","14281","","1130","0","-1","0","","80","","0","2123667","02/04/2021 18:48:40"),new Message("2123698","2123688","אין דבר כזה ״העברת השליטה״ ","02/04/21 16:31","ניגרוס","ההודעה נערכה ע"י ניגרוס בתאריך 2/4/2021 16:33
במקרה הקיצוני תקום לבעלי האג״ח עילה לדרישה לפירעון החוב במיידי, הם ידרשו זאת, ימונה נאמן שיפרק את הקבוצה וימכור את נכסיה. הוא לא ימכור מכירת חיסול אלא למרבה במחיר, ויהיו קונים לא מעטים שיעמדו בתור - אין שום קשר בין מצב מתואר זה לבין מקרה סיטי שמכרו באופן עצמאי למי שבא להם.
ברור שלעיתים במצבים כאלה יש דיסקאונט, אבל במקרה זה הנכסים נסחרים כבר בדיסקאונט עמוק (ע״ע מזומנים בדלק״ד והערכת השווי של איתקה), ופרמיית השליטה בדלק״ד צפויה להיות גבוהה גם היא.
בקיצור, במקרה כזה הדרך תהיה דרך חתחתים קשה וארוכה יותר, אבל בסופה לא רק שכל האג״ח ישולם, אלא גם בעלי המניות יקבלו תמורה - אולי אפילו מלאה במחיר השוק של היום - במזומן.
אבל - ופה השאלה הגדולה - למי יש אינטרס שזה ייקרה? האג״ח נסחר בתשואות סביב 10% שנתי - זה כבר לא המצב של שנה שעברה.
במקרה של פירוק ומכירה רוב מחזיקי האג״ח ייפגשו עם הכסף *מאוחר יותר* מהצפוי בתחזית התשלומים, למעט אולי חלק מל״א ול״ד, וגם שם האפסייד מאוד מוגבל, וכל זה אולי אפילו תוך כדי ביטול קופונים עתידיים.
אני לא מדבר על אמוציות. אם כל הצדדים פועלים מתוך האינטרס הצר שלהם בלבד, וללא עבירות על החוק - אין סיכוי במיליון שנה שהקבוצה תפורק רק על הנושא של דירוג האג״ח.
אם לא יתקדמו או ייכשלו עם הנפקת איתקה הכל יכול להיות, ואפילו אז כל מה שכתבתי עדיין רלוונטי, ולמחזיקי האג״ח לא יהיה כדאי לאשר דרישה לפירעון מיידי.