ארכיון איתותים מעו"ף - טלנירי - בעיכוב של 24 שעות

סקירת בוקר ( מעו"ף)

בוקר יום שלישי 24.9.2024 יומיים לפקיעה החודשית

1. מה שקורה בוול סטריט זו זחילה מתונה מעלה
ה S&P הוסיף למאזנו אתמול כ 0.28% וסגר על 5718
ההערכה שלי דיברה על מרחב עלייה של עד 5% מעלה במקרה הטוב וכעת זה יותר קרוב ל 4% ...העלייה מעלה מתונה ונפרסת וזה כלל לא אומר שתהיה עלייה רציפה
ככל הנראה עד לבחירות בארה"ב עוד קצת יותר מחודש ישמר השקט
השוק נהנה מהמחשבה של ניצחון על האינפלציה והורדת ריבית + פנטזיות על נחיתה רכה ( כלומר בלי מיתון)
השוק שומר על אופטימיות קלה מעלה למרות למשל נתון ה PMI מדד מנהלי הרכש שפורסם אתמול ורשם קריאה הנמוכה מזה שנה וחצי
אפשר לאמר שזה סדק לא קטן בפנטזיה על נחיתה רכה
עוד נקודה קצת מוזרה - תשואת האג"ח ל 10 שנים מאז הורדת הריבית נמצאת במומנטום חיובי - קשה כרגע לאמר עד כמה המומנטום הזה משמעותי אבל הוא מעורר מחשבות
ועוד נקודה -
הראסל 2000 אמור לזנק חזרה לשיאו האחרון איכשהוא
מזה יומיים הוא יורד

2. בסין נרשמות עליות חדות
הסיבה היא תוכנית תמריצים חדשה שהושקה + הקטנתצ הרזרבות לבנקים לרמה הנמוכה ביותר מזה שנים
המשמעות היא נסיון לתמרץ את הכלכלה על חשבון הביטחון של הבנקים

3. מדד המעו"ף עלה אתמול זה היום השני וסגר על 2029
אני מחזיק שתי הערכות :
א. המדד "חייב" לחזור איכשהוא ל 2070/80 והערכתי שזה יתרחש כנראה עוד לפני הבחירות בארה"ב
ב. המדד "חייב" לחזור מטה לאזור 1980
מבחינת סדר הדברים דיברתי על כך שסביר בעיניי שסעיף ב יתרחש לפני סעיף א
ההנחה הזו היא גם על רקע מה שקורה בצפון
אבל ההנחה הזו סדוקה כעת - כלומר אני לא יכול לשלול שסעיף א יתרחש לפני סעיף ב ואצטרך לראות את ההתנהלות היום
אזור ה 2044/6 הוא אזור חשוב היום וזו רמה שכבר אתמול ציינתי שהמדד חותר אליה

4. הדולר מתחזק מול השקל ועומד כרגע על 3.79שקלים
הכיוון הוא עדיין מעלה כולל לחציית ה 4 שקלים ותנועה לכיוון 4.5 שקלים
אבל בטווח הבינוני הדולר לדעתי ייחלש משמעותית מול השקל

5. מוקד השבוע צפוי להיות בימים חמישי שישי
ביום חמישי יפורסם התמ"ג האמריקאי
וביום שישי יפורסם מדד ה PCE - נתון האינפלציה המועדף על הפד - נתון ההוצאה לצריכה פרטית
כרגע השוק חוזה הורדה נוספת של הריבית בשיעור של חצי אחוז עוד בנובמבר השנה
אני מפקפק בזה ...
הבחירות בארה"ב יתקיימו ביום שלישי ה 5 בנובמבר ...קצת קשה לי לראות הורדת ריבית בימים שלאחר מכן

6. הפד החליט שבוע שעבר על הורדת ריבית של חצי אחוז
זו החלטה שלא התקבלה פה אחד אבל היא התקבלה
בדבריו יו"ר הפד ציין שהוא לא רואה סימנים למיתון והוא גם מייד את עצמו ודיבר על סימנים להאטה ...התיקון היה מכוון מראש ונועד לחדד לשומעים את הנקודה שלא רק שמיתון לא על הפרק על גם סימני האטה הפד לא רואה
סימנים יש - זה לא יעזור להתכחש להם ...אבל אפשר תמיד להבליט את הדברים שעוזרים לאג'נדה בזמן מסויים ( אף אחד לא יזכור את זה בהמשך)
צריך לזכור שהבחירות כבר מאוד קרובות בארה"ב והמומנטום הנוכחי הוא הכרחי לעניין הזה
בכל אופן - אחרי הורדת ריבית של חצי אחוז הפד מדבר על כנראה עוד שתי הורדות עוד השנה + המשך הורדה שנה הבאה עד שהריבית תעמוד על 3%
לבריאות להערכות האלה - אומנם לא ניתן לדעת אבל מה שהפד אומר יכול להיות רחוק מאוד מאוד ממה שמתרחש בפועל והוא יכול תוך חודש להפוך את ההערכה שלו ב 180 מעלות וזה כבר קרה בעבר
יש לקחת בחשבון אפילו את חזרת האינפלציה על רקע הורדת הריבית
הכל על השולחן אפשרי - גם מיתון ...אולי חזרת אינפלציה וביחד נקבל סטגפלציה שבה הפד יתן לאיתני הטבע לעשות את שלהם
או שיופיע סתם מיתון לבדו
מכל אלה התרחיש של נחיתה רכה ושל הורדת ריבית חלקה עד לטוב הגדול נשמע לי הכי לא רציונלי אבל ימים יגידו

7. האתגרים העומדים לפני הפד הם יותר מידי חלקלקים
אבל גם כמותית יש יותר מידי מהם מכדי שהכל ילך לפד חלק ...זה כמעט לא הגיוני בהגדרה
יו"ר הפד נשאל במסיבת עיתונאים לאחר הפחתת הריבית האם הוא לא מאחר בהחלטה ??
( השאלה הזו מגיעה על רקע פחד ממיתון כאשר הפד מוריד ריבית בחצי אחוז במכה אחת כאילו מתוך לחץ)
מה ענה יו"ר הפד ?
"אנחנו לא חושבים שאנחנו בפיגור"
"אנחנו חושבים שזה בזמן, אבל אני חושב שאתה יכול לקחת את זה בתור סימן למחויבות שלנו לא לפגר".
ומה אומרים על זה הכלכלנים ?
נותרו "סיכונים אמיתיים" לכך שנחיתה רכה עבור כלכלת ארה"ב לא תושג, במיוחד אם שוק העבודה יתדרדר
"היו"ר פאוול מנסה להקדים את זה... אבל תמיד יש את הסיכון שהם היו קצת איטיים מדי לעשות את זה."
לסיכום:
הפד לא מיהר לחינם להוריד את הריבית בחצי אחוז
הוא אומנם משדר עסקים כרגיל והכל בסדר...אבל מאחורי הורדת הריבית בביס גדול אחד מסתתר לו חשש אמיתי ורצון להקדים תרופה למכה
נקודה קצת אנומלית מוזרה :
תשואת האג"ח מאז החלטת הפד מתחזקת וזה היה אמור להיות הפוך בפרט על רקע ההערכה של הריבית קדימה

8. מחיר הנפט חוזר ל 70$
למה זה ראוי לציון ?
כי אני רואה אותו חוזר גם ל 75$ לכל הפחות וכנראה בטווח הקצר
החולשה של מחיר הנפט היא אחד מסממני מיתון...אבל אם הפד מכחיש מיתון אז למה שהמחיר הנפט לא יהנה מהספק??
הוא יכול לזנק משמעותית בפרק זמן קצר ובכל זאת לרדת לאחר מכן על רקע התפתחות מיתון אמיתי שאני כן חושב שיגיע בהמשך

9. מחיר הזהב מזנק לאחר החלטת הריבית וכבר עומד על 2647$
בהערכות שלי לאורך הדרך דיברתי על 2700$ כרמת יעד
זו הייתה הערכה סולידית מכוונת מראש
למחיר הזהב יש מרחב עלייה עד 3000$ או 2900$

מה הסיפור של הזהב ?
ראשית העניין של הורדת ריבית משחק לטובתו
שנית באופן כללי רב שנתי -
העלייה בזהב נמשכת כבר משלהי 2018
עוד יש לציין שמחיר הזהב ערב משבר הסאב פריים 2007/8 נע בין 500 ל 700 $ לאונקיה
מחירו החל בנסיקה מאז 2007/8 וזה מעורר מחשבות
מאז 2007/8 משבר הסאב פריים החלו בעולם ובארה"ב הדפסות הכספים המסיביות במה שנקרא תוכניות ה QA
ישנה טענה דיי מקובלת שהזהב נחשב כגידור מפני אינפלציה
הבסיס לחשיבה הזו היא שלא ניתן להדפיס אותו ולשכפל אותו והכמות שלו מוגבלת כמו שכמות הביטקוין מוגבלת
כשמסתכלים על תנועת הזהב לטווח של עשרות שנים אחורה אז הטענה שהוא משמש גידור מאינפלציה היא טענה שיש לה בסיס
ויותר מזה - את האינפלציה הוא פשוט רואה קדימה לכאורה לטווח של שנים
האם מה שנראה כעת כזינוק במחירו הוא סוג של נבואה בזמן שבארה"ב מדברים על נחיתה רכה וניצחון על האינפלציה ?? ימים יגידו
אבל צריך מאוד לקחת בחשבון מי ינצח בבחירות בארה"ב - הזהב עשוי לתקן מטה ואז לחזור חזרה מעלה

10. באמור לעיל אני מפזר אופטימיות לטווח הקצר ( שבועות)
אבל אני מאוד שלילי לטווח הבינוני ( חודשים קדימה)
אני עדיין מוטרד מאוד ממה שאני רואה במדד הפחד
מדד הפחד בארה"ב אמור לזנק בטווח הזמן הבינוני או הקצר
הזינוק עשוי להיות מאחת משתי הסיבות או שתיהן יחד :
או סיבות מקרו כלכליות רגילו כמו מיתון /סטגפלציה / משבר חוב / משבר נדל"ן
או התפתחות מצב גיאופוליטי
כך או כך... זינוק יהיה במדד הפחד
מספר נקודות תורפה משמעותיות נמצאות באופק הקרוב :
א. המיתון כשעדיין אין כלל וודאות שהאינפלציה נמצאת מאחור
ב. משבר חוב - החוב האמריקאי מככב מידי יום בכותרות ולא רק האמריקאי
אני מדבר על המשבר הזה כבר מספר שנים
ג. משבר בנדל"ן המסחרי

לסיכום :
וול סטריט -
הטווח הקצרצר ימים - חיובי עד מדשדש
הטווח הקצר שבועות סביר שיהיה חיובי -
הטווח הבינוני המאוד קרוב הוא מבחינתי שלילי מוחלט

טווח מסחר להיום במדד המעו"ף:יום רגוע ומוצלח לכולנו בעז"ה

2044/6 עד 2020
אתמול דיברתי על כך שבמידה והמדד יתבסס מעל 2020 הוא יחתור לאזור 2044/6
כלומר לכאורה זה הכיוון כעת
הבוקר הארביטראז שלילי כמעט חצי אחוז וזה קצת משמעותי לפתיחה אלא אם הבנקים ינטרלו את זה
לבנקים בהערכה שלי היעד הוא חזרה לשיא האחרון לכל הפחות אבל אינני בטוח אם זה הולך להתרחש השבוע או בשבועות הבאים
אתמול כתבתי שאני מצפה שהמדד יסוג עוד השבוע חזרה מטה - יש לי קצת ספק אם זה יתרחש עוד השבוע ואצטרך לראות את היום הנוכחי כדי להכריע בזה
במידה והוא יסגור מעל 2044 אוכל לאמר שכנראה נלך ל 2070/80 לפני שנרד
הנקודה החשובה מלמטה היא 2018 להיום
על הנייר יש עדיין מחשבה על תחתית של 1940/50
אבל רק בחזרה לאזור 1980 יש לי אינדיקציה אמינה