אופנהיימר: אימפרבה

משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 55$
חברת הסייבר אימפרבה (IMPV) פרסמה דו"חות טובים, עם הפתעה חיובית ברווחיות, על רקע צמיחה של 18% בתחום המוצרים והמנויים. החברה שמה דגש חזק על אסטרטגיה שיווקית ושימור לקוחות, תוך ביצוע מהלך ארגון מחדש, כולל מינוי סמנכ"ל קשרי לקוחות. אנו סבורים כי החברה ממוצבת היטב כדי ליהנות ממעבר פתרונות אבטחת המידע לענן ומרגולציית GDPR האירופאית, המחזקת את חשיבות פתרונות הסייבר, ובכך משמרים את המלצת ה Outperform למניית החברה, עם מחיר יעד של 55$.

ברבעון הרביעי 2017 הציגה חברת אימפרבה הכנסות של 91.1 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 16%, בדומה לתחזית הקונצנזוס, אך הרווח הנקי של 0.40$ למניה היווה הפתעה לטובה בפער ניכר לעומת הצפי לרווח של 0.27$ למניה. ההכנסות ממנויים הסתכמו ב-33 מיליון דולר, צמיחה שנתית גבוהה של כ-30%, והיוו נתח של 36% מסך ההכנסות, לעומת 32% ברבעון המקביל. החברה יצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 17.7 מיליון דולר, בדומה לקונצנזוס.

בתמהיל ההכנסות, מכירות המוצרים הסתכמו ב-30.9 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 7.9%, מעט מעל הצפי), ואילו הכנסות משירותים עלו ל-60.2 מיליון דולר, צמיחה של 20.9%, נמוכה במעט מההערכות המוקדמות. במהלך הרבעון חתמה אימפרבה על 215 עסקאות מעל 100 אלף דולר, לעומת 203 עסקאות ברבעון המקביל, והוסיפה 208 לקוחות חדשים (לעומת 218 ברבעון המקביל). ההנהלה החדשה של אימפרבה שמה דגש חזק על שמירת לקוחות, שיפור שיעורי החידוש והורדת נטישת הלקוחות, ולשם כך גייסה סמנכ"ל קשרי לקוחות חדש.

הנהלת אימפרבה צופה ברבעון הבא הכנסות בטווח 82.5-84.5 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 15.5% לפי אמצע הטווח, עם רווח נקי של 0.2$-0.17$ למניה. בשנת 2018 כולה צופה החברה הכנסות בטווח 368-373 מיליון דולר עם רווח נקי של 1.51$-1.45$ למניה. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מעלים את תחזיותינו לשנים 2018 ו-2019, וצופים ב-2018 הכנסות של 382 מיליון דולר עם רווח של 1.48$ למניה (לעומת הצפי הקודם של 371 מיליון דולר ו-0.90$), ואילו בשנת 2019 אנו צופים הכנסות של 425 מיליון דולר עם רווח של 1.76$, לעומת הצפי הקודם של 440 מיליון דולר ו-1.11$ למניה.

אנו סבורים כי חברת אימפרבה צפויה להמשיך ליהנות ממגמות חזקות בענף הסייבר, תוך שהיא מתגברת על סוגיות שהעיקו על פעילותה בעבר. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 55$, בהתבסס על מכפיל 3.6 לתחזית ההכנסות ב-2019, מכפיל מכירות נמוך מהממוצע הענפי.