מאמרים

מישורים - רבעון שלישי

חברת מישורים עוסקת בייזום פרויקטי נדל"ן, נדל"ן מניב ומלונאות בקנדה ובישראל. מהנתונים שהוצגו החברה מראה יכולות צמיחה נאות מאוד.
מישורים – רבעון שלישי

מאזן:
גידול של 4% בסך הנכסים של החברה בסך 1.2 מיליארד ₪ לעומת רבעון קודם.
עליה של 31% במזומנים ל 68.5 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
עליה של 14% בהיקף לקוחות ל 13 מיליון ₪.
עליה של 3% במלאי מבנים וקרקע לטווח קצר בשווי 184.1 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
עליה של 3% בנכסים מוחזקים למכירה בשווי 136.4 מיליון ₪ .
עליה של 2% בנדל"ן להשקעה בסך 342.7 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
עליה של 3% ברכוש הקבוע בשווי 342.1 מיליון ₪.
עליה של 9% בסך הנכסים השוטפים ל 483.4 מיליון ₪.
עליה של 2% בסך הנכסים הבלתי שוטפים ל 716 מיליון ₪.
עליה של 22% בהלוואות לזמן ארוך ממוסדות בנקאים בשווי 306 מיליון ₪.
סה"כ התחייבויות עלו ב 5% ל 883 מיליון ₪.
סה"כ התחייבויות שוטפות ירדו ב 6% ל 215.7 מיליון ₪.
ההון העצמי עלה ב 2% ל 316.5 מיליון ₪.
יתרת עודפים חרדה ב 2% ך 1518 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.

דו"ח רווח והפסד:
הכנסות ברבעון הסתכמו 100.6 מיליון ₪ עליה של 112% לעומת רבעון קודם.
רווח גולמי הסתכם בכ-20 מיליון ₪ לעומת הפסד של 3.3 מיליון ₪ רבעון קודם.
רווח תפעולי 13.3 מיליון ₪ לעומת הפסד של 6.6 מיליון ₪ רבעון קודם.
הפסד נקי של 2.5 מיליון ₪ כתוצאה מהוצאות מימון גבוהות בשווי 15 מיליון ₪.
לעומת הפסד של 18.5 מיליון ₪ רבעון קודם בעיקר מהוצאות מימון גבוהות ורווח גולמי ותפעולי שלילים.

דו"ח תזרים מזומנים:
תזמ"ז מפעילות שוטפת הסתכם ב 6.7 מילון ₪ לעומת תזרים שלילי רבעון קודם
תזמ"ז מפעילות השקעה הסתכם ב 8.6 מיליון שח כתוצאה מרכישת נכסים מניבים לעומת 9.7 מיליון ₪ בפעילות השקעה ברבעון הקודם.
תזמ"ז מפעילות מימון הסתכם ב 17.8 מיליון ₪ לעומת תזרים חיובי של 3.5 מיליון ₪ רבעון קודם. בעיקר מקבלת אשראי לזמן ארוך בסך 90.2 מיליון ₪ לעומת 8.3 מיליון ברבעון קודם.

יחסים פיננסים:
יחס ושטף גבוה מאוד העומד על 2.24 לעומת ממוצע של 1.8 בשנתיים האחרונות ובכלל נמצא במגמת עליה. חשוב לציין שיחס גבוה מ-1 הינו דבר טוב , אך המצב כאן מתאר תמונה פחות טובה היות והחברה לא מנצלת את הנזילות הגבוהה הקיימת בחברה לאורך זמן!
הון חוזר גבוהה מאוד בסך 267.6 מיליון ₪ ובמגמת עליה מתמשכת מאז 2007.
מכפיל רווח העומד על 13.2
מכפיל הון 0.75 לעומת ממוצע של 0.8 בשנתיים האחרונות.
יחס הנכסים השוטפים למאזן עומד על 40% לעומת ממוצע של 20% .
יחס ההתחייבויות השוטפות למאזן עומד על 18% לעומת ממוצע של כ-14%.
יחס ההון העצמי למאזן עומד על 26% לעומת ממוצע של כ-31%.
אחוז רווח גולמי 13.3% לעומת ממוצע של כ-14%.
אחוז רווח תפעולי עומד על 31% - גבוה יותר כתוצאה משערוך נדל"ן .
תשואה על הון 6.2%
תשואה על נכסים 1.8%.

צמיחה חזויה עומדת על כ-15%-17%.
מכפיל PEG מצייר תמונה בה קיים סיכוי של 60% לחסר במחיר המניה.
אלטמן – חיזוי חדלות פירעון ממצב את החברה בטווח של סיכוי הישרדות לא טוב וזאת בעיקר בשל יעילות תפעולית לקוויה, ורווחיות הטעונה שיפור.

ניתוח טכני:
מגמה ראשית של ירידות שהחלו בנובמבר 2007 בתחילת משבר ה"סאב-פריים" והסתיים בתחילת שנת 2009.
מגמה משנית של עליות שהסתיימה בדצמבר 2009.
בטווח הקצר המניה בסוף מהלך העליות שלה כאשר הגיעה לרמת התנגודת יורדת והתהפכה.
סטייה דובית מתנד העוצמה היחסי מאותת על סיכוי לירידות בטווח הקצר.
שבירה של תמיכה אופקית 909 ייחבש איתות שלילי והמשך ירידות.


סיכום:
חברת מישורים עוסקת בייזום פרויקטי נדל"ן, נדל"ן מניב ומלונאות בקנדה ובישראל.
מהנתונים שהוצגו החברה מראה יכולות צמיחה נאות מאוד.
הבעייתיות שלדעתנו קיימת בחברה היא חוסר ניצול המשאבים הנזילים של החברה בייצור תשואה גבוהה אפשרית.
על החברה לשפר את הרווחיות שלה בצורה משמעותית בעזרת הנכסים שהיא מחזיקה ולשקול המשך רכישות אסטרטגיות וכניסה לשווקים נוספים כדי לנצל את האמצעים הנזילים הרבים העומדים לרשותה.
לדעתנו קיים סיכוי גבוה להמשך עליה במחיר המניה אך הוא מותנה במספר גורמים בניהם מהצד הפונדומנטאלי שצוינו לעיל, ומהצד הטכני יכולת פריצה של התנגדות המוכרים על הקונים.


ראש מחלקת המחקר ב- Ulysses Capital שהינה קרן השקעות פרטית בעלת אסטרטגיות השקעה ייחודיות
אסטרטגית ההשקעה מבוססת על ניהול פוזיציות באופן דינמי ע"י מודלים סטטיסטיים-מתמטים ומערכות מסחר אוטומטיות
מסחר מבוסס אלגוריתמים (Algo-trade) הינה שיטה בה משתמשים בבינה מלאכותית לביצוע ניתוח נתונים בזמן אמת.

חפשו אותנו בפייסבוק: Ulysses Capital
http://www.ul-capital.com
דוא"ל : orel@ul-capital.com

מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.