סייבר ארק – חולשה במניה מספקת הזדמנות השקעה

סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2019, שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד של 130$
חברת סייבר ארק (CYBR) הציגה תוצאות חזקות מעל הצפי, וצופה המשך צמיחה דו-ספרתית ב-2020, אך תחזית החברה בנוגע לרווחיות היתה נמוכה מהקונצנזוס, על רקע השקעות בתחומי צמיחה. כתוצאה מכך, שיעור הרווח התפעולי בשנה הנוכחית צפוי לרדת בכ-600 נ"ב, כאשר המצב, שמלווה בהאטה זמנית בצמיחה באירופה ובנתח פעילות נמוך עדיין בתחום הענן, הוביל לירידה חדה במניית CYBR. אנו רואים את החולשה במניה בתור הזדמנות השקעה, ומשמרים את המלצתנו Outperform עם מחיר יעד של 130$.

ברבעון הרביעי 2019 הציגה סייבר ארק הכנסות של 129.7 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 20%, עם רווח נקי של 0.97$ למניה, מעל הקונצנזוס של 126.4 מיליון דולר ו-0.81$ למניה. שיעור הרווח התפעולי עלה ל-32.5%, מעל הצפי של 31.2%. החברה ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 53.1 מיליון דולר, מעל הצפי של 44.7 מיליון דולר, וסיימה את שנת 2019 עם קופת מזומנים גדולה של כ-1.1 מיליארד דולר (כנגד חוב של 485 מיליון דולר בגין אג"ח להמרה).

תמהיל מכירות: מבחינה גיאוגרפית, אזור אמריקה הציג צמיחה שנתית של כ 17%, אסיה רשמה צמיחה חזקה במיוחד של 94%, ואילו אזורי EMEA הפגינו חולשה, במיוחד בגרמניה ובצרפת, עם צמיחה שנתית של 10%. חלוקת הכנסות - מכירות רשיונות חדשים הסתכמו ב- 76.5 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 15%, מעל הצפי של 72.6 מיליון דולר, ואילו הכנסות משירותים ותחזוקה עמדו על 53.1 מיליון דולר, צמיחה של 26% בדומה לצפי. החברה הוסיפה הרבעון 300 לקוחות חדשים והגדילה את בסיס לקוחותיה ל-5,300 ארגונים, תוך שימוש נרחב בערוצי הפצה באמצעות כ-450 שותפים.

הנהלת החברה צופה ברבעון הראשון 2020 הכנסות של 106-110 מיליון דולר, צמיחה שנתית של כ-13%, עם רווח נקי של 0.35$-0.41$ למניה, נמוך מהצפי. התחזית הראשונית לשנת 2020 כולה צופה הכנסות בטווח 511-519 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 19%, מעל הקונצנזוס, אך התחזית לרווח הנקי, טווח של 2.26$-2.38$ למניה, היתה נמוכה מהצפי של 2.78$ למניה, זאת על רקע השקעות בקידום מכירות מוצרי החברה, פיתוח מוצרים חדשים ומעבר לענן.

אנו רואים את שנת 2020 בתור שנת השקעות שנועדות להאיץ את קצב הצמיחה של סייבר ארק, שכבר צומחת מעל הממוצע בענף הסייבר, כולל התקדמות בתחום הענן, המהווה עדיין נתח קטן יחסית של כ-10% מסך ההכנסות. אנו מציינים כי הנהלת סייבר ארק נוהגת בגישה שמרנית למדי במתן תחזיות, וצופים שיפור לתחזית זו לאורך השנה, ובכך רואים את החולשה האחרונה במניית CYBR בתור הזדמנות השקעה. אנו מדרגים את מניית סייבר ארק בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 130$, בהתבסס על מכפיל מכירות של 8 ומכפיל תזרים מזומנים EV/FCF של 29 לתחזיות 2021, בדומה לממוצע מכפילי הענף, על אף שיעורי צמיחה גבוהים מהממוצע הענפי.