התבססות סביבת האינפלציה בתחום היעד תאפשר לבנק ישראל להעלות ריבית פעם נוספת בסוף פברואר

דיסקונט

קיימת רמה גבוהה של אי וודאות באשר להתייקרויות בפועל ב-2019, ולכן, בהנחה שלא כולן תבוצענה, אנו מניחים אינפלציה של 1.2% ב-2019.
שילוב בין סביבת האינפלציה לכלכלה הריאלית והפיחות בשקל, יאפשר לבנק ישראל להעלות פעם נוספת את הריבית בסוף חודש פברואר.

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד ב-0.3%, לעומת צפי לירידה של 0.2%. עיקר הסטייה ביחס לתחזית נובע מסעיף המזון שהצביע על ירידת מחירים (0.4%), במקום עלייה. מניתוח כלל סעיפי המדד עולה, כי הירידה במדד נובמבר הושפעה במידה רבה משני סעיפים עונתיים: תחבורה ותקשורת (נסיעות לחו"ל) ומסעיף חינוך ותרבות (הבראה ונופש).

בדומה לחודשים האחרונים, נותר קצב האינפלציה (12 חודשים אחורנית) ברמה של 1.2%. עם זאת, על-פי חישובי בנק ישראל, ירד קצב האינפלציה בניכוי אנרגיה, פירות וירקות והפחתות שיזמה הממשלה מ-0.97% באוקטובר ל-0.82% בנובמבר.

מדד דצמבר צפוי לרדת ב-0.2% על רקע ירידה של כ-7% במחירי הדלק בראשית החודש, וירידות עונתיות במחירי פירות וירקות ובסעיף חינוך ותרבות. מנגד, צפויה עלייה עונתית בסעיף הלבשה והנעלה. כתוצאה, תחזית האינפלציה לסוף 2018 עומדת על 0.9%.

לאחרונה, נשמעו הכרזות על-ידי יצרני המזון והממשלה בדבר התייקרויות צפויות בחודש ינואר. לאור זאת, קמה מחאת צרכנים, שהלכה וצברה תאוצה, ובסוף השבוע ראינו את שר האוצר מנסה למנוע חלק ניכר מההתייקרויות המתוכננות. לפיכך, שיעור האינפלציה בשנת 2019 יושפע במידה רבה מההתייקרויות שתתרחשנה בפועל. בשל חוסר הוודאות בשלב זה, והערכתנו שבסופו של דבר יחול ריכוך בהעלאות המחירים (הרי אנו בפתחה של שנת בחירות), העלנו אך במעט את תחזית האינפלציה ל-2019 ל-1.2%. כאשר המצב יתבהר, נבחן התחזית פעם נוספת. התחזית ל-12 חודשים קדימה עומדת על 1.1%, בהובלת סעיף הדיור (שכר דירה).

האינפלציה בפועל, תחזית האינפלציה קדימה, כמו גם חוזה המדד לשנה (1.16% טרם פרסום המדד), סביבת המאקרו והפיחות בשקל, תומכים, לדעתנו, בהעלאת ריבית בנק ישראל ל-0.5% בסוף פברואר. באותה נקודת זמן תעמוד, להערכתנו, האינפלציה 12 חודשים אחורנית על 1.4%.