חברות אחזקה צריכות להיסחר בפער מסוים ביחס לשווי של אחזקותיהן

מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז' על חברות אחזקה
סקירה עדכנית על חברות האחזקה כי "אנו מאמינים כי חברות אחזקה צריכות להיסחר באופן כללי בפער מסוים ביחס לשווי של אחזקותיהן. זאת בשל שקיפות נמוכה יותר ביחס לאחזקות, רמות מינוף, מדיניות דיבידנדים שונה, סיכון בהשקעות חדשות וכו'. יחד עם זאת, יש לבחון כל חברה בפני עצמה וקיימות חברות שהפערים בהם אינם מוצדקים. כך, לדוגמה, להערכתנו חברה לישראל צריכה להיסחר בפער של 10%-20% (בתלות בתקופה ובמינוף) ולכן – בהנחה ששוויה של כי"ל בשוק משקף את שוויה ההוגן, אין הצדקה לפער של 40%".

ביחס לחבורת ביקום ואינטרנט זהב כותבת אלשיך כי "המודל של ביקום גוזר פער של כמעט 40% על מניית בזק (בהתאם לשוויה הסחיר). לא הצגנו לעיל את הפער ההיסטורי עבור ביקום וא.זהב מכיון שהמימושים האחרונים משנים את התמונה. בהנחה כי בזק נסחרת בהתאם לשוויה הכלכלי ההוגן, פער של כ-40%, על אף שנמוך מבעבר, עדיין נראה גבוה לחברה שמהווה צינור בלבד. בנוסף, שימו לב כי בעקבות מימוש חלק ממניות בזק, המינוף של ביקום ירד והוא עומד היום על כ-26% בלבד (LTV)".