ארכיון איתותים מעו"ף - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

סקירת בוקר ( מעו"ף)

בוקר יום רביעי 3.4.2024

1. בדומה לאתמול גם היום אציין - לפני הכל צריך רגע לחזור ולהיזכר במציאות שלנו
אנחנו במלחמה גם אם זה לא מורגש - הכוונה היא שהמינון של המלחמה כעת איננו מורגש
המצב הזה יכול להישאר כך לחודשיים שלושה קדימה והוא נפיץ מידי יום ביומו

2. מדד המעו"ף ירד אתמול כשהוא סוגר על 1972 מינוס 1.7% לערך
ולא ...אני לא חושב שהוא ראה תחתית
אני חושב בכיוון של 1955 לכל הפחות

3. גם בוול סטריט נרשמו ירידות שהעמיקו אבל התמתנו מעט עד לסיום
הראסל 2000 ירד כ 2% אבל הוא עדיין נסחר בטווח שמרמז על מהלך עולה משמעותי
כבר כתבתי אתמול שכל ירידה שתהיה בשלב זה - צפויה להימחק ואני מעריך בטווח הקצרצר
אחד המשקיעים הגדולים בארה"ב שאיננו בין החיים אמר פעם :
" שוק השוורים הוא שור - הוא מנסה להעיף את מי שרוכב עליו "
זו אנלוגיה יפה ויש בה מן האמת
כלומר - כדי להכניע שור ישנם מאמצים חוזרים ונשנים וזה לא קל ...אבל שור יכול להיכנע בסוף והוא נכנע עם הרבה נסיונות סרק בדרך
הנסיון הנוכחי להכניע אותו הוא בהחלט סרק מבחינתי
את זה אני כותב למרות דברים שנאמרו אתמול על ידי נשיאות הפד של סן פרנסיסקו וקליבלנד :
שתיהן אמרו שהריבית תרד השנה אבל זה לא יקרה בקרוב
לכן על פי החוזים הסיכויים להורדת ריבית ביוני ירדו מ 70% לפני שבוע ל 59%

4. לגבי הירידה הנוכחית כבר כתבתי אתמול :
אם מראש התרעתי עליה אז אפשר גם לקוות שאני צודק שהיא מוגבלת ויחזרו מעלה מהר
וכך כתבתי אתמול ואלה דברים בתוקף :
מחיר הנפט מזנק ל 84$
הזהב ממשיך לטפס
תשואת האג"ח ארה"ב ל 10 שנים מזנקת ל 4.32% וקשה להתעלם מזה - זה מאותת על המשכיות וחזרה לשיא של 5%
הביטקוין נחלש
הדולר אינדקס מזנק ל 4.8
דולר שקל עלה ל 3.68
תשואות האג"ח והדולר מזנקים כנראה על רקע נתוני יצור חזקים שמרחיקים את עניין הורדת הריבית
מה המסקנה מכל התמהיל הזה??
תיקון מטה מתקרב וכלל לא משנה אם הוא יהיה מוגבל - אני אקרא לו תיקון ...כי הוא מתקן מגמה עולה ולכאורה אמור לחזור אליה - זה תלוי בהחלט בנסיבות של ירידה שתגיע אבל אניח שהיא מגיעה על רקע סיבות מקרו כלכליות ושחרור אויר נורמלי ולא סיבות גיאופוליטיות או אירועים חיצוניים

מחיר הנפט הוא מטרד...מטרד מעיק שמעלה מחשבות
נכון שהוא עומד על 85$ וזה לכאורה עוד סביר
אבל קשה מאוד להתעלם מהאיום שלו כלפי מעלה ויש סימנים שזה יתחזק...אני לא מדבר על 90$ אלא מעל
קשה לחזות את מחיר הנפט אבל הוא משאיר רמז שהוא מוכן לזנק באגרסיביות כאשר המחשבה על התפתחות גיאופוליטית נראית לי ריאלית

צריך לציין שאתמול הייתה רעידת אדמה בטיוואן
זו רעידת האדמה החזקה ביותר מזה 25 שנה
הבעיה איתה היא פגיעה אפשרית בשרשרת האספקה של השבבים
טיוואן אחראית על יצור של 60% מהשבבים בעולם והמפעלים שלה מלאים בציוד שביר שהוא חיוני להפקת שבבים

אי אפשר להתעלם מתשואות האג"ח בארה"ב
הם נדחפות מעלה כאשר מחירי באגחים צוהחים וזה בעיייתי לשוקי המניות
תשואות גבוהות יותר יכולות להגביר את המשיכה של איגרות חוב "נטולות סיכון" בהשוואה לשוק המניות
עד עכשיו ההתרגשות מהבינה המלאכותית והכלכלה שהראתה עמידות החזיקו את שוקי המניות למעלה וצפוי שזה ימשך בטווח הקצרצר
אבל בהמשך זה יתחיל להוות בעיה

5. דולר אינדקס -
כתבתי כאן לאורך כל החולשה שלו שהוא יחזור ל 107 נקודות
הוא עומד כעת על 104.8 לאחר שירד מאזור 107 נקודות אל 100 בערך בסוף 2023 ומאז עסור בהתאוששות הדרגתית
לאורך הירידה טענתי שהוא יחזור ל 107 ומעל כנראה ב 2024
דולר אינדקס עוקב אחר עוצמתו של הדולר מול סל של מטבעות עיקריים שכלולים בו :
הין + היואן + דולר קנדי + לירה שטרלינג + קורונה שוודית + פרנק שווצרי
אזכיר כאן שהיין היפני עדיין חלש ועומד על 151.7 יין לדולר ללא התערבות של הבנק המרכזי היפני שנרמזה שתצא לפועל
יפן התערבה בשוק המטבעות ב-2022, תחילה בספטמבר ושוב באוקטובר, כשהין ירד לכיוון 152 לדולר, רמה שנראתה לאחרונה ב-1990.
המשמעות היא שכנראה לא תגיע התערבות עד שנראה את 152

6. הזהב עומד על 2275 $ לאונקיה
אני מזכיר שהיעד הרישמי שלי הוא 2400 $
אני מחדד כאן שזו הערכה לא מדוייקת - אני מדייק אותה כעת ל 2500 $
הזהב טס מעל ל 9% בחודש מרץ וזה בהחלט חריג
בהקשר הזה אוסיף -
BOfA בנק אוף אמריקה שם את האצבע על העובדה שבנקים מרכזיים אוגרים זהב בקדחתנות בקצב המהיר ביותר בעידן המודרני
זו לא עובדה מעודדת במיוחד לטווח הבינוני ...ובכל אופן כמדומני שסין ורוסיה הן השיאניות בעניין הזה
שבוע שעבר נתתי הסבר לזינוק בזהב כפי שהוא מופיע בתקשורת הכלכלית - הזהב אוהב את הורדת הריבית כי הוא איננו נושא ריבית...אבל הוספתי שאני לא חושב שזו הסיבה האמיתית
מה שמציין BOFA מחזק את מה שאני חושב

7. בהמשך לסחורות -
מחיר הנחושת לא מאכזב
התרעתי על סיבוב מעלה והוא בוצע וזה נמשך ונראה טוב
למה מחיר הנחושת חשוב ? אני מידי יום מצרף סקירה על העניין הזה וזה כתוב גם היום בהמשך

לסיכום:

יכתבתי על אינדיקטורים משמעותיים מטה במעו"ף וחלק מהם מתקיימים כעת
יש לי גם אינדיקטורים מהותיים שליליים לגבי הדאקס וזו נקודה מטרידה בפני עצמה אבל לא מצפה שנראה אותם מתממשים מיידי ...זה יקח זמן עוד
הביטקוין - הרמה החשובה מלמטה עבורו היא עדיין 62000$
מחיר הנחושת מאותת על המשכיות חיובית כללית גם אם יהיה תיקון מסויים במדדים
יש לחשוש מהמצב הגיאופוליטי והשפעתו על מחיר הנפט

ואוסיף -
הפד פחות או יותר מספר ש "הכל ברור" על הסיפור הכלכלי לשנת 2024
בסופו של דבר, הפד ישמח להוריד את הריבית כשהזמנים טובים
(כלומר, הצמיחה חזקה והאבטלה נמוכה), ואולי וישמח אפילו יותר להוריד את הריבית אם הצמיחה תיעצר או שהאבטלה תעלה...במינון הנכון ובשליטה
אבל נראה לי שהפד לא מרבה לדבר על תרחיש של מיתון משמעותי - הוא חושב עליו אבל לא מספר על זה יותר מידי
אי אפשר לדעת האם בוודאות יגיע תרחיש כזה...אבל בהחלט הוא תרחיש סביר אולי לרבעון הרביעי או ל 2025

שורה תחתונה:
הטווח הקצרצר בשלב זה אגדיר שלילי
הטווח הקצר - חיובי גבולי עדיין ( שבועות קדימה)
הטווח הבינוני - אני מאוד שלילי

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:
יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה


דברים שכתבתי בסקירות קודמות ואשאיר אותן כאן עדיין כל עוד הם רלונטיים :

הרחבה לגבי היין היפני :

מטריד אותי מצב הין היפני והוא עדיין בשיא חולשתו
כבר כתבתי לא מעט פעמים על רמת ה 150$ סביבה הוא מסתובב כעת
לשים לב - הין מגיע לשפל של 34 שנים שלא נראה מאז 1990
עוד כתבתי שאם הוא יעלה מעל 151/2$ ...אז ה BOJ הבנק המרכזי היפני יכנס ללחץ
והנה ...אני כבר קורא שנכנסים שם ללחץ
יפן מודיעה על אזהרת התערבות חזקה ביותר
שר האוצר של יפן יצא בהודעה שהרשויות יכולות לנקוט "צעדים נחרצים", שפה שבה השתמשו בעבר לפני התערבות.
הביטוי הזה "צעדים מכריעים" נאמר גם לפני ההתערבות ביין היפני בסתיו 2022
אז הבנק המרכזי רכש את היין כדי לחזק אותו
יפן היא הכלכלה הרביעית בגודלה בעולם אחרי ארה"ב...סין..גרמניה
הין החלש מייקר עבורה את היבוא, מעורר אינפלציה ומוזיל את היצוא
זו בעיה עבור כל כלכלה וזו בעיה חריפה מאוד עבור יפן שלא יכולה להרשות לעצמה להיות אגרסיבית מידי עם הריבית בגלל החוב אותו צברה לאורך שנים רבות של הרחבות כמותיות
שורה תחתונה :
אני מניח שבקרוב מאוד נראה את היין נחלש בגלל התערבות ...אבל לא בטוח שלטווח הבינוני זה יעזור יותר מידי
למה אני חושב שזה לא יעזור יותר מידי ?
כי מספיק להסתכל על הדולר אינדקס שעומד כעת על 104.07 ולזכור ששההערכה שלי היא שהוא יתרומם ל 107 נקודות בהמשך וכרגע הוא במוד התאוששות מחשיד
כלומר התחזקות הדולר היא לא בעיה רק של יפן...

מה מחזיק את השוק האמריקאי וגם את כל השאר בתקופה הנוכחית ?
- ראשית וזה מעל לכל אנחנו בשנת בחירות וזה משפיע בכל אספקט גם על הלך הרוח של המשקיעים שמקנה להם ביטחון
זה משפיע על החלטות הפד ועל הניסוחים שלו
אבל החל משבוע שעבר מה שמחזיק את האופטימיות זה ההצהרה של הפד שהוא דבק בעמדתו מדצמבר לגבי 3 הפחתות ריבית השנה
האינפלציה עלתה קצת לאחרונה והפד ציין שהוא מתנה את ההחלטה הזו בהתקררות חזרה של האינפלציה ולכן יש לשים על ההצהרה הזו כוכית אבל את השוק זה לא עניין - זה בדיוק מה שנקרא כח הסנטימנט - לטשטש ידיעות שליליות ולהבליט חיוביות במקרה הזה
עוד ציין הפד שהסיבה העיקרית שהוא רוצה לדבוק בהפחתות הריבית במתווה הידוע היא שהוא חושש שזה יגביר את הסיכוי למיתון מאוד ומיתון קשה בהמשך

אפרופו מיתון - הוול סטריט גורנל מציין דבר מעניין
היסטורית - בין העלאת ריבית ראשונה ועד שמגיע מיתון לוקח 34 חודשים בערך ( בהסתמך על העבר)
במקרה שלנו עברו 24 חודשים מאז העלאת הריבית הראשונה
זה מתאים למה שאני כותב לגבי ירידה חדה בטווח הבינוני שמשמעותה חודשים קדימה
( אני עדיין סבור שהריבית תרד באמת מסיבות שליליות ולא מסיבות חיוביות של ניצחון הכלים המוניטריים על האינפלציה )

בכל אופן השוק התעלם מהחשש הזה של הפד שהוא חשש אמיתי
ממה עוד הוא התעלם ?
הפד דיבר על QT
QT הוא תהליך הפוך ל QE
כלומר צמצום כמותי לעומת הרחבה כמותית שאנחנו מכירים מאז 2007
הפד מעוניין לבצע כעת QT כלומר במקום לקנות אג"ח ולהעביר לבנקים נזילות שתזרום לשוק
הוא רוצה לבצע תהליך הפוך במינון ועצמה מסויימים ומחושבים שבו הוא ישחרר אג"ח מרשותו ובעצם יקח בחזרה נזילות מהשוק
השוק כאמור התעלם גם מזה

בתגובה להחלטת הפד -
תשואות האג"ח ל 10 שנים מעט נסוגה ועומדת כעת על 4.21% ( לדעתי הכיוון שלה נשאר מעלה )
הזהב זינק ל 2210$ מאחר והוא נכס שלא משלם ריבית אז לכאורה הוא הפך לאטרקטיבי ( לא אכפת לו שהריבית יורדת הכוונה)
ורק מזהיר שההערכה שלי לזהב היא מינימום ל 2400$

הרחבה לגבי הנחושת :

מחיר הנחושת בשקט בשקט מתרומם וצובר תאוצה
אני מעריך שמחירו בדרך להכפיל את עצמו בערך וזו עלייה מאוד משמעותית בסדר גודל של מעל 70%
- מצד אחד מחיר הנחושת נתפס כאינדיקטור לבריאות הכלכלה העולמית
- מצד שני הוא נתפס כגידוק מפני האינפלציה
זה לא כל כך סותר ולא ארחיב כרגע
בכל אופן אם מחפשים סיבות לעלייתו שנראית שתימשך חודשים ארוכים אל תוך 2025
אז זה מכמה סיבות אפשריות :
הנחושת הולכת יד ביד עם העלייה בשימוש באנרגיה ירוקה -
היא שימושית מאוד בייצור כלי רכב חשמליים, רשתות חשמל וטורבינות רוח.
אבל אם תהיה התאוששות בסין זה יאיץ את מחיר הנחושת משמעותית
איך משקיעים בנחושת ?
זה בטח לא במכישרי מסחר בארץ או לא כאלה שכרגע אני יודע עליהם
הדרך העיקרית שנראית לי סבירה היא השקעה במניותיהן של חברות כרייה שלהן פעילות עניפה בתחום הנחושת והעלייה במחיר הנחושת גם משפיעה על הריווחיות שלהן
דרך נוספת - היא דרך רכישת חוזים עתידיים או אופציות על מחירי הנחושת. חוזים כאלו נסחרים בבורסת הסחורות של ניו יורק (NYMEX) ובבורסת המתכות שבלונדון (LME)

הערות חשובות :

מימושי רווחים כסיבה או תירוץ לירידות במדדים בוול סטריט הן הגיוניות ואף בריאות
לא זה מה שצריך להטריד
גם לא השאלה מתי בדיוק תרד הריבית ובכמה פעימות - השוק לדעתי כבר מבין שזו לא הנקודה
הנקודה היא :
למה תרד הריבית ?? האם מסיבות חיוביות או שליליות ?
ועכשיו כדאי לשים לב לתופעה לא חדשה - כיצד שוק משנה סנטימנט - או מכין את עצמו לזה
עד עכשיו מרבית הדעות בארה"ב דיברו וממשיכות לדבר על נחיתה רכה לכלכלה וזה גם מה שהשוק מתמחר בפועל
אלא שמתגברים הקולות כעת שמתחילים לערער על ההנחה הזו
שוק האופציות על הריבית למשל מתמחר יותר הסתברותית הטיה לנחיתה קשה
אני רק מזכיר שאני מדבר על זה מעל שנה - אין מצב לדעתי שאחרי כל מה שעשה הפד לא יהיה מחיר לכלכלה - כתבתי על זה דיי והותר כאן - אני גם סבור שעקום תשואת האג"ח בארה"ב לא משקר
זה נראה לי ריאלי חודשים קדימה ולא מיידית
נקודה 2 :
מתי יצוץ משבר חוב ??
נקודה 3 :
המצב הגיאופוליטי הוא חבית חומר נפץ ...אני מדבר על השלכות עולמיות ולא מקומיות
נקודה 4 :
ההערכה שלי לביטקוין נשארת חיובית והשאלה היא האם יווצר ניתוק בינו לשוק המניות
נקודה 5 :
נקודת האור החזקה ביותר לשווקים היא ההתפתחות הטכנולוגית המואצת בקצב מסחרר וזה ניכר ב AI ובפינות נוספות
כלומר גם אם יצוץ משבר חוב שהוא לדעתי ה - משבר ...שיכול לשנות את כל מה שאנו מכירים על כסף
עדיין אני מאמין שההתפתחות הטכנולוגית תוציא את הכל מאפלה לאורה







1955 עד 1984/5
הארביטראז חסר משמעות
הסנטימנט מוול סטריט אגדיר נטול השפעה לפתיחה
הפתיחה אמורה להיות מאוזנת
כך או כך אצפה עדיין להחרפה מטה לעבר 1955
כל סגירה מתחת 1955 תצריך הערכה מחודשת שעליה אעדכן
בכל מקרה עד להודעה חדשה אני מצפה לחזרה מעלה עוד החודש

ועדיין מזכיר -
אני מחזיק באינדיקציות שליליות אמינות משמעותיות להמשך הדרך גם אם לא כעת מיידי
אני מסתכל כעת על ירידה מוגבלת אבל צריך לקחת בחשבון שהיא תחריף בטווח הזמן המיידי
ברקע מפריע לי שלא קוימה הערכה חיובית שלי במלואה ולכן עד להודעה חדשה אני רוצה לראות את המדד חוזר מעלה עוד באפריל