סקירות שוק

מעו"ף בגריל - ניוזלטר 13/4

חומת בטון / roni1

לאחר שבועות משופעי תנודתיות לאחרונה, השבוע הצטמצם מדד המעו"ף לטווח 1044.5-1070.5 עם עליות בד"כ והתרחבות מסויימת במחזורים בימי העליות אך חוסר הצלחה לפי שעה לפרוץ את רמת 1070 הנקודות על בסיס שער סגירה ולמעשה 3 נסיונות כושלים כאלה השבוע שהחזיקו בקושי מס' דקות: פעמיים בצהריי יום ד' ופעם נוספת בתחילת יום ה'.
השבוע נפתחו אוכפים חדשים (אם ננסה לזהות "טביעת אצבעות" של כותבי האוכפים כפי שמופיע בתרשים 1 - שהיא אחת הדרכים היותר מומלצות לקרוא את מפת הפוזיציות הפתוחות) - על סטרייקים 1040-1060 בעיקר ויחסית מעט מאד בסטרייק 1070 - אולי עקב ציפייה של כותבי האוכפים שגם אם העליות האחרונות עוד לא הגיעו אל סופן, מתבקש לפחות מהלך של סטרייק או שניים (10-20 נקודות) כלפי מטה בזמן הקרוב. נציין רק כהסתייגות כרגיל כי מעבר לעובדה שיכולותינו לקרוא את מפת הפוזיציות ובמיוחד לפרש את מה שאנחנו קוראים - מוגבלים, הרי שכתיבת אוכפים 1050,1060 במחירי יום ה' האחרון קצת אחרי 17:00 הכניסו כ- 4000 ש"ח לאוכף ולכן מגינים כ- 40 נק' לכל צד כלומר במידה והשוק ממשיך לעלות - עד 1090,1100 בהתאמה (בפקיעה).
סטיות התקן הגלומות באזור הכסף פתחו את השבוע מעט מתחת ל- 25% אך בהמשך השבוע התייצבו סביב 23.5%,
מדד המעו"ף סיים בעליה שבועית של 2.49% ל- 1065.17 בשבוע בו זכינו סוף סוף לימי מסחר "נורמליים" לאחר כחודש של מסחר מקוצר עד 14:15 עקב עיצומי עובדי הבורסה ולאחר שביום ב' שהיה יום העיצומים האחרון בשלב זה, המסחר נפתח רק ב- 13:15 לאחר מאבקי כח של העובדים וההנהלה סביב פתיחת המסחר.

משקיע שהעריך כי השבוע השוק ימשיך לטפס אט אט למעלה יכל לכתוב אוכף 1070 (מכירה ב"שורט" של קול+פוט) ביום א' במחיר 4710 ש"ח (1590 לקול + 3120 לפוט) כשהשוק נע מעט מעל 1050 ולסגור אותו (לקנות חזרה) לקראת סוף השבוע ברווח של 720 ש"ח. יחד עם זאת כדי להיות מוגן טוב יותר בכ"ז למקרה של ירידות היה יכול במקום זאת לכתוב שוקת כלומר בנוסף לקול 1070 לכתוב פוט נמוך יותר. למעשה כל פוט נמוך יותר שהיה כותב במקום פוט 1070 באוכף הנ"ל היה מביא לרווח הנ"ל של כ- 700 ש"ח עד פוט 1020 שרק שם הרווח היה מתחיל להצטמצם ל- 630 ומטה ככל שמרחיבים את השוקת (כלומר לוקחים פוט נמוך יותר לכתיבה יחד עם כתיבת קול 1070)
משקיע זהיר היה בכ"ז מעדיף לקחת פוט קטן יותר (1000 או 990) כהגנה למקרה של התחדשות הירידות החדות - מה שהיה מקטין את הרווח הנ"ל בכ- 300 ש"ח אבל כנגד זה לבצע את כל האסטרטגיה בכמות כפולה. נציין רק שכתיבת אוכף 1070 ללא הגנות בתחילת השבוע דרשה בטחונות של כ- 20,000 ש"ח (כלומר כ- 15,500 נוספים על 4700 ש"ח שהתקבלו מהכתיבה - דרישת הבטחונות עשויה להשתנות בבדיקה בתוכנות שונות לכן רצוי לבדוק עם חבר הבורסה דרכו אנו פועלים ו"לתאם ציפיות") וככל שעוברים לשוקת רחבה יותר דרישת הבטחונות קטנה מעט עד 17,500 לשוקת 1030-70.
אם הוספנו קניית פוט קטן יותר על מנת שדרישת הבטחונות תקטן היינו צריכים לקנות גם קול גבוה מעל הקול הכתוב ואז דרישת הבטחונות תהיה 1000 ש"ח לכל 10 נק' מרחק מאופציה כתובה לקנויה בצד שבו הקנויה רחוקה יותר, כלומר אם כתבנו קול 1070 פוט 1030 וההגנות שקנינו הן פוט 990 וקול 1120 - הבטחונות הדרושים במקרה זה הן כ- 5000 ש"ח אבל אם היינו לוקחים קול 1110 שהוא כבר במרחק 4 סטרייקים (כלומר 40 נק') מ- 1070 כמו המרחק בין הפוטים, דרישת הבטחונות היתה יורדת ל- 4000 ש"ח.



ניתן לראות בתרשים 2 כי לאחר כתיבת אוכף 1070 לקראת סוף יום א', אם היינו מבצעים סימולציה לסוף השבוע ומניחים שהשוק יעמוד כמעט באותו מקום (1054 ולמעשה היה על 1057 לקראת יום ה' 17:10) היינו מצפים לרווח של כ- 900 ש"ח על האוכף אך למעשה בגלל מציאות שונה במקצת הרווח בפועל היה מעט נמוך יותר (השוק עלה כמה נקודות וכמו כן שינוי של סטיות התקן או במילים פשוטות יותר מחירי השוק שתפסנו קצת אחרי 17:00 ביום ה' היו טובים מעט פחות ממה שנראה היה בסימולציה.)
מעניין לראות כי כתיבת האוכף ללא הגנות היתה אולי סבירה בכיוון כלפי מעלה אך כלפי מטה מוטב כאמור היה לדאוג להגנה בפוט נמוך יותר למקרה של תנועה חדה מטה שהיתה באה בהפתעה.


לתגובות, שאלות או הצעות: roni1@talniri.co.il


אזהרה: הכותב אינו יועץ השקעות מורשה ע"י רשות נ"ע ויתכן כי מחזיק פוזיציה שונה מהמתואר לעיל, המתואר כאן לא מכסה את כל האפשרויות הקיימות ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם, אין באמור לעיל להוות המלצה לפעולה או אי פעולה בנ"ע המוזכרים, יש לזכור כי הפעילות בשוק הנגזרים טומנת בחובה סיכון לאבד את מלוא כספי ההשקעה ולעתים אף מעבר לכך

מושגים:

מודל הבטחונות: מודל שאומץ ע"י הבורסה מבורסת האופציות בשיקגו ובוחן 44 תרחישי שוק על מנת לזהות את המצב הגרוע ביותר בו כותב אופציה או מחזיק תיק אופציות בו משולבות אופציות כתובות עלול להידרש לשלם כסף לקונה האופציה או האופציות על מנת "להבטיח את שלומו של הקונה". תרחישים אלו בוחנים מצבי שוק שונים של שער אפשרי לנכס הבסיס (מדד המעו"ף לגבי אופציות על המעו"ף) וכן שינויים בסטיות התקן ובכל שלב לפי התרחיש הפסימי ביותר מבין ה- 44 חבר הבורסה דרכו אותו משקיע פעיל ידרוש מכותב האופציה או האופציות להעמיד בטחונות מתאימים.
על כותבי אופציות להיות ערים למצב אפשרי שאם מצב השוק משתנה לרעתם, לא רק שיפסידו כסף אלא יצטרכו להוסיף כסף נוסף לצרכי בטחונות אם דרישת הבטחונות עבור הפוזיציה אותה מחזיקים גדלה עקב שינוי מצב השוק לרעתם