מידרוג מציבה תחת בחינה עם השלכות שליליות את דירוג אלביט בעקבות עסקת תעש

מקורות המימון לעסקה צפויים להתבסס על גידול בחוב הפיננסי לצד הלוואות מוכר (קרי תשלומים נדחים של חלק מתמורת העסקה)
מידרוג מציבה תחת בחינה (CREDIT REVIEW) עם השלכות שליליות את דירוג אגרות החוב (Aa1.il) שהנפיקה אלביט מערכות בע"מ ("החברה" או "אלביט"). מידרוג מעריכה כי עסקת תעש תוביל לעלייה בסיכון האשראי של החברה, לאור הערכתנו לעלייה בהיקף החוב והמינוף ולהאטה ביחסי הכיסוי בטווח הקצר-בינוני. דירוג החברה ייבחן לאחר השלמת העסקה, וכתלות, בין היתר, במבנה העסקה ומימונה, בתוכנית העסקית של החברה לגבי הנרכשת וכן בהערכת מידרוג לגבי פרק הזמן הצפוי להקטנת החוב בחברה.

ביום 19 ביוני 2018, הכריזה אלביט מערכות כי הסיכומים שהושגו בין החברה לבין ממשלת ישראל לגבי רכישת מניות תעש מערכות בע"מ (להלן: "תעש") מידי המדינה אושרו על ידי וועדת המכרזים הממשלתית למכירת מניות המדינה בתעש ועל ידי דירקטוריון החברה. לפי דיווח החברה, מחיר הרכישה של מניות תעש יעמוד על סך של כ- 1.8 מיליארד ש"ח (כ- 495 מיליוני דולר), בתוספת לתמורה מותנית יעדי ביצוע של תעש בסך של כ- 100 מיליוני ש"ח (כ- 27 מיליוני דולר).

מקורות המימון לעסקה צפויים להתבסס על גידול בחוב הפיננסי לצד הלוואות מוכר (קרי תשלומים נדחים של חלק מתמורת העסקה). כמו כן מידרוג מעריכה גידול בהתחייבויות החברה לעובדים בקשר עם עובדי תעש. מידרוג מעריכה כי בטווח הקצר והבינוני, עם השלמת העסקה צפויה השפעה שלילית על סיכון האשראי של אלביט מערכות, בין היתר, בשל הרווחיות החלשה של החברה הנרכשת ומכיוון שהעסקה צפויה להוביל לגידול בחוב הפיננסי ולשחיקה ביחסי הכסוי. מנגד, מידרוג מעריכה כי לאורך זמן, העסקה עשויה להקנות לחברה הזדמנות להרחיב את תמהיל הפתרונות ללקוחותיה, לייצר סינרגיה שיווקית ותפעולית ולשפר את רווחיותה של הנרכשת. כמו כן, מידרוג מביאה בחשבון את הניסיון המוצלח של אלביט מערכות במיזוגים ורכישות בסדר גודל משמעותי. ברקע עסקת תעש, דיווחה החברה מוקדם יותר השנה על עסקה לרכישת Universal Avionics Systems Corporation האמריקאית בסכום של כ- 120 מיליוני דולר. עסקת יוניברסל הושלמה במהלך הרבעון השני של השנה.

נכון למועד זה, השלמת עסקת תעש תלויה בין השאר בהשלמת מערך ההסכמים ובאישור של גורמים רגולטוריים שונים ומוערכת על ידי מידרוג בסבירות גבוהה. השלכת העסקה על הדירוג תקבע על ידי מידרוג רק עם התממשות העסקה והתבהרות תנאיה. בתוך כך מידרוג תבחן את תכנית המימון לעסקה, המשמעויות של העתקת מפעלי תעש ואת התכנית העסקית של החברה לגבי הרכישה, בהתבסס בין השאר על הערכת מידרוג לגבי התקופה שתידרש לאלביט מערכות להקטין חזרה את היקף החוב על בסיס תזרים המזומנים החופשי.