מאמרים

גילת - סיפור סאגת הצעת הרכש

גילת -  בחיפוש אחר לווין שליטה

מי היא בעצם גילת?

גילת מפתחת ומיצרת מערכות המשמשות לתקשורת לווינים, בונה תחנות מרכזות ומספקת תוכנה ותמיכה ב85 מדינות שונות בעולם. עיקר פועלה של גילת  מבוסס על טכנולוגיית הVSAT (Very Small Aperture Terminal) המאפשרת לה קליטת תקשורת לווינים בנקודת בסיס אחת והפצתם למספר רב של משתמשי קצה במרחקים שונים. המערכות של גילת מאפשרות קבלה והפצה של כל חומר אפשרי למקום הרצוי, בין אם זה נתונים מטרולוגיים, שירותי אינטרנט, והפצת תוכן מכל לווין מסחרי כגון שידורי טלוויזיה ורדיו.

לאחרונה  החלה גילת בכניסה לתחום ה WIMAX לאחר שחתמה על הסכם OEM עם Airspan ותמכור את מוצריה תחת המותג "גילת".

החברה מחולקת ל3 חטיבות –

GNS – מספקת ציוד ושרותי תקשורת.

Spacenet – אחראית על ניהול רשתות החברה בארה"ב וקנדה.

 Spacenet RC – מספקת פתרונות תקשורת באזורים נידחים.

גילת החלה את דרכה ב1987 והונפקה לראשונה בנאסדק ב1993. גילת לקחה חלק לא קטן בימי בועת ההי-טק בשנת 2000 בארה"ב ואף נגעה במחיר שיא של, תחזיקו חזק, 3630 דולר (!) למניה. נשמע הזוי לנוכח מחירה העכשווי שנע באיזור ה10 דולר למניה...

ב2003 ביצעה החברה רפורמה ארגונית וכלכלית ויצאה לדרך חדשה לאחר ההתמוטטות המוחלטת בתחום בפרט ובחברות ההי טק בכלל.

נכון להיום גילת נסחרת במדד ת"א 100 ושווי השוק שלה עומד על כ1.35 מיליארד ₪.

בעלי עניין

נתון חשוב מאד בסקירה הזאת – קרן יורק קפיטל מחזיקה בגילת 20.3%, מבטח פיננסים (שלוחה של מבטח שמיר) מחזיקה בגילת 5.58%, והשאר 74.12%, נמצאים בידי הציבור.

דוחות כספיים

הכנסות החברה צמחו ב11% ל72.7 מיליון $

הרווח הגולמי עלה ב8.7% ל26.2 מיליון $

הוצאות ההנהלה והשיווק עלו ב10.5% ל10.5 מיליון $

גילת נאלצה למחוק 12.2 מיליון $ ממאזנה ברבעון הרביעי בשל שיערוך מחדש של עסקיה בקולומביה. הסיבה לירידת הערך הינה תמחור מחדש וקריטריונים חדשים מצד ממשלת קולומביה לתשלום עבור פרויקט ענק שמבצעת גילת בשטחה.

בעקבות המחיקה הנ"ל גילת סיימה את הרבעון עם הפסד נקי של 6.2 מיליון דולר. ללא המחיקה היתה מסימת גילת ברווח של 6 מיליון $.

סה"כ סימה גילת את 2007 עם הכנסות של 282.6 מיליון $ (עליה של 13.6%) ועם רווח נקי של 10 מיליון $ לאחר המחיקה בקולומביה. בהתעלמות מהמחיקה היה הרווח עומד על כ22.3 מיליון $ לאחר מס.

שיעור הרווח הנקי על ההכנסות בניטרול ההוצאה החד פעמית עומד על 7.9%

תזרים המזומנים כתוצאה מפעילות שוטפת של החברה עומד על כ23 מיליון $.

עסקאות והתרחבות –

בתקופה האחרונה גילת מתרחבת בצורה משמעותית וסוגרת עסקאות משמעותיות הן מבחינת היקף והן מבחינת מיקום, בעיקר במדינות המתפתחות בצורה משמעותית –

*מכירת אלפי תחנות VSAT ו2 תחנות ראשיות לחברת אופטוס האוסטרלית ההערכות הן להכנסה צפויה של כ7 מיליון $.

*המשך פרויקט Turn-Key עם VIVO הברזילאית. VIVO הינה חברת הסלולאר הגדולה ביותר ב-ד.אמריקה והערכות העסקה הם להכנסות של כ5-10 מיליון $

*מכירה של 2000 VSAT ותחנה ראשית לאלקטרה המקסיקנית. הכנסה צפויה של כ2.5 מיליון $.

*חוזה מורחב עם "בהארטי איירטל" ההודית להספקת למעלה מ13,000 תחנות VSAT. הכנסה צפויה של כ14 מיליון $.

*חוזה נוסף בהודו – הפעם עם טאטאנט להספקת כ13,000 תחנות VSAT. הכנסה צפויה של כ13 מיליון $.

*2 חוזים חדשים באפריקה הכוללים גם התקנת תחנות VSAT וגם מתן שירותים שוטפים. הכנסות צפויות של כ20 מיליון $.

*חוזה להספקת תקשורת עם פטרובאס הברזילאית באתרי קידוח הנפט שלה. הכנסה צפויה של כמיליון $.

סה"כ השיגה גילת ב3 חודשים בלבד חוזים בהיקף משוער של כ65 מיליון $ בשלל מדינות מתפתחות. העסקאות הללו מסדרות לגילת כמעט בוודאות צמיחה דו ספרתית בהכנסות ב2008, כמו שהצהיר מנכ"ל החברה עם פרסום דוח הרבעון הרביעי.

מאבק השליטה – יצא או לא יצא לפועל?

מזה תקופה ארוכה שומעים וקוראים משקיעי גילת אינספור הודעות וחדשות הטוענות שאוטוטו זה קורה – אוטוטו מאיר שמיר, הבעלים של מבטח שמיר, מוציא את פנקס הצ'קים שלו, רושם צ'ק שמן ורוכש שליטה מלאה בגילת. ברקע ניצבת קרן יורק שלא מראה יותר מידי סימני התלהבות להיפרד מהחברה הישראלית, ומידי פעם עולות שמועות על חברות נוספות שמעוניינות ברכישת גילת...

הכל התחיל באפריל 2007. גילת החלה להציג שיפור משמעותי בתוצאותיה מספר רבעונים ברציפות ומבטח שמיר בשיתוף עם קבוצת משקיעים (מנכ"ל וריפון בניהם) החליטו להגיש הצעה לרכישה מלאה של החברה ומחיקתה מהבורסה. ההצעה עמדה על 395 מיליון דולר שהם 10 $ למניה. דירקטוריון גילת התכנס והחליט להעביר רמז עבה לשמיר – גילת פנתה לUBS בכדי שתמצא לה אלטרנטיבה והצעה טובה יותר. מאיר שמיר הבין מיד את הרמז והעלה את הצעתו ב60 מיליון $ שמשקפים מחיר של 11.6 $ למניה אך בכל זאת נתקל בהיסוסים. דירקטוריון החברה החליט כרגע לא להחליט ומאיר שמיר החל לאבד סבלנות.

Apollo שבבעלותה נמצאת מתחרתה של גילת בארה"ב – Hughes עושה רושם כמי שצפויה להיות המפתיעה בסאגת הרכישה. אפשרות למיזוג בין Hughes לגילת ויצירת כוח משמעותי בשוק שירותי הלווין בארה"ב הינו יעד שבהחלט מוצא חן בעייני ראשי Apollo. השמועות כרגע מדברות על הצעה בגובה 500 מיליון $ שהועברה לידי גילת ע"י UBS.

בימים האחרונים ע"פ התקשורת, החלו אנשי שמיר להפעיל לחץ על גילת בבקשה לתשובה – חיובית או שלילית. שמיר טען לא פעם שבמידה והצעתו לא תענה בחיוב הוא ימכור את מניותיו בחברה, ומניות גילת החלו לאבד מערכן במחזורים גדולים. עם שחרור דוחות החברה נשאל מנכ"ל גילת מספר פעמים מדוע אין עדין תשובה בנושא, וענה – תוך כשבועיים הדירקטוריון יקבל החלטה.

ובכן...השבועיים הללו תמו השבוע...ותשובה עדין אין...

הדולר הצולל ללא ספק מסדר לשמיר "הנחה" משמעותית במחיר, אך לי אישית קשה לראות אותו מרים את הצעתו גבוה יותר במידה ואכן התקבלה הצעה מאפולו, למרות שערך ההצעה שלו בשקלים בעצם ירד כבר בכ10%.

בימים כאלה, שנזילות היא מצרך נדיר וגיוס הון ומזומנים הופך למשימה קשה במלוא מובן המילה, קשה לי לראות את מבטח שמיר מרימה את הרף ומצליחה לגייס עוד מזומנים לאחר רכישת תנובה.

מצב השוק הנוכחי יכול גם באותה מידה לשמש כקייס רציני להורדת מחיר ההצעה דווקא מצד הרוכשים. אין כמעט חברה או נכס בשוק הנוכחי שלא איבדו מתחילת השנה נתח משמעותי מערכן, ולכן יכולות לטעון הרוכשות שיש לחתוך גם במחירה של גילת.

לסיכומו של עניין נמצאים משקיעי גילת בסיטואציה לא פשוטה. מחיר המניה כרגע אינו רחוק מהצעתו של שמיר, ומצב המניה במקרה של סירוב מצד דירקטוריון גילת עלול לגרור את המניה לירידות תלולות ומימוש אגרסיבי מצד שמיר כמו שכבר טען בעבר.

מצד שני, במידה ויש אמת בשמועות על אפולו, הרי ש500 מיליון $ הם יופי של תמורה בשוק הנוכחי. ומחזיקי גילת יזכו בתשואה נוספת של כ20% לפחות.

אני אישית מאמין שאם השבוע לא נקבל סימנים מדירקטוריון גילת, העסקה כנראה לא תצא לפועל עם שמיר, ונראה מימוש במניה, אלא אם כן כאמור יש אש מאחורי העשן שמפזרת אפולו...

הסקירה נכתבה ע"י עמיר ממו ((TheManager. לא ממליץ ולא נעליים.

תגובות ניתן לשלוח לamirm@talniri.co.il

כותב שורות אלו אינו מוסמך כיועץ השקעות/מנהל תיקים , אין לראות בנאמר משום המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע או תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם. כל הנכתב בסקירה הנ"ל הינה הערכת הכותב בלבד.