אנליסט IBI על דוחות בז"ן: ידעה לנצל את מרווחי הזיקוק הגבוהים, ממליצים על המניה בתשואת יתר

לירן לובלין, אנליסט האנרגיה של IBI בית השקעות
בז"ן פרסמה השבוע את הדוחות הכספיים לרבעון הראשון של 2016.

התוצאות היו טובות כאשר ההפתעה היתה בשיעור הניצולת הגבוה ברבעון שעמד על 93%. בנוסף התוצאות התאפיינו בהשפעות שליליות הדומות בעיקרן לאלו של הרבעון הרביעי 2015.

מגזר הזיקוק – מרווח הייחוס עמד על 3.8 דולר לחבית, מרווח בזן היה גבוה ממרווח היחוס ועמד על 6.8$ והושפע משחיקה משמעותית בהשפעת הגז הטבעי בעקבות מחירי המזוט הנמוכים ברבעון, ומשחיקה בתרומת המידן בעקבות מרווחי סולר נמוכים המתבטאים היקף נמוך של יבוא סולר וואקום . ה EBITDA המנוטרל של מרווח הזיקוק עמד ברבעון על 65 מיליון דולר והושפע לחיוב משיעור הנצילות הגבוה.

פולימרים – מגזר הפולימרים ממשיך להציג תוצאות טובות המושפעות מביקושים גבוהים ורמות היצעים נמוכות באירופה. מחירי הנפטא ירדו במהלך התקופה לרמות של כ-320 דולר לטון בעוד מחיר הפוליאתילן עלו ומחירי הפוליפרופילן עלו וזאת בעקבות ירידה בהיצע חומרי הגלם (פרופילן ואתילן) שהתבטאה בירידה במחיריהן. ה EBITDA של מגזר הפולימרים עמד ברבעון על 50 מיליון דולר.
תרומת מגזרי הסחר והארומטיים ל EBITDA עמדה ברבעון על 8 מיליון דולר.

סה"כ מציגה החברה EBITDA מנוטרל בגובה 123 מיליון דולר בדומה מאוד להערכות המוקדמות שלנו.

לסיכום, דו"ח טוב לבז"ן שידעה לנצל את מרווחי הזיקוק הגבוהים ולהציג שיעורי ניצולת גבוהים במיוחד, בראיה לרבעון השני השיפוץ הגדול צפוי להתחיל במהלך הרבעון השני ויפגע בתוצאות בז"ן בהמשך השנה. אנו חוזרים על המלצתנו למניה בתשואת יתר ובמחיר יעד של 1.72 ש"ח למניה.