הבורסה צפויה להיפתח במגמה מעורבת

פער הארביטראז' המשוקלל של המניות הדואליות ללא שינוי
הבורסה בתל אביב צפויה להיפתח במגמה מעורבת על רקע מגמה דובית בשוקי העולם בסוף שבוע.

קרן ג'נסיס: ב"גז-נפט" מעדיפים את ישארמקו; בתיק ההשקעות מומלץ להתמקד בחברות יצוא
אופיר ויסלברגר, מנכ"ל משותף בקרן הגידור ג'נסיס, המתמחה בהשקעה בחברות יתר ישראליות אמר כי "בחודשים הקרובים נמשיך לראות תנועת מטוטלת של השווקים כשבטווח הקצר המגמה היא שלילית. עם זאת, בראיה אל סוף 2016 אנו עדין מאמינים שזאת תהיה שנה חיובית. למשקיעים מומלץ להתמקד בחברות מוטות יצוא שייהנו מהמשך התחזקותו של הדולר. סקטור מומלץ נוסף הוא חברות שנהנות ממחירי האנרגיה הנמוכים".

לגבי סקטור הגז והנפט, ויסלברגר אמר כי "אנו מעריכים כי מניית ישראמקו תציג ביצועים עודפים על פני שאר החברות בסקטור. אמנם פוטנציאל הגילוי החדש מהווה הפתעה, אבל השותפות בקידוחים אלה עדיין לא יכולות להרשות לעצמן לפתוח בקבוקי שמפניה. הדרך להכרזה על תגלית אמתית וכדאית עדיין ארוכה מכיוון שמדובר במקבץ של 10 בלוקים שיחייבו קידוחים שונים על מנת לאמת את גודל והיקף התגלית"


תיקון, לא מגמה
עוד שבוע לא פשוט בשווקים כאשר בשבועיים שחלפו מתחילת השנה ירדו ה-S&P 500 וה-DAX ב-7.9% ו-11.1%, בהתאמה. הדבר החשוב ביותר לזכור בתקופות כאלו של ירידות חדות בשווקים הוא שרק תשובה לשאלה אחת יכולה לתת אינדיקציה מספיק ברורה אם מדובר על תיקון או מגמה: האם אנחנו הולכים למיתון? כל המשברים (ירידות של 25% או יותר) שהיו עד היום בשווקים הפיננסיים לוו גם במיתון בפעילות הכלכלית הריאלית ולכן אנו חייבים לבחון עד כמה שני הסיכונים המרכזיים כיום, סין ושוק האנרגיה, עלולים להוביל את העולם למיתון.

סין – הלחצים לפיחות של היואן נמשכים כפי שניתן לראות מהפער בין שער החליפין של הדולר/יואן הרשמי והמנוהל בסין לבין שער החליפין הנייד מחוץ לסין. כאשר יש לחצים לפיחות היואן, השער הרשמי גבוה יותר כך שמשקיעים יכולים לעשות שורט על היואן מחוץ לסין (לקחת הלוואה) ולרכוש את אותם היואנים בסין בשער נמוך יותר. ככל שהפער גדול יותר כך גם הרצון לעשות פוזיציות שורט על היואן מחוץ לסין גבוה יותר והלחצים להמשך הפיחות חזקים יותר. בשבוע שעבר קיבלנו תזכורת נוספת מהממשל לגבי מידת רצינותו ונכונותו להשתמש בכלים לא קונבנציונליים כדי למתן את הלחצים הללו כאשר זה האחרון הקטין בבת אחת וליום אחד את היקף ההלוואות שהוא מאפשר לבנקים לתת לבנקים מחוץ לסין. צעד זה הוביל למעשה לחוסר נזילות בשוק המט"ח מחוץ לסין ולעלייה מטאורית של הריבית על ההלוואות ביואן מ-4% ל-67%. מיותר לציין שכל מי שנמצא בפוזיציית שורט וחווה כזו עלייה בריבית מפסיד לא מעט כסף כך שניתן לפרש את הצעד של ממשלת סין כניסיון לאותת לשווקים "אל תתעסקו, אנחנו משוגעים". באופן לא מפתיע, הפערים בין השער חליפין בסין והשער מחוץ לסין נסגרו באותו היום באופן הרמטי. מבלי לחזור יותר מדי על הטיעונים שאנו משמיעים כבר תקופה ארוכה, הסיפור בסין על רגל אחת הוא הניסיון של הממשל להחליק ככל שניתן את ההאטה במשק ובעיקר את הפיחות ביואן. אם התהליך יצליח, סין תבצע נחיתה רכה בשנים הקרובות אבל אם הוא יכשל סין עלולה להיקלע למשבר פיננסי ומיתון שישפיע על כל העולם. לכן, בשורה התחתונה הכל תלוי ביכולות הממשל ועד כה הם מראים כי יש להם הרבה יכולות, הרבה כלים ולא מעט רצון.סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי בפסגות.