מאמרים

רבד - דוח רבעון שלישי

החברה חשופה לשוק הישראלי, מערב אירופה (גרמניה שוויץ) וקנדה. משבר ה"סאב פריים" פגע רבות בחברה והמשבר הנוכחי שהחל באירופה מעיב גם הוא על המשך הצמיחה של החברה ופוגע קשות ברווחיותה.
רבד - דוחות רבעון שלישי.

מאזן :
עליה של 2% בסך הכנסים (מאזן) של החברה ל 1.41 מיליארד ₪.
עליה של 29% במזומני החברה לעומת רבעון קודם ל 20.4 מיליון ₪.
ירידה של 535 בהיקף לקוחות החברה ל 711 אלף ₪ לעומת רבעון קודם.
סך הנכסים הלא שוטפים למכירה עלו ב 14% ל 332.9 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
ירידה של 5% בסך נדל"ן להשקעה נטו ל 753.7 מיליון ₪.
עליה של 1% באשראי מתאגידים בנקאיים ל 345.8 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
עליה בערך אג"ח ב 7% ל 44.6 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
עליה של 6% בסך התחייבויות השוטפות .
עליה של 2% בסך התחייבויות החברה לעומת רבעון קודם.
ההון העצמי נשאר ללא שינוי מהותי ועומד על 321.8 מיליון ₪.
ההון העצמי המיוחס לבעלים של החברה עומד על 318.6 מיליון ₪.

דו"ח רווח והפסד:* צפי חזוי לכל שנת 2011.
הכנסות מהשכרת נכסים צפויים לעמוד על כ-80 מיליון ₪ ירידה של 15% לעומת 2010.
הכנסות ממכירת מקרקעין צפויים לעמוד על כ-10 מיליון ₪ ירידה של 60% משנת 2010.
הכנסות ברבעון השלישי מהשכרת נכסים עלו ב 2% ל 20.7 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
רווח גולמי צפוי לשנת 2011 64 מיליון ₪ ירידה של 17% לעומת 2010.
רווח גולמי לרבעון השלישי עלה ב 5% ל 16.26 מיליון ₪ לעומת רבעון קודם.
הרווח התפעולי חזוי שנתי 39 מיליון ₪ ירידה של 10% לעומת 2010.
הרווח התפעולי ברבעון השלישי כ-7 מיליון ₪ לעומת הפסד של 10 מיליון רבעון קודם.
השינוי נובע בעיקר מירידה בהפסד מהתאמת שווי הוגן של נדל"ן להשקעה ברבעון השלישי.
רווח נקי חזוי לסוף השנה צפוי לעמוד על 1.4 מיליון ₪ ירידה של כ-70% לעומת 2010.
הפסד של 11.2 מיליון ₪ ברבעון השלישי לעומת הפסד של 14 מיליון ברבעון קודם.

תזרים מזומנים:
תזמ"ז מפעילות שוטפת הסתכם ב 3 מיליון ₪ לעומת תזרים שלילי ברבעון קודם.
תזמ"ז מפעילות השעה עומד על 10.2 מיליון ₪ כתוצאה מרכישת נדל"ן להשקעה בשווי 1.4 מיליון ₪.
תזמ"ז מפעילות מימון הסתכם ב 11.15 מיליון ₪ לעומת 14.7 רבעון קודם כתוצאה מקבלת הלוואה בסך 11.4 מיליון ₪.

מגזרים:
הכנסות:
1.78 מיליון ₪ מנדל"ן בישראל ירידה של 15% לעומת רבעון קודם.
14.67 מיליון ש,ח מנדל"ן במערב אירופה עליה של 5% לעומת רבעון קודם.
4.24 מיליון ₪ מנדל"ן בקנדה עליה של 2% לעומת רבעון קודם.





יחסים פיננסים: * ממוצע מתייחס לממוצע שנתי מ 2007 ולצפי שנתי ל 2011.
יחס שוטף של 0.63 לעומת ממוצע של כ-9.5
הון חוזר שלילי בסך 235.9 מיליון ₪ לעומת הון חוזר חיובי בשנתיים האחרונות.
מכפיל רווח גבוה בצורה חריגה כתוצאה מהפסדים ברבעונים האחרונים ומרווח נקי נמוך מאוד חזוי לשנת 2011 ולכן נתעלם ממנו.
מכפיל הון עומד על כ 0.5 ובמגמת ירידה משנת 2009..
מנוף פיננסי עומד על 4.4 לעומת ממוצע של 5.4
יחס הון זר לנכסים עומד על 77.3%ביחס לממוצע81%
הון עצמי למאזן עומד על 22.7% לעומת ממוצע של 19%.
הון זר להון עצמי עומד על 3.4 יחסית לממוצע של 4.4.
מחזור נכסים קבועים עומד על 24 בהתאם לממוצע.
מחזור מסך הנכסים של החברה עומד על 0.058 ביחס לממוצע של 0.061
אחוז רווח גולמי 72.3% בהתאם לממוצע.
אחוז רווח תפעולי 43.75 ביחס לממוצע של 58.5%
אחוז רווח נקי 1.6%.

מכפיל PEG – לחברה צמיחה מכובדת מאוד בתחום הנכסים הון עצמי והכנסות.
אך הרווחיות שלה בעייתית מאוד!
בנטרול רווח הנקי צמיחת החברה מעורכת בכ-11%.
בגלל מכפיל רווח שלילי או גבוהה מאוד (רווח נקי נמוך מאוד) מכפיל PEG לא יעיל כאן.
אלטמן – מבחינת חיזוי חדלות פירעון החברה נמצאת בטווח התחתון ביותר, עם סיכוי גבוה לחדלות פירעון. זאת בעיקר לאור בעיתיות מתמשכת ביחסי נזילות ובמדדי יעילות תפעוליות ורווחיות. לעמת מבנה פיננסי טוב.

ניתוח טכני:
מגמה ראשית של ירידות.
לאחר שהחברה נגעה ברמת שיא ברמת מחיר של 48 ₪ למניה בתחילת משבר "סאב פריים" החלה במסע ירידות מתמשך אשר הגיע לסיום בינואר 2009.
משנת 2009 החברה נמצאת בדשדוש מתמשך בין רמת 4 ₪ כרמת שפל ותמיכה ורמת התנגדות 10 ₪ כרמת התנגדות משמעותית מאוד.
בטווח הבינוני קצר המניה במגמת ירידות כאשר המגמה החלה בסוף ינואר השנה כאשר המניה ניסתה לפרוץ את רמת התנגדות 1018 והחלה במסע מטה לכיוון רמת תמיכה 450 אגורות.
בטווח הקצר המניה פרצה התנגדות ב 615 והתנגדות נוספת ב 662.
רמת 662 מהווה כרגע רמת תמיכה וחופפת לממוצע נע ארוך 200 ימים.
שבירה של רמת תמיכה זו יוביל להמשך ירידות לכיוון רמת התמיכה הבאה ב 615 ואחריה ב 550. שבירה של 550 ייחשב איתות שלילי נוסף והמשך ירידות.
התבססות מעל רמת 662 בימים הקרובים יוביל לניסיון מהלך עליות לכיוון רמת ההתנגדות הבאה ברמת 741.
מחזורי המסחר הגבוהים בימים האחרונים נובעים כתוצאה מהמלצת קניה חזקה מאוד מבנק אגוד אשר טוען כי החברה יכולה לזנק ב 100%.




סיכום:
חברת רבד הינה חברת נדל"ן העוסקת בהשקעה בנדל"ן מניב (הכנסות מהשכרה).
החברה חשופה לשוק הישראלי, מערב אירופה (גרמניה שוויץ) וקנדה.
משבר ה"סאב פריים" פגע רבות בחברה והמשבר הנוכחי שהחל באירופה מעיב גם הוא על המשך הצמיחה של החברה ופוגע קשות ברווחיותה.
השנה ,2012, צפוי החברה לפרוע 40% מסך החוב שלה אשר מיוחס לשלושה נכסים :סקוויסקום, אוניברסיטת ברלין ומון.
מנתונים שהוצגו ביחסים הפיננסים החברה בעיתית מאוד מבחינת נזילות ורווחיותה נמוכה מאוד ביחס להכנסותיה. החברה חייבת לפעול לשיפור הרווחיות התפעולית והרוח הנקי.
בנוסף תזרימי המזומנים בעיקר מפעילות שוטפת לא מראים שיפור בעיקר בחצי הראשון של השנה כתוצאה מהפסד ברבעון השני והשלישי ורווחיות נמוכה ברבעון הראשון.
החברה ממשיכה להשקיע בנכסים אך חייבת לפעול לשיפור הרווחיות!
לאור זאת הסיכון בהשקעה בחברה גבוהה מאוד ועד שלא יכול שיפור בעיקר בדו"ח רווח והפסד בסעיף הרווח הנקי והתפעולי נראה כי הסיכון גובר על הסיכוי.


ראש מחלקת המחקר ב- Ulysses Capital שהינה קרן השקעות פרטית בעלת אסטרטגיות השקעה ייחודיות
אסטרטגית ההשקעה מבוססת על ניהול פוזיציות באופן דינמי ע"י מודלים סטטיסטיים-מתמטים ומערכות מסחר אוטומטיות
מסחר מבוסס אלגוריתמים (Algo-trade) הינה שיטה בה משתמשים בבינה מלאכותית לביצוע ניתוח נתונים בזמן אמת.

חפשו אותנו בפייסבוק: Ulysses Capital
http://www.ul-capital.com
דוא"ל : orel@ul-capital.com

מובהר ומודגש כי האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בפרסום המידע בסקירה זו אין משום המלצה או חוות דעת בקשר לביצוע כל עסקה או השקעה בניירות ערך, לרבות רכישה ו/או מכירה של ניירות ערך. יודגש כי לגבי כל מידע מכל סוג המופיע בסקירה – על כל אדם לבצע בדיקה ואימות נוספים, תוך התחשבות בנתונים ובצרכים המיוחדים שלו. יצוין כי במידע עלולות ליפול טעויות וכן עשויים לחול לגביו שינויי שוק ו/או שינויים אחרים, וכי אף עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות והניתוחים המופיעים למצב בפועל. אשר על כן, קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון, דעה, חוות דעת, תחזית או ניתוח המופיע במסגרת הסקירה - הינו על אחריות הקורא בלבד.