,
TLV  |  LDN  |  NY
 


3 2023

| 28/9, 20:19
3

| 5/9, 21:04
300 " ,
> > >

-2022: , 2022


, , .
 | 28/11/21, 12:49

. .
, , . .
, . .
, , .
, .
.
-FED . -ECB .
, .
, .
.
.
.
2022. " . .
. .
.

2022 . . .

?.

2022 ( 2).
-2020, . 2022 ". -2022 2019 3%. " -50 ( 1).
" 2022 ( 4). . 2022?

1


����: Bloomberg, IMF, ���� �� �������'
����� 2



����� ����� ������ ������ ����� ������ �������
������ ����� ����� ���� ����� ���� �� ������� ������ ������ ������� ��������, ������ ������ ������ ������� ���������� ����� ���� ������. ������� ��� ������� ������ ��� ����� ������ ������ �������� ���"� ������ ���� ����"� ��-3 ����� ���� ���� ����� (����� 3).

����� 3


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 4



�� �������� ������� ������� ����� ���� ��������� ������� ��-32 ������� ����, ���� ��� ������ ���� ��������. �����, �� ������ ������� ����� ���� ������ �� ������ ������� ���� ������ ��-15%.
������ ������� ��� �� ����� ������� ��������. ��� ����� ����� ������ 5, ����� ������� ��� ����� ���� �� �������, ����, ������� �������� ������ ���� ����� ����� �� ������.

����� 5


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 6



����� ������, ������ ������
����� ����� �� ���� ��� ����"� ��� ��-25 ������� ���� ������ ����� �� ��-21%, ����� �� ��� ����� ������� (����� 7). ������ ����� ����� �������� ������ ������ ���� ��� �� ���� �� ���� ���� ��������� ������ ���� ����� ���� ����� ������� ����� ��� ����� ���� (����� 8).
������� ������� ��������� �� ���� ����� ����� ���� ����. �� ������� ��� ������ ������ ������ ��� ���� ������� ����� ����� ��� 2008.

����� 7


����: Bloomberg, FED, ���� �� �������'
����� 8



����� �� ��� ����� ������ ���� ������ ������
��� ��������� ��� ���� ���, ������ ����� ������ �����. ����, ������ ��� ������� ���� ����, ���� ������ ������ ����� ���� ����� ��� �������. ��� ��� ���� ������ ��������, ������ �� ��� ������� ���� ������, ��� ������� ����. ���� �� ������ ����� ���� �������, ����� �������� ������ ����� ������ ���.

����� ����� ������
��� �������, �� ������ ������ �� ���� ������� (����� .9) ������� ������ ����� ������, ������ ���, ��������� ������� ���������� ����� ��������. �� ����� �� ��� ������ ���������� ������ ����� ��� ���� ��-8% ����� �� ���� ���� ���� ����� �� ����� ������ (����� 10).

����� 9


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 10



����� ����� ����� �������� (�� ���� ���"� �����) ���� ����� ���� ���� (����� 12), �� ������ ����� ����� ����� ��� ����� ����� ���� ���� ��� �� ���� ����� ������ ������� ( ����� 11).


����� 11


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 12



������ �� �� ������ ������� ������� ��� ����� ��� ����� ���� ������� �� ������. �� �� ������� ��� ��� - ������� ������ ������ ������ ���� ����� ���� ������� ����� ������� ���, ������ ����� ICT ������� ����� (����� 14).
����� �������� ������� �� �� ����� ����� ��� ������ ��������� (����� 13). �� ����� buyback's �� ��� S&P500 ���� ��-3.4% ���� 2019 ��-1.7% ���� ������� (����� S&P Global).

����� 13


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 14



�� ���� �� ������ �������?
���� ����� ����������� ����������� ���������� ���� ����� ���� ����� ������� �����:
������ ����� ������ ����� ����� ����� ���� ����� ������ ��� ������, ������ ������. ������ ������� ������ ������ ������, ����� ���� ������� ������� AI .
����� ����� ������� ������� �����, ���� ���� ������ ����� ����� ��� ���� ����� �������, ���� ������ ���������.
������� �������� ����� ���� ������ ������ �� ���� ������ ����"�, ������ �������� �������� ������. ���� ������ ����� ���� �� ������� ����� ������ ����� ����, �� ������ ������ ������ �"� ������. ����� ����� ������ ������ ����� "�����":
������ ����� ����� ���� ������� ������.
�������� ������ ������ ������ ������ ����� ��� ��� ��������� ����� ������ ������ ����� �� ��� ������ ���� ����.
���� ������ ������� ��������, ����� ����, ������� ��������. ���� ����� ������ �����.
������� ��������� ������ ����� ������ ��� ������ ��� ����� �� ������� �������� ���� ������ ������.
������ ������ ���� ������ ������ ���� ������ ���� ������ ����� ����� ����� ���� ������ (����� 15) ������� ���� �� ����� ���� ��� ���� ���� ���� ����� ���� ������ ������� ������.
���� ����� ������� ������� ������� ������ ����� ������� ESG ������.
������ ������ ������� �� ����� �������� ������� ������ ����� ������ �������� ���� ������ �� ��� 10 ���� ����� ������ ���� ������. �� ������ ����� �� ������ �������� ��� �� �-700 ������� ���� ���� �����.

����� 15


����: Bloomberg, ���� �� �������'

����� ����� ������
����� �� ����� ������ ������ ������ ����"� ��� �-2018 ������� �� ���� (����� 16). ����� ������ ������ �� ������� ������� �� �� ����� 2008-09 ������ ��� �� ��� ���� ���. ����, �� ��� ����� ����������:
��� ������ �� ��� ����� ����������, ���� ��� ���"� ����� �������� ������� �������� ���� ����� �� ����� ����� ����� (����� 17).
��� ������ ����, ������ ����� ������ ����� ����� ����� ���������� ���������.
��� ������ ����, ����� ������� ����� ���� ������ ����� ����� ������� ����.
����� ������, ���� ��� ����� ����, ��� ������ ������� �"� ����� ���� �������.

����� 16


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 17



������ ����, ������� �� ������� ��� ����
���� ���, ���� ������, ������� �� ��� ������ �������� �������� ����� �� �� �����. �� �� ���� ����� ���� ����� ������. ��� ������ �� ��� �����, ��������� ����� 2023-2025, ���� ���� ���� �����, ������ ����� ������ ����� ������ ���� ��� ������� (����� 18).
���"� ����� ������� �������� ���� 2022 ���� ����� ���� ��-1% ����"� ����������, ����� ���� ������ �� �-3% ���� ���� 2011, ������ ���� ���� ����� �����. ����� ���, ������ �������� ���� ���"� ����� ����� ���� ���� ���� ��� ��-2011 (����� 19).
������� ������ ������ ����� ������� �������� ������ ����� �� ������� �� ��� �� ���� ����� – �� ���� ������ ��� �� ������� �����, �� ����� ������ ��� ������ ��������.

���� ������: ����� ��� ���� ���� ���� ��������, ������ ������� ����� ������ �������� ���� ����� ���� ������, ������ ������� ��������.

����� 18



����: Bloomberg, IMF, ���� �� �������'
����� 19



���� ��������� ����� ������ �������
��� ���������, ���� ��������� �����, ����� ������� ����� ��� ���� ��-85% �������� ����� (����� 20).

����� 20



����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 21




��������� ������� ����� ����� ������� ���� ������ ������ ���� ������� ����� ������, �� �������� ������ ����� ����� ���� ����� ����� ������ ������ ������ ����� ��������� ����� ����� ���� ����� ������� ���� ������ �����:
����� ����� ����� ��������� ������� ����� ����� ���� ������ ������ ������ �� ����� ���� �����, ����� ������� ������ ������ ��� ������ �������� ������� ��� ���� ��� ������.
�� �� ������ ������ ��� �� ����� ����� �"� ������ (����� 13), ���� ����� ����� ����� ��� ����� ���� ���� ����� (����� 23), ����� ��� ������� �"� ������� (����� 21) ���� ������ ���� �������� ������� ������� ������� ������� ����.

��� �������, �������� �-2022 ������ ������ ������ �� ��� ������� ��� ��� ������, �� ����� ������ ������ ���� ������.
����� ����� �� ������ ���� ���� �������� �������� ��� ���� �� ������ ������ ��������, ��� �������� ������� ����� ��� ��� ������, ����� ����� ������ ����� ��� (����� 22). ���� ����� ������� ������ ��� ���� ������ ������.

����� 22


����: Bloomberg, ���� �� �������'
��
��� 23




������ ������ ����� ������ ����� ������ ����� ������ ���� ������� ������ ���� ����� ����, �� ����� ������.
������� ������ ���� ������� �������� ������ ���� ���� ���� ���� �����. ��� ��, �� ������� ��� ������ ������ ������ �"� ����� ��� �������, ����� ������ ������� ��������� ������. ����, �� ���� ����� ���������� ���� �� ������ "������" �������� ����.
����� ��������� ��� �� ����� ������ ��� ����. �����, ��� ����� 2009-2017 ��� ������� ���� ����� �������� ����"� ��-16% ����� ����� �� 6% ������� ����� ��������. ��� 2017, ������� ���� ������� ��� ����� ����� �� �-19% (����� 24-25). ���� ������� ����� �������� ����� ������ ����� ������, �����, ��������� ������ ����� ����� ���������� �������� ����� ��� ���� ���� ���.
���� ������: �������� ������� ����� ������ ��������� ����� ���� ����� ������� ���� ���� �����.

����� 24


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 25



������� ������ ����� ���� ������ ����� ���� ���� �������� ��������, �� �� �����
����� �������� ���� ������ �������� ������� ���� ��������� ��� ����� ���� ������� ������� ������ ������ ���� �-FED ������� ��� ����� ����� ���� �"� �-ECB. ������ ����� ��� �-2018 �-FED ��� ����� ������ ����� ����������� ����"� ����� ����� �-1.5%. �� ���� ��� ���� ������ ��� ����� ���� 5, 10 ������� ���� 20 ���, ������� ��� ���� ��� �����. ����, ����� ������� �� ���� �������. ��� ������ ����"� ��������� ���� ������ ������ �� ���� �-60 ������ ��������� ��-������ ���� ���� �����.
��� ������� ������ �� ���, ������ �������� ������� ����� ������ ������ ����� ���� �����.
������ ���� (1990-2021) ��� ������ ����� ����� ������� ��� ���� ������� �������� �������� ���� �-4 ������� ������, ���� ������ ���� ������ �-0.4% ������.
���� �� ������ ��������� ������� �� 1.6% ���� ������ ����� ���� �� ����� �����, ����� ���������� ���� ���� ���� ����� ������� ���� ���� ����� �����, �� ����� �� ������ ������ ���� ���� ������� ��������.
������ 26 ���� ����� �� ������ ������� ������� �����, ������� ������ ���� ������ ������ ������� IRS ������� ������ ����� ���� ����� �� 1.6%, ����� ������ �������� (���� ����� �������� ������� ������ ����� ���� �����). ��� ����� �����, �� ����� ����� �� ������� ������ ���� ������ ����� �������, ������ �������. ������ ����� �� ������ ������ ����� ������� ��� ���� �������� ����� ��������� �� ���� ���� ��� ����"�. ���� ������� ����� ����"� ������ ������ ����� ������� �� ����� �� ���� ��������.
���� ������: ������� ���� ����� ����"�, ������� ��� ������ ����� ����� ����� ������� ������� �������. ����� ���, ���� ��������, ���� �������, ����� ����� ��� ����� ��������� �� ����� �����.

����� 26


����: Bloomberg, ���� �� �������'

����� ����� ���� ���� 2021.

����� ����� �� ����

���� ������� ��� ������ ����� ���� ����� ����� ��� ������� ���� ��� (����� 27).
��� �������, �� ����� ����� ���� ������ ����� ���� ���� ���� ����� ������ ���� ����� (����� 28).

����� 27


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 28


����: ��� �����, ���� �� �������'

������ ������� ������ ���� ������� �� ����� ���� ����� ������ ���� ������� �������� ������.
�� ������ ������ ������� ��� ���� ����. ��� ����� ���"�, ����� ������ ����� �-2020 ��� ���� ��-10% ����� ����� �������. �������� ������ ������ ������ ��-80 ������� � ������ ��������� (����� 29).
�� ���� ����� ���� ����� ��������. ��� ����� ������ ���� ������ ��� ���� ������� �������� ��� ����� (����� 30) ��� �� ��� ���� ����"�.

����� 29


����: ��� �����, ���� �� �������'
����� 30




������ ����� ����� ����, ���� ������� ���� ������, ���� ������ �������� �������� ��-11% ����� ��� 2019 (����� 31), ���� ������� ����� ���� ������� ��� �-30% ������� ������ ����� �-10%.
���� ����� ���� �� ���� ����� ����� ������ ���� ���� ���� ������� ���� ����� ����� ��� 2007, ���� ���� ������� (����� 32).

����� 31


����: ����, ���� �� �������'
����� 32



����� ������� ������ �����. ����� ��� ������ ����� �-4.6% ����� ������ ������� �������� (����� 33).
������� ������� ����� ������ ��� ������ ���� ������� ������� ������. ������ ��� ������� ����� ������ ���������� ����� ������� �������� ������ �� �-6%-7% ����"� ������� ��-1.5% ������� �-OECD (����� 34).

����� 33


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 34


����: OECD, ���� �� �������'

����� ������ ���� 2022 ���� ����� ����� ����� �����. ������ �������� ���� ����� ��-18% ������� �-2019 ������ ���� �-30.8% ��"� ����� 30% ���� 2019. ��� ��, �������� ������ ���� ������� ������ ����� ������.
���� ��� �� ������ ����� ���� ��� ���� ����� ���� ��� �������� ��� ����� �� ����� �������� ����� �������� �������� �� ����� ����� (����� 35).
�� ��� ����� ���� �������, ���� �� ��� ������ ���� ������ ����� ���. ��� ������� ������ ������ ���� ��� ���� 2022 �-4%-4.5%.

����� 35


����: Bloomberg, ���� �� �������'

�������� �������� ������ (���� �������� ����������)
������� �������� ���� ����"� ������� ������ ����� �� �����, ����� ����� ������ ������ �����.
����� ����� ��������� �������.
���� ������� ����� �� ���� ����� ������ ������ ����� ����� ������� ��� ��.
������� ����� ���������� ������.
���� ������ - ���� ���� ����� ���� 2022 ���� �� �-5.5%

����� 36


����: ���� �� �������'

������� ������� ������ .

��������� ������ �� ����� ������ ������
������ ������ �������� �� ���������, ����� ��� ��� ������ �������:
�������� ������� ������ ������ �������� ����� ����� ���� �����. �� ����� ����� ������� ���� ����� ��� ���� ������ ������ ������ ������ (����� 38). ������, ����� ����� ����� ������ ����� ����� ������ ������ ��-40% ������, ����� ����� ������ ��-30% ����� ����� ���� ��-20% (����� 37).

����� 37


����: ����, ���� �� �������'
����� 38


����: ���� �������, ���� �� �������'

����� ����� ���� (M2) ������ ����� ������ ��� ���� ���� ����� ������ �����. ��� ���� ��� ����� ����� ���� ��������� ������� ������, ��������� ������ ����� ����� ���� ����� (����� 39).
�� ������ ���� ��� �������� ���������� ������� ������ ������ ����� ���������, ��������� ������ ����� ����� (����� 40).

����� 39


����: Bloomberg, IMF, ���� �� �������'
����� 40



���� ����� ���"� ������� ���� ���� ���� ������� (���� �������� ���� �������) �����"� ����� ����� ������� ������ �-OECD (����� 42). ���, ���� �� ���� ��� ��� ������� ����� ������� ���� ��� ������� ����� ��� ���� ������ ���� ����� ����� �� ����� ������ ���� ����� ������ (����� 41).
�� ������ �������� ������ ���� ������ ����� ������ ������� ���� ���� ��� �������� ����� �� ��� ������� ����. ��� �� ���� ������ ��� ����� ����.

����� 41


����: Bloomberg, World Bank, ���� �� �������'
����� 42



��� �� ���, ���� ����� ������� �� ��� ������ �������� ������� ������ ����� ������ ������:
������� ����.
������ ����� �������.
�������� ����� ���� ���� ������ �����.
���� ������: ��� ������� ���� ������� ������ ������ ������� �������� ������ ������ ������ ������� ����� ����� ����. ����, �������� ������� ������ ��������� ����� ������ �� �� ��������� ������ ����� �������. ������� �������� �� ��������, ���� ������ ����, ������ ����� �������� ������ ���� ������. ��� ����� ��� �������� ��� 2.0% �-2.5% �-2022.

���� ������� ���� ����� ������
���� ������� ���� ����� ������ ���� ������ ������ ������� �����:
����� ����� ������ ������ ���� ����"� ����� ������ ����� �������� �����, ���� ��� ����, ������ ���� ���� ����� ����� ������ ������� ��� ������� ����� ��� ������� �������� ����� ���� ������� ���� ���� ����� (����� 43).
���� ������ ����� �� �������� ������ ���� ������� ��-30 ������� ����, ����� ������ ����� ����� ������, �� ����� ����� �� ���� ����� ����. ���� ����� ���� ������ �� ���� �� ���� ����� ����� ��� ������ ����. ��� ��, ���� ������ ����"� ���� ��� ������� ��� �����, ���� ������ ����� ������.
����� ����� ����� ������ ���� ������ ����������, ������ ������ ����. ��� ���� ������ ������ ����� ������ ���������� ��������� ���� ��� ���� �������.

����� 43


����: Bloomberg, ���� �� �������'

��� ����� ���� ����� �����
�� ��� ����� ���� ����� ���� ���� �������� ����������, ��� ������ �������� �������, �� ��� ������ �� �� �����. ��� ���� ����� ������ ���� �� ���� ���� ������ ��� ������� �� ������ ����� ����� ������� ������� �����. ���, ��� �� ��� ��� ������ �����, ��� ������� ����� ��������� ��� ����� �����.
����, ����� ��� �� �� "��� �����" ��������� �� ������, ��� ����� ��� �� �� ����� ����� ������. ����� ��� ����� ������ ��� ������� ����� ������ �� ������� ������ �����. �� ���� ��� ����� �� ������ ���� ��� ����� ����� ���� ��� �� ������ ��� ����� ���� ���� ������ "����� ����"? ������ ��"� �� ������� ������ �� ����� ������ �������� ���� ����� ���� ����� ������. ���� �� ��� ����� ������ ����� ���� ��� ���� ������ �������. ������ ����� ��� ����� ���� ����� �� ���� ��� ����� ���� ��.
����� ������ ����� ���� �� �������� �����:
��� �������, ������ ��������� ������ �� ������ ����� ����� �������� ���� ������� ������.
������ ������� ������� ����� ��-1% ������� ������ ����� ��� 2020 ���� ����� (����� 45) ����� ������ ���� ����� ��� ����� ����� �� �������� ������ ���� ������.
������ ������ ����� ������ ����� ������ ����� ������� ����� ���� ����� ����"� (�������� ������ ����), �� ����� ����� ������ ����.
������ ������ ����� ������ ����� �������� ������ �����. ������ ������� ������� ���"� ������ ������� ���� ����"� ����� �-12 ������� �������� �-37 ������� �, ��� ������� ������� �� ���. ���� ����� ������� ����� ��"� ����� ��� ���� �� �� ������, ���� �������� ������ ���� (����� 44).
���� ������: ��� ������� ������� ������ ���� �-0.5% ���� ������.

����� 44


����: ��� �����, ���� �� �������'
����� 45



���� ���� ���?

��� ������.

������ ����� ������ ������, ����� ��� ��� ������ ������
����� ������ ����� �������� ��� ��� �� ���� ��� ������ ���� S&P 500 ���� ������ ���� ������ ���� �������� ���� ���� ���. ������ ��, ������ �-S&P 500 �-2020 ��-2021 ������ �� ������ ������ ���� 2021 ����� ������ ����� �� ���� 2022 (����� 46)

����� 46


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 47



��� ������ ��� ��� ����� �������� ������ ������ ������� ����, ���� ������ 2019 �-2020 ������ ���� ������ ������ ����� �� ����� �������� (����� 47). ������� ���� ����� ����� ����� ������ �����.
������ �� �����, �� ���� �� ����� ������ ����� ������. ����� ���� ����� ���� ���� �� S&P 500 ����� ���� (����� �� ���� ��� �� ������ �� ��� S&P 500 ���� ���� ���� ����� �������� �"� ���� ��� �� ����� �������) ���� �� �-17, ���� ������� ��������. ����, ����� ���� ��� ���� ��� ��� �������� �� ����� ������� (����� 48).
������ ���� ����� �������� ����� ������� ������ ���� ������ ���� �� ���� ����� ��������� �� ��������� ������ ������ ��� ���� ������ ����� ������ ����. ����� ����� �� ��� ������ ������ ��� ����� ����CAPE �� Robert Shiller (����� ���� CAPE ���� ������ ����� ��"� ������� �-10 ���� ������� ���������) ����� �� 3.2%. ��� ����� ����� ������� �������� �� 4.7%, �� ����� ������� ������ ��-50% ����� �-140 ����� �������� (����� 49).
���� ������ �����, ������ ������ ������ ���� ������ ����� ������ ��� ������ �"� ������ �������� �������, ����� �"� �-FED. ��� �� ���, ������ �� ������ ��� ������ ��� ������ ����� ������� �� ���� �� �-1.6%, �� ����� ������ �� ��� �� �����.
������� �������� ������ ���� �� ������ ����� �� ���� ������ ������, ����� ���� ���� ���� ����� ����� ����"�, ��������� ������ ���� ������� �������� ������� ������ ������.

����� 48


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����
� 49


����: Robert J. Shiller

��� ������ ������ ���� ����� ������� ������
��� ������ ������� ���� ������� �������� ������� ���� ����� ������� ���"�. ���� ������ ������ ���� ������� �� ���� ������ ������ ������� ����� �������� ������� ���:
��� �"�-125 ����� ���� ��������� ���� ���� �-MSCI World ������� ����� ���������� (����� 50)
�������� ����� ���� ������ ���� ������� �� ������ ������� ������ ���� �-2.5 ������� ���� ������ (����� 51).
����� ������ ��"� ������� ���� ������ ������ ������ ������� �������, ���� ������, �� ��� ����� �� ���� ������ ������ �� 2022.

����� 50


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 51


����: ��� �����, ���� �� �������'


����� ������ ������:
��� ������� �� ����� �������- ����� ����� �������.
��� ������� �� ����� ����� ��� ���� �������� ������ ��� ������� ���������. ������ ������� ����� ���.
����� ������ ������ �������� �� �����, ������ ������ ������ ������� ����"�, ���� ������ ��������.

������ ����� ����� ��� ���� ������ �������.


���� ������.
���� ������ ������ ���� ������� ��������� ������� �� ��� ���"�:
������ �������� ������� ������ ������ ����� ��"� ��������. ������ ���� ����� ����� �������� ����� �� ���� ��"�. ����� ����� ������� �� ������� �����, ���� ��"� �������� ������ ������� �� ������ �������� ������� �� ��� ������ ����� (����� 52).
�� ������ ������� �� ��� ����� ���� �-42% (80 ���� 188 ������� �) ��� ������ ��� �� ���"� ��������� ������ ����� (����� 53).

����� 52


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 53


����: ��� �����, ���� �� �������'

�����, ������ �� ��� ����� ����� �������� ���� ��� ������ �� ������ ������. ������ ������� ����� ��� ���"� ���� ��� ����� ����� �������� ��� ��� ����� ���"� ������� ��� 10 ���� �� ���� ���� ���� ���"� ������� (����� 54), ���� ����� ������ ����� �� ������ ������� �� ����� (��� ���"�) ��� �� �-9 ����. ����� ������, ����� ���� ����� ��� ����� ��"� ������, ������ ����� ����� ���� ����� �� ���� (����� 55).

����� 54


����: ��� �����, , ����� �"�, ���� �� �������'
����� 55



��� ������� �������� ��������� �� ���� ����� ������� �������� ������ ���� �������� ��� ����� ����� ��� �������� ���� ���� ����. ����� ����� ����� ���� ���� ���� ����� ������ ������ ������� �������, ����� ������, ����� �� �-20 ������� � ����� ������ �������� ������� �"� ������ ���� ���� ������ ����� ������ �-2021.
���� ��� �� ������ ���� ������ ���� ���� �-116 ������� � �-2021 �-51 ������� �-2022 (����� 56).
����� ����� ���"� �������� ����� �� ����� ���� ���� ����� ����� �������� ���� ������. ��� ����� ������ ���� ���� �����, �� �� ���� ��� �������� ����� �����.
����� ����� ����� ���"� ��������� ��� ������ ������ �������� ����� ���� ����, ���� ������ �������� ����� ����. �� ���� ��������� ������ ������ ����� �"� ��"� ����� ���.

����� 56


����: ���� �����, ���� �� �������'

������ ���������� ����� �� ���"� ����� ������ ����� ���������. ��� ������� �������, ������ ���� ����-������ �� ����� ���� ����� ����� ��. ��� ������� ����� ������� ���� ��� ���� ���� ���� ����� ���� ��� ����� ���� ���� ������� ���� ���� �������� ���� �����.


����� ������ ����� �������:
��� ������� �� ��"� ������-��� ����� ���"�.
��� ������� ������ �� ����� ���� ����� ����� �����.


��"� ���������.
�������� ����� �������� ������ ������ ���� ������� ��� 2010, �� ������� AA ��� ������ A (����� 57-58). �� ���� ���� ����� ������ �� ����� ������� ��� ���� �������� ���� ���� ��������� ������ �� ������ ���� ����� ���� �������. ��� �� ���� �� ���������� �����, ������ ���� �� ������ �� ����� ������� ��������� ���.

����� 57


����: ����� �"�, ���� �� �������'
����� 58



�������� ������ �� ������ ������� ���� ��������. ���� ��� ������ ������ ���"� ������ A ������ ���� ��"� HY ����"� �� ���� ��� ���� ����� ������ (����� 60).
������ ���� ������ ������� ��� ��� ������ ����� ����� ����� ��������:
������ ����� ������ ������, �� ����� ��� ���� ������ ������� ����� ��������, ������ �������� ������.
����� ��"� ������� ���� ������ ������� �� ���"� ���������� ��������.
������ ��������� �� ���� �������� ���� �����. ����� ���, ����"� �������� �������� ������� ���� �� ����� ���� ����� ������ ����� ������ ���� ������ ������� ����� ����� ����� �-90 ������ ������ �� ���� ������� (����� 59). ���, ��������, �� ������ �������� ������ ���� ���� ����.
������ ����� �������� ������, ������ ���� �� ����� ������� �����. ������ ������� �� ���� ���� ����� ����� ����� ������ �-5 ����� ������ ����� ������ ������� �-2 �����. ������ ������ ���� �� ������� ��� ������ �-7 ����� ������ ����� ������ �-6 �����.
����� ������� ����� ���"� ����������:
��� ������� �� ����� �������� ����� ��������, ������ �������� ������� ����.

����� 59


����: Bloomberg, ���� �� �������'
����� 60




����� �� ����� �������� �������
����� - ����� �������� ���� �������� �� ����� ������ �� ����� ���� ���� ������ �����. �������� �� ����� ��� ���� ���� ����� �������� �"� ����� ����� ��������. ���� ���� ����� ���� ���� ���� ������� ����-������ �����, ���� �������� ������ ������ ������ ����� ���� ��� ������� ���� ���, ���� ������ �������� ����� �� ��� ���� �����. ����� ��� �� �������� �������� ������ ���� ���� ���� ���� ���� ��� ���� ���� 2020 ���� �� ����� ����� ������ �� ����� �����.
���� ��, ����� ���� �������� ������ �� �� ���� ������ ������. ������� ����� �������� �������� ������. ������ ������ ������� �������� �������� ����� ���� ����� ������������, �� ������ ������ �������� ������ ������ ��"� ������ ������ ������� ������.
����, ���� ������ �������� ���������� ����� ����� ���� ����� ����� �����. ��� ��������, ����� ��������, ����� ������ ������� ������ ���� ����� ����� ������� �� ����� ������ ��������� ����� ������.
������ – ������ ������ ������ ���� ���"� ��������� ���� ���� �����.
���� ������ ������� �������� ������ ������ ������ ������� ������ �� ��� ������� ��������. �����, ��� ��� ���� ������ ������ ������� ������ ������. �������� �� ��� ������ ������ ������ ����� ����� ����� ������ ���� �����.
�������� 61 ���� ����� �� �������� �� �������� ������ ����-������ ��� �����. ����� ������ ���� ����� ���� ���� ������ ���� ������. ���, ����� �������� ������ �� �� ����� ����� �����. �� ������� ���� ��� �������� ������� �� �������� ������. ����� ���������� ������ ���� ����� �������� ��� ����� ������� ��"� �������� �������� ���������� ����. �� ����� ������� ������� �������� ������ ����� ������� ������ ��� ���� ������� �������.

����� 61


����: Bloomberg, ���� �� �������'



����� ���� ���� ���� �� �������' ��"� (����: "������ ������")
���� �� ���� �� ��� ���� �� �������' ��"� (����: "�����"). ���� �� ���� ����� ����� ������/����� ������ ���� ������ ������� ������� �������� �� �� ����. ��� ����� ����� �� ����, ����� �� ����� ������ ���� ������ �� ����� ������ ���� ����� ������� ��� �� ��� ���� ������ ���. ����� ����� ��� ���� ������ ������ ������� ������ ����� ����� �� ����� ����� ����� ��. ����� ����� �� ���� �/�� ����� �� ���� ������� �����. ����� ����� ����� �� ������ ����� ������\ ������ ��� �/�� ������� �����. ����� ���� ������ ��� ���, �����, ���� �� ����� ��� ��� ����, ����� ���� �/�� ����, ������� ��� ������ �� ����� ����� ��, ���� �� ����, ��� �������, ����� ������� �� ����� ����� ����� ����� �� ���� ����� ������ ���� ����� �� �����. �� �������, ����� ����� �����, ����� �� �������, ������ ����� ���� ����� �� �� ����� ����, ����� ����� �/�� ������, ���� �� ���� ��� ���� ������ ���� �����.
/11/202128
����� ����� �������



������ ����� �� �� ����� �������� ��� ���� �� ���!

����� ����� ����� ���� �����"�, ������ ������� ������, ���"� �����"�, ����� ����� ��, ����� ����� ���� ����... ���� �� ����� ������ ���� �����

�� ���*: �����*: ���"�:


RSS

����� ������

- ���� ������ ���� ����  � �� ������� ������  |  ���� ����: ���� ���� 94, ��-����  |  08-936-1736  |  info@talniri.co.il