הראל פיננסים המלצות השקעה שבועית לשוק ההון

הראל פיננסים

מה עושים השבוע?

מניות – שומרים על החשיפה ועל החלק של מניות ישראל בתיק

מבנה תיק המניות

בניגוד למגמת העליות הכמעט רצופות מאז תחילת 2019, שוקי המניות סיימו את שבוע המסחר בירידות. מדד DAX30 ירד ב 2.8%-, S&P500 ירד ב 0.8%- ומדד נאסד"ק ירד ב 0.6%-.

מי שהוביל את הירידות בשבוע האחרון (בעיקר ביום שישי) היו מניות הפיננסים, שירדו בכמעט 5%- על רקע התהפכות עקום התשואות האמריקאי – מה שאמור לפגוע במוסדות הפיננסיים. מנגד, סקטור הנדל"ן בלט בעליות של 2%+ בעיקר הודות לירידת התשואות הארוכות ולהבנה כי ככל הנראה מחזור עליית הריבית בארה"ב הסתיים.

השוק המקומי רשם ירידות מתונות יותר, אם כי הוא השלים פערים עם פתיחת שבוע המסחר. השוק המקומי מתאפיין בתקופה האחרונה בסטיית תקן נמוכה יותר משוקי המניות האחרים בעולם – וזו רק אחת הסיבות שאנו ממליצים להמשיך לשמור עליו כרכיב מרכזי בתיק המניות.

השבוע אנחנו נכנסים לישורת האחרונה בפרסום עונת הדו"חות הכספיים לסיכום 2018. בשבוע האחרון ראינו השפעה גדולה לדו"חות – הן לחיוב (בפוקס למשל, אחרי עלייה של 10% בעקבות דו"חות טובים) והן לשלילה (בסלקום ובאזהרה של בזק מפני ההפרשה הגדולה הצפויה. בזק תפרסם דוחות ברביעי השבוע). השבוע, בין החברות הגדולות שיפרסמו נכללות שיכון ובינוי (יום שלישי), פז (רביעי) ובנק מזרחי (חמישי).

המניות בישראל ממשיכות ליהנות משילוב גורמים ייחודי: משק צומח, ריבית נמוכה, מחירי מניות מתחת לממוצע, וחשיפה יחסית נמוכה של הציבור. לכן, אנחנו מרגישים בנוח להיחשף לשוק שמתנהג באופן דפנסיבי ביחס לשאר שוקי המניות והוא אחד משווקי המניות היציבים בעולם. להערכתנו, ברמות התמחור הנוכחיות במונחים היסטוריים צריך לשמור על פוזיציה מנייתית גבוהה יחסית בשוק המקומי.

אג"ח – יותר צמודים, לנצל ירידות באג"ח הקונצרני במידה וימשכו

המגמות החיוביות נמשכו ברובן בשבוע החולף למעט הדרמה בסקטור התקשורת שהובילה להורדת דירוג בחברת בי-קום ולתחזית שלילית לאג"ח של סלקום. זה הוביל לירידות בכל האג"חים שהקבוצות האלה משתייכות אליהן – והבליט את הצורך בתקופות האלה להיצמד בחלק הארי של התיק לאג"חים איכותיים יותר בדירוגים גבוהים.

האג"ח הצמוד המשיך בשבוע החולף לתפקד טוב יותר מהשקלי, בעיקר בדירוגים הגבוהים, וזאת לאחר הפתעת המדד ולקראת מדדים חיוביים צפויים בחודשים הקרובים. מדד תל בונד גלובל סיים את השבוע בעלייה של 2.7%+ והשפיע לחיוב גם על מדד תל בונד שקלי.

בהסתכלות על רמות המרווחים נראה כי המדדים הקונצרנים אטרקטיביים להשקעה בכל הדירוגים. המרווחים כיום עדיין ברמה הגבוהה ביותר בשנתיים האחרונות, כך ששוק האג"ח אטרקטיבי היום יותר מאשר לפני שנה. תשואות שוק האג"ח, בהתסכלות קדימה, מעניינות, במיוחד לאור המדדים החיוביים הצפויים התומכים בחשיפה לקונצרני צמוד.

במבט קדימה, הנחת העבודה שלנו היא כי התנודתיות תימשך – גם אם בעוצמות שונות. לאור זאת, אנו מעדיפים להבטיח כי רוב החשיפה לקונצרני תהיה לאיגרות חוב של חברות איכותיות בדירוגים גבוהים, שצפויים לסבול פחות מהתנודתיות. להערכתנו אחזקה של אג"חים לפדיון מספקת פתרון טוב למשקיעים החוששים מעליית התנודתיות בהמשך השנה. במידה והירידות באג"חים של קבוצת אידיבי ובזק יגרמו לירידות בשאר האג"חים הקונצרנים, לטעמנו זו תהיה הזדמנות.

תיק השקעות – הדולר מגן על התיק ומפגין את חשיבותו בתמהיל

בסוף השבוע האחרון העצבניות בשווקים עלתה מדרגה לאחר שהכיוון מתחילת השנה היה די ברור. כשמתסכלים על שוקי המניות והאג"חים בארץ ובעולם נראה כי התנודתיות תמשיך ללוות אותנו ולרוב לאחר חודשים טובים בשוק ההון מגיעות גם תקופות פחות טובות.

סוף השבוע האחרון חידד את הצורך בגיוון האפיקים ובהכללת מרכיבים כמו דולר בתיקים וזאת כדי להבטיח מערכת טובה של הגנות פנימיות בתיק ההשקעות, לצד פוטנציאל התשואה קדימה שבא לידי ביטוי בחשיפה לאג"ח ומניות.

התנודתיות מחדדת את חשיבות ה"משמעת", ההתמדה והפיזור האפיקי בתיק ההשקעות. אנחנו ממליצים להחזיק נכסים שונים בתיק ההשקעות לא בשביל שכולם יעלו ביחד, כי לרוב זה לא קורה, אלא כדי לקבל תוחלת תשואה חיובית לאורך זמן ולהפחית תנודתיות. כך למשל, בשבועיים האחרונים בעוד שנרשמו עליות חדות במניות ובקונצרני, הדולר רשם ביצועים חלשים יותר. אבל זה בדיוק תפקידו – להגן על התיק בתקופות של ירידות, ולבלוט פחות בתקופות של עליות. תיק המשלב כל הזמן את כל אפיקי ההשקעה נהנה מהקורלציה הנמוכה בין האפיקים השונים ומהווה את התרופה האידאלית לתנודתיות הצפויה בשנת 2019.