך זו עשוי המשקיע המתוחכם לחשוף את תיק ההשקעות שלו לסקטורים אשר עשויים להציג צמיחה גבוהה יותר מן הסקטורים המסורתיים (למשל-ביו טכנולוגיה).

2. פוטנציאל תשואה גבוה-
ישנן דוגמאות רבות למניות אשר החלו את דרכן במדד היתר וסבלו, בתחילת דרכן, מחוסר עניין של ציבור המשקיעים, אולם בסופו של דבר ממשו את ההבטחה שהייתה גלומה בהן, הפגינו אחוזי צמיחה גבוהים ותשואות מרשימות ועברו למדדים המובילים. אחת הדוגמאות לחברה כזו היא אלוני חץ, אשר עלתה בעשר השנים האחרונות בכ-4800%, בעוד מניה כמו בנק לאומי, השייכת למדד המעוף, עלתה בעשור זה בכ-450% בלבד.

3. שוק בגאות-
בשוק אשר חווה כ-5 שנות גאות, כמו השוק המקומי שלנו, נסחרות המניות המובילות במחירים המשקפים את שווין הכלכלי, או אף בתמחור יתר. במצב כזה, יחפשו המשקיעים אפיקי מסחר נוספים אשר עשוים להניב תשואה עודפת. אחד מאפיקים אלה הוא מניות היתר.



בעיית היקפי ההשקעה והסחירות הנמוכה

אחת הטענות המופנות כנגד השקעה במניות היתר הינה כי עקב שווי השוק והסחירות הנמוכים בחלק גדול ממניות אלה, מתאימה השקעה זו למשקיעים קטנים בלבד. משקיעים רבים חוששים לשים את כספם על מניות היתר הנחשבות מסוכנות יחסית עקב הסחירות הדלה. המרווח בין הקונים למוכרים עשוי להגיע לאחוזים רבים, כך שמשקיע יודע באיזה שער הוא קונה את המניה, אך אינו יודע באיזה שער יוכל למכור אותה, או אם יהיה מולו קונה בכלל. מסיבה זו חוששים משקיעים רבים להשקיע במניות היתר, דבר הגורם למניות אלה להיסחר במכפילים נמוכים יחסית למניות הנסחרות במדד ת"א 100.

כיום, שווי המניות המצטבר של מדד היתר 120 הוא כ-49 מיליארד ₪. לשם המחשה, שווי השוק הכולל של מניות ת"א 75 (75 המניות הקטנות יותר במדד ת"א 100) הוא כ-94 מיליארד ₪. לפיכך, השקעה במניות היתר בהיקפים סבירים מתאפשרת בעזרת פיזור נכון של ההשקעה על פני מספר מניות או דרך מכשירים כגון תעודות סל או קרנות נאמנות. השקעה במספר מניות בודדות, לאחר מחקר כלכלי יסודי, תקטין את הסיכון בהשקעה.

סחירות נמוכה היא כיום הבעיה הקשה ביותר של מניות היתר עבור המשקיע הפרטי, אשר רוכש מניה בכוונה להיפטר ממנה לאחר תקופה קצרה. משקיע כזה עלול לשלם על הצורך לצאת בהקדם בירידת תשואה משמעותית. בעיה זו פחות משמעותית למשקיע הרוכש מניה על מנת להיות שותף בעסק בעל פוטנציאל גבוה לצמיחה. משקיע מתוחכם יאסוף מניה אשר הוא מאמין בה לאט ובהתמדה, ויהנה מפירות השקעתו בטווח הארוך.



כיצד להשקיע במניות היתר?

הבעיה עם השקעה ישירה במדד היתר 50 הינה כי עקב שינויים בשווי השוק של החברות הכלולות במדד, סובל המדד משינויים רבים בהרכבו. בניגוד למדד המעוף לדוגמא, שבו נשארות המניות המובילות לאורך שנים, מדד היתר 50 סובל משינויים במספר רב של מניות כל מחצית שנה, במועד עדכון הרכב המדד. מאחר שהמניות ששווי השוק שלהן עולה עוברות למדד ת"א 100, קשה למדד היתר 50 להציג תשואה גבוהה יותר.

אחת הדרכים להתגבר על בעיה זו הינה השקעה בקרנות נאמנות המתמחות במניות היתר, ואשר אינן מחויבות להיצמד למדד.


תעודות סל על מדד היתר-50

• אינדקס כוח יתר 50
• מבט יתר 50
• קסם מדד יתר 50
• תכלית יתר 50


תעודות סל על מדד היתר-120

• אינדקס יתר 120
• קסם יתר 120
• תכלית יתר 120







האם מהוות כיום מניות היתר הזדמנות קניה?

בבואנו לענות על שאלה זו, עלינו ראשית להגדיר לעצמנו מהי הזדמנות טובה לקניה?
תשובה תתקבל כאשר נוכל לענות על שלוש השאלות שלהלן-

1. האם ההשקעה "זולה"?
2. האם ההשקעה "שנואה"?
3. האם ההשקעה במגמת עליה?


האם ההשקעה זולה?

בחודש יולי 2007 הגיע מדד היתר 50 למחיר שיא של 767.6. מאז צלל המדד ומחירו הגיע ל 362.39, כלומר מדד זה איבד כ- 52% ממחיר השיא שלו שנקבע בשנה שעברה. במקביל, איבד מדד היתר 120 כ-52% ממחיר השיא שלו. לשם השוואה, מדד ת"א 100 איבד באותה תקופה 18% ממחירו בלבד.

מנתונים אלה עולה כי בשנה האחרונה הפגינו מדדי היתר ביצועי חסר משמעותיים על פני מדד המניות המובילות בשוק, מדד ת"א 100.







האם ההשקעה "שנואה"?

לא ניתן לענות על שאלה זו באופן חד משמעי, אולם אם אם נתבונן על מחזור המסחר הממוצע של מדדי היתר נוכל לקבל רמז לגבי נכונות ציבור המשקיעים להשקיע בהם. מחזור המסחר היומי הממוצע בתקופה האחרונה במניות מדד ת"א 100 עומד על 1.5 מליארד ₪. בהשוואה, מחזור המסחר במניות מדד היתר-120 עומד על כ-40 מליון ₪. יחס המחזורים הוא פי 37.5 לטובת ת"א 100. בתקופת השיא של מדדי היתר, ביולי 2007, עמד יחס זה על פי 8.8 בלבד.

האם ההשקעה במגמת עליה?

נכון לעכשיו נתונים שני מדדי היתר במגמת ירידה מובהקת.




סיכום

לאור הניתוח שבוצע לעיל, נוכל להסיק כי ההשקעה במניות היתר אכן מעניינת לטווח הארוך, שכן מדדים אלה ספגו ירידות חדות בחודשים האחרונים ונמצאים ברמות שפל של מספר שנים. ציבור המשקיעים, כך נראה לאור מחזורי המסחר הנמוכים, מדיר את רגליו ממניות אלה. משקיעים מוסדיים אינם מסוגלים להשקיע בחלק רב ממניות היתר בשל בעיות סחירות. המשקיע המתוחכם, עשוי למצוא מציאות בין שלל מניות היתר, אם ישכיל לנפות את המוץ מהתבן. מצד שני, יש להפגין משנה זהירות בבואנו להשקיע ביתר, הנתון עדיין במגמת ירידה, כפי שמבטאת המימרה המפורסמת של המשקיעים "אין לנסות ולתפוס סכינים נופלות". כל עוד נתון המדד במגמת ירידה, ההשקעה בו מסוכנת לטווח הקצר, וייתכן שכדאי להמתין לסימן התאוששות כלשהו לפני שחוזרים להשקיע בו, או לספוג את הירידות עד לתחתית בראיה ארוכת טווח, ותוך כדי איסוף סחורה המתפרש על פני תקופת זמן ממושכת.

מאת זיו שי מנהל השקעות ראשי TALENT השקעות