מאמרים

מליסרון

החברה עוסקת בפעלה של קניונים ושטחי משרד ברחבי הארץ. מיזוג החברה עם בריטיש ישראל יכול להוביל את מליסרון לצמיחה גבוהה יותר בעתיד.
מליסרון:

מאזן:
סך הנכסים של החברה עומדים על 15.1 מיליארד ₪.
סך הנכסים השוטפים עומדים על 785.5 מיליון ₪.
סך מזומנים 209.3 מיליון ₪.
סה"כ לקוחות והכנסות לקבל עומדים על 56.8 מיליון ₪.
סך נדלן להשקעה עומד על 13 מיליארד ₪.
סך הרכוש הקבוע עומד על 10.7 מיליון ₪.
סה"כ התחייבויות עומדים על 11.5 מיליארד ₪.
סך ההתחייבויות השוטפות 2.85 מיליארד ₪.
הון עצמי 1.82 מיליארד ₪ מתוכו 1.62 מיליארד מיוחס לבעלים של החברה.
יתרת עודפים של 1.65 מיליארד ₪.

דו"ח רווח והפסד:
סך הכנסות משכירות עומד על 327.6 מיליון ₪
רווח גולמי 226.4 מיליון ₪.
רווח תפעולי עומד על 314 מיליון ₪.
חלק ברווחי חברות מוחזקות עומד על 27.3 מיליון ₪.
הוצאות מימון גבוהות של 165.4 מיליון ₪.
רווח נקי 122.4 מיליון ₪ מתוכו 89.2 מיליון ₪ לבעלי החברה.
EBITDA 230 מיליון ₪.

רווח NOI ברבעון השלישי 245 מיליון ₪
תזרים FFO ברבעון השלישי 76 מיליון ₪.

תזרים מזומנים:
תזמ"ז מפעילות שוטפת עומד על 206.3 מיליון ₪.
תזמ"ז מפעילות השקעה 116.5 מיליון ₪ מתוכו השקעה של 230 מיליון ₪ בנדל"ן להשקעה ברבעון השלישי.
תזמ"ז מפעילות מימון 492.9 מיליון ₪ כאשר 666.8 מיליון הופנה לפירעון הלוואה לזמן קצר מבעל שליטה וריבית ו 280 מיליון ₪ פירעון הלוואה לזמן ארוך מבנקים.

מגזרים:
מליסרון מחזיקה ב71.47% מחברת בריטיש ישראל הציבורית.
שווי שוק בריטיש ישראל עומד על כ-2.2 מיליארד ₪.מתוכו יחס מליסרון הינו 1.6 מיליארד.
שווי שוק נוכחי של מליסרון 2.45 מיליארד ₪.







יחסים פיננסים:
יחס שוטף נמוך מאוד! של 0.276 לעומת 1.3 בשנת 2010. זאת כתוצאה מירידה חדה במזומני החברה לצורך רכישת חברת בריטיש ישראל.
הון חוזר שלילי של 2 מיליארד ₪ לעומת הון חוזר חיובי 98.2 מיליון ₪ ב 2010.
מכפיל רווח 7.58 לעומת 14.5 ב 2010 ו ממוצע של 6 ב 07-09.
מכפיל הון 1.34 לעומת 1.22 ב 2010 וממוצע של 0.9 ב 07-09.
יחס נכסים שוטפים למאזן עומד על 5% קרוב לממוצע.
יחס התחייבויות לסך הנכסים עומד על 76% לעומת של 60% בשנים הקודמות.
יחס התחייבויות שוטפות לנכסים עומד על 19% לעומת ממוצע של 6%.
יחס הון עצמי למאזן עומד על 12% לעומת ממוצע של 35%.
מנוף פיננסי עומד על 2.6 לעומת 2.8 ב 2010 .
יחס הון זר להון עצמי עומד על 6.3 לעומת ממוצע של 1.7 בשנתיים האחרונות.
אחוז רווח גולמי עומד על 73.3% לעומת קרוב לממוצע.
אחוז רווח תפעולי עומד על 98% בהתאם לממוצע לאור עליית הערך שווי של נדל"ן.
אחוז רווח נקי עומד על 56% לעומת ממוצע של 70%. זאת בהתאם לרווח התפעולי כתוצאה משערוך מעלה של נדל"ן מוחזק.

צמיחה – מוערכת בכ-6% כאשר מותנה רבות בעתיד מהתנהלות בריטיש ישראל.
לאור הצמיחה לפי מכפיל PEG מתוארת תמונה בה המניה נסחרת בהתאם שוויה הריאלי עם סיכוי לפרמיה קלה.
אלטמן – תמונה לא טובה מוצגת. החברה נמצאת בטווח עם סיכוי הישרדות לא טוב!
זאת בעיקר כתוצאה מנזילות לא טובה ועד גרועה בעיקר לאור הרכישה הגדולה של בריטיש ישראל וכן בעיתיות ביעילות התפעולית לעומת שנים קודמות.

ניתוח טכני:
מגמה ראשית של ירידות שהחלה בינואר 2011 והסתיימה בסוף ספטמבר 2011.
מגמה משנית עליות כאשר המניה הגיעה להתנגדות משמעותית באזור 6950נקודות.
טווח קצר תבנית דגלון, המשך, בין תמיכה עולה להתנגדות יורדת.
שבירה של התמיכה העולה ושל רמת תמיכה 6522 נקודות, אשר חופפת גם לתמיכה של ממוצע נע ארוך-200 ימים, ייחשב איתות שלילי וירידות לכיוון 6000 נקודות, כאשר בדרך ישנן שתי רמות תמיכה של ממוצעים נעים קצר-50 ימים ובינוני-100 ימים.
פריצה של התנגודת אופקית 6950 נקודות ייחשב איתות חיובי לקראת המשך מהלך עליות.

סיכום:
החברה עוסקת בפעלה של קניונים ושטחי משרד ברחבי הארץ.
מיזוג החברה עם בריטיש ישראל יכול להוביל את מליסרון לצמיחה גבוהה יותר בעתיד.
מחד ההאטה בשוק הנדל"ן בארץ והנזילות הרעועה של החברה באחוריה!
ומאידך ריביות נמוכות וצפי להמשך ריביות נמוכות יכולים להטיב עם המינוף של החברה וקופת המזומנים הקטנה .
אמנם הרכישה נראית כמנוע צמיחה טוב למליסרון אך החשיפה רק לשוק הישראלי ולא פיזור השקעותיה יכולים לפגוע בחברה בצורה משמעותית במידה ונראה האטה בשוק הישראלי.
לדעתנו מליסרון נסחרת בהתאם לשווייה היום ולא קיים דיסקאונט משמעותי אם בכלל.


ראש מחלקת המחקר ב- Ulysses Capital שהינה קרן השקעות פרטית בעלת אסטרטגיות השקעה ייחודיות
אסטרטגית ההשקעה מבוססת על ניהול פוזיציות באופן דינמי ע"י מודלים סטטיסטיים-מתמטים ומערכות מסחר אוטומטיות
מסחר מבוסס אלגוריתמים (Algo-trade) הינה שיטה בה משתמשים בבינה מלאכותית לביצוע ניתוח נתונים בזמן אמת.

חפשו אותנו בפייסבוק: Ulysses Capital
http://www.ul-capital.com
דוא"ל : orel@ul-capital.com

מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.