מבחן הבגרות של שוק ההון: הצלת טייקון — או דאגה לכספי ציבור

הפוך לדף הבית

כלים לבעלי אתרים

תכנה לניתוח טכני

שלום אורח, לחץ כאן לכניסה למערכת

חיפוש הודעה בפורומים:

חזרה לפורום

12/05/20 08:46 מבחן הבגרות של שוק ההון: הצלת טייקון — או דאגה לכספי ציבור /ו איציק ה10

היום צפויה להתקיים הצבעה היסטורית שתקבע את הנורמות שלפיהן יתנהל שוק ההון בעתיד ■ מחזיקי האג"ח של קבוצת דלק — שחייבת להם 6 מיליארד שקל — יחליטו האם לדרוש פירעון מיידי של החוב, ולאחר מכן יכריעו בין השתלטות על דלק לבין תספורת של עשרות אחוזים והותרת המושכות בידי יצחק תשובה, האחראי לכישלון ■ איזה מסר יבחרו לשדר?

שוק ההון הישראלי ניצב הבוקר (ב') לפני החלטה היסטורית, שעשויה לעצב את אופיו ותשפיע על התנהלותו שנים קדימה. מחזיקי האג"ח של קבוצת דלק (-1.36% 13740), שלהם היא חייבת 6 מיליארד שקל, יצביעו על העמדת החוב אליהם לפירעון מיידי. ההצבעה היא מהלך מקדים לפתיחה בהליכי חדלות פירעון נגד דלק ובעל השליטה בה, יצחק תשובה, שכנגד כל הסיכויים הצליח להביא את דלק, שהרוויחה מיליארדים מתגליות הגז בישראל, אל קצה הצוק.

יש משקיעים המתעקשים לבחון את האירועים בדלק באמצעות חשבונאות קרה — תחשיבי רווח והפסד — שבבסיסם עומדת השאלה אם יצליחו לסחוט 40 או 60 אגורות על כל שקל שתשובה לווה מהם בעבר. ואולם, התחשיב הכלכלי רחב יותר, ואינו מתמצה בדלק עצמה. ההחלטה שיקבלו המוסדיים, מחזיקי האג"ח של דלק, תסדיר ותקבע את אופי היחסים בין בעלי השליטה לבין מנהלי החיסכון של הציבור שנים ארוכות קדימה — ולכך יש משמעות כלכלית עצומה.

יומי
שבועי
חודשי
שנתי
3 שנים
מקסימום
09:59
10:44
12:15
14:17
16:14
13,200
13,400
13,600
13,800
14,000
שעה
17:24:09
שער
13740
% שינוי
1.36
מניית קבוצת דלק
הבוקר, שורה של מנהלים בגופים מוסדיים יידרשו להחליט אם שוק ההון הישראלי, שממנו הם קוצרים את לחמם, הוא מערכת מקולקלת ומסואבת, כלי שרת בידי בעלי הממון; או שהשוק הישראלי הוא שחקן פיקח ואקטיבי, שלוקח חלק פעיל בעיצוב פניו של המשק וקביעת הנורמות העסקיות שבו. הנועזים אף ישאלו: האם האנשים שמנהלים את הפנסיה של הציבור יתגלו כבובות אנמיות המתבלטות מול בעלי השליטה, או מנהלים נחושים, אמיצים ובעלי עמוד שדרה?

- פרסומת -

ההחלטה הגורלית מונחת לפתחם של כמה מנהלים מוסדיים מרכזיים — הנושים הגדולים של קבוצת דלק — שמנהלים מאות מיליארדי שקלים מכספי הציבור. מנהלים אלה כוללים, בין היתר, את יהודה בן אסאייג וארי קלמן (מנורה), מישל סיבוני ויאיר המבורגר (הראל); ראובן קפלן וארז נחום (פסגות); אלי ברקת ואילן רביב (מיטב דש); דב ילין, יאיר לפידות ומנחם רהב (ילין לפידות); ודוד ויסברג ודוד לובצקי (אי.בי.אי). כל אלה נדרשים להצביע הבוקר על שינוי פניו של שוק ההון הישראלי.

מחזיקי האג"ח יכולים להעביר מסר חד לשוק

תשובה הצליח במשך שני עשורים לתעתע במנהלים המוסדיים, שהמשיכו להרעיף עליו בנדיבות מיליארדי שקלים מהפנסיות, ללא כל בטוחות, למרות הצלקת מהסדר החוב בדלק נדל"ן, שהסתיים בתספורת של 65% לנושים. זאת, כשדווקא הבנקים צימצמו משמעותית את החשיפה אליו. הנדיבות של המוסדיים התנפצה במארס, כאשר בתוך ימים ספורים נמחקו מיליארדי שקלים מכספי הציבור. וזה לא נבע מהקורונה, אלא מעסקת שברון הבעייתית, שהנחותיה התנפצו לרסיסים — יחד עם מלחמת הנפט בין רוסיה, סעודיה וארה"ב.

למחזיקי האג"ח יש לא מעט סיבות לקחת את דלק מתשובה, כשהראשונה בהן היא המאזן הטבעי של כוחות השוק. תשובה, כבעל שליטה וכמי שהוביל את דלק בכל השנים, נכשל. הוא הימר בענק על שוק הנפט העולמי, ורקח עסקה ממונפת ומסוכנת, שגרמה לכך שדלק — שמחזיקה בתזרימים של מיליארדים בשוק הגז הישראלי — הגיעה לקצה הצוק. כחלק מהאבולוציה הטבעית של השוק, חברות כושלות שנטלו סיכונים גבוהים מדי אמורות להימחק או להחליף בעלים בתקופות שפל.

- פרסומת -

הצלתו של תשובה ואי־לקיחת החברה ממנו יעלו את ה"סיכון המוסרי" של השוק כולו — כלומר, אסור לגופים המוסדיים להעניק למנהלים או לבעלי שליטה שכשלו תגמול לא מוצדק על לקיחת סיכונים והתנהלות עסקית לא מוצלחת. זה עלול לקבע נורמה בעייתית: בעל השליטה כשל, אך הציבור יישא בעיקר עלות הכישלון. יש שיטענו שהסחרור הנוכחי שאליו נקלעה דלק נובע מהתממשות הסיכון המוסרי כתוצאה מהסדר החוב בדלק נדל"ן, שהשאיר את השליטה בידיו של תשובה. לכן, נטילת המושכות בדלק תסלק את האפשרות להתנהלות לא אחראית בעתיד — ותעביר מסר לשוק ביחס למשמעות של נטילת סיכונים לא מבוקרים.

המערכת מקולקלת

צריך לקחת את דלק מתשובה — כי ברור שהמערכת נכשלה ולא הצליחה לנהל תהליך בקרה אפקטיבי. דירקטוריון דלק עוד יכול היה בתחילה לעצור את עסקת שברון, שהסיכונים בה היו ידועים בזמן אמת. הדירקטוריון גם יכול היה עוד בתחילת המשבר לצאת לגיוס הון משמעותי, שהיה מייצב את דלק ונותן לה אוויר להתמודד עם הנושים. אלא שהדירקטוריון לא עצר את עסקת שברון, מיאן לגייס הון — והתרצה בעניין רק כשמחזיקי האג"ח איימו בפירעון מיידי. גם כיום, הדירקטוריון אמנם מוכן לגייס הון — אך בעצלתיים ובהיקפים לא משמעותיים.

- פרסומת -

מחזיקי האג"ח של דלק חוששים שהדירקטוריון — שכולל את היו"ר גבי לסט, תשובה עצמו, כרמית אלרואי (בתו של תשובה), אבי הראל, רוני מילוא, והדירקטורים החיצונים יהודית זיידנברג ושמעון דורון — אינו פועל אך ורק לטובת החברה, אלא ממשיך לעבוד בשירותו של תשובה. לפי טענת המחזיקים, דלק נמנעת מיציאה לגיוס הון מאסיבי כדי שתשובה לא יעבור דילול מהותי באחזקותיו. דילול כזה עלול לפגוע בזרם הדיווידנדים העתידי שלו, ויקשה עליו לפרוע חובות אישיים לבנקים, שנאמדים ב–1.5 מיליארד שקל.

צריך לקחת את דלק מתשובה גם בגלל אחיזת העיניים שנקראת "דו"ח התזרים של קבוצת דלק". דלק פירסמה דו"ח שנתי שמפרט על המקורות התזרימיים אל מול השימושים. הדו"ח כולל כמה הנחות בעייתיות מאוד — שסיכוייהן להתממש נמצאים בעיקר על הנייר. אחת מהן היא התחזית לקבלת דיווידנדים בסכום של מיליארד שקל משתי החברות הבנות — דלק קידוחים ואיתקה — עד לסוף 2021.

כתובות אינטרנט נלוות:
לכתבה המלאה

null

אין לראות באמור לעיל משום עצה ו/או המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך.

טוען....

•הודעה ראשית •תגובה להודעה օהודעה ללא תוכן ☼ הודעה חדשה הודעה שנצפתה

הודעה נעוצה
סימון משתמשים: משתמש מחובר מנהל מומחה מנתח טכני כותב מוערך אורח חדשות טלנירי