ורינט - סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2016, שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד 49$

אופנהיימר

חברת ורינט (VRNT) עקפה את תחזיות הקונצנזוס לרבעון הרביעי 2016, למרות השפעה שלילית של שערי מטבע, ושמרה על תחזיותיה לשנה הקרובה. החטיבה הביטחונית cyber-intelligence רשמה התאוששות ניכרת עם צמיחה של 26% לעומת הרבעון הקודם ושל 7% מהרבעון המקביל אשתקד, ובנוסף העלתה הנהלת ורינט את תחזית הצמיחה הצפויה להכנסות החטיבה הביטחונית לשנה הקרובה לצמיחה חד-ספרתית גבוהה. החטיבה הארגונית customer engagement הציגה צמיחה רבעונית של כ-10% וצמיחה שנתית של 6%, וצפויה להציג בשנה הקרובה צמיחה בשיעור חד-ספרתי בינוני. הנהלת החברה צופה המשך השיפור בשיעורי הרווחיות בשנה הקרובה, מגבשת תכנית להפרדת שתי פעילויות עסקיות, ומעריכה כי החדירה של אמזון לתחום מרכזיות השירות עשויה להרחיב את השוק ולהטיב עם עסקיה. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform תוך שמירה על מחיר יעד של 49$.

ברבעון הרביעי של 2016 (רבעון פיסקלי שהסתיים בינואר) הציגה ורינט הכנסות של 299.5 מ'$, צמיחה של כ-5%, מעל הקונצנזוס של 294 מיליון דולר, למרות השפעה שלילית של שערי מטבע בסך של כ-2 מיליון דולר. הרווח הנקי non-GAAP עמד על 0.90$ למניה, מעל הקונצנזוס של 0.86$ ותחזיתנו של 0.83$. הרווח הגולמי עלה ל-65.5% והרווח התפעולי עלה ל-24.2%. החברה רשמה ברבעון זה EBITDA של 80 מיליון דולר ותזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 101 מיליון דולר (עליה ניכרת מ-69 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד).

בתמהיל ההכנסות, מכירות מוצרים היוו נתח של 41% והשירותים היו אחראיים על 59% מהכנסות. חטיבת CE הארגונית הניבה הכנסות של כ-191 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 6%, ואילו החטיבה הביטחונית CI , שסבלה במיוחד בשנתיים האחרונות, הפגינה התאוששות עם צמיחה רבעונית של 26% וצמיחה שנתית של 7%. בתמהיל המכירות הגיאוגרפי, אזור אמריקה הניב 166 מיליון דולר (כ-55% מהכנסות, צמיחה שנתית של 19%), אזורי EMEA הניבו הכנסות של 92 מיליון דולר (נתח של 31% מהכנסות, צמיחה שנתית של 6%), ואילו הכנסות מהמזרח הרחוק ירדו בשיעור שנתי של 24% לרמה של 42 מיליון דולר, והיוו נתח של 14% מסך ההכנסות.

חברת ורינט סיימה את הרבעון עם קופת מזומנים של 320 מיליון דולר כנגד חוב של 809 מיליון דולר (חוב נטו של כ-490 מיליון דולר). הנהלת החברה סיפקה לראשונה נתוני מכירות בתחום הענן, שעברו את הרף של 100 מיליון דולר, וצפויות לצמוח בשיעור גבוה של 25% בשנה הקרובה. בנוסף, כ-60% מהכנסות חטיבת CE הארגונית הנם הכנסות חוזרות, בעלות נראות גבוהה.

הנהלת ורינט צופה בשנה הקרובה (שנת 2018 הפיסקלית, שקרובה לשנת 2017 הקלנדרית) הכנסות בטווח של 1.12-1.16 מיליארד דולר ורווח נקי non-GAAP של 2.70$ למניה, עם צפי לשיפור בשיעור הרווח התפעולי. ברבעון הקרוב צופה הנהלת החברה הכנסות של כ-260 מיליון דולר. בשנה הקרובה צופה הנהלת ורינט צמיחה חד-ספרתית בינונית בחטיבת CE וצמיחה חד-ספרתית גבוהה בחטיבת CI. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מעדכנים את תחזיותינו וצופים בשנה הקרובה הכנסות של 1.14 מיליארד דולר עם רווח של 2.70$, ואילו בשנה הבאה הכנסות של 1.21 מיליארד דולר עם רווח של 3.07$ למניה.

אנו מעריכים כי ההאצה בקצב הצמיחה בחטיבה הביטחונית של ורינט צפויה להוביל לשיפור בשיעור הרווחיות ובכך לתמוך בהמשך מהלך ההתאוששות במחיר מניית VRNT. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform עם מחיר יעד של 49$, בהתבסס על מכפיל 16 לתחזית הרווח ל-2018