תגובת דיסקונט ברוקראז' לדוח בזן

דיסקונט

· בזן פרסמה דוח חזק מאוד, מעבר לצפי ומעבר לאשתקד.

· EBITDAמתואמת של 153 מ' דולר, ביחס לצפי ל-132 מ'. זאת כתוצאה משיפור במגזר הדלקים.

· המרווח עמד ברבעון על 7.7 דולר לחבית.

· השיפור בדלקים ניכר למרות ירידה במרווח האורל. זאת כתוצאה מעלייה בפרמיה של בזן מעל למרווח.

· השיפור בפרמיה הושג בזכות 2 השפעות שצפינו מראש, אך התבטאו בעוצמה אף חזקה יותר מהצפי:

1. התייקרות האורל ביחס לברנט במקביל להיקף זיקוק נמוך מצד החברה של נפט מסוג אורל (כך שהיה לה קל להכות את המרווח היות ועשתה שימוש בסוגי נפט זולים יותר).

2. מגמת עלייה במחירי הנפט - העלייה המהירה בנפט הורידה באופן מלאכותי את מרווח הייחוס המחושב בצורה יומית, דבר שלא משתקף בפועל בתוצאות בית הזיקוק שפועל בצורה תקופתית.

ממשיכים להמליץ בקנייה במחיר יעד 2.3, 27% אפסייד.
בעוד הדוח טוב מהצפי, אנו מותירים את מחיר היעד בדומה להערכה קודמת בשל צפי דומה לעתיד.
ברבעון 2 צופים דוח מתון יותר על רקע ירידת מרווחי האורל, אם כי המשך השפעה חיובית על הפרמיה בגין 2 המגמות לעיל.

ב-2020 צפוי שיפור חד בתוצאות על רקע כניסת ה-IMO ושימוש בגז זול.
לדעתנו צפי זה אינו מגולם כלל בתמחור המניה והלחץ מצד הפצה של חברה לישראל בתקופה הקרובה מוגזם. זאת בהתחשב ביכולת המוגבלת של החברה לישראל למכור מניות למשקיעים מקומיים שאינם אסטרטגיים.

קרדיט: מיכל אלשיך, מנהלת מחקר ורו"ח בדיסקונט ברוקראז'