לנצל ימים שליליים להגדלת הסיכון בתיק

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס בסקירתו השבועית
"השווקים בעולם צנחו בחודשיים האחרונים בחדות ורבים מהם נסחרים סביב טריטוריה דובית (ירידה של 20% מרמת השיא). הקריסה במחירי הסחורות והפיחותים החדים במטבעות בשווקים מתעוררים, הובילה לחשש מתגבר מפני גל של פשיטות רגל שתאיים על יציבות של המערכת הפיננסית.בסך הכל מצב המאקרו בעולם השתנה לרעה ואפילו די במהרה, אי אפשר לברוח מזה והאמת, זו גם לא הפעם הראשונה שזה קורה ב-7 השנים האחרונות. יחד עם זאת, השאלה החשובה היא- האם ההרעה במצב המאקרו באמת עשויה להוביל לקריסה פיננסית כלשהי שתוביל למשבר ומפולת בשווקים? האיום על החברות, בעיקר בשווקים מתעוררים וגם חברות התלויות בשווקים מתעוררים, גדל משמעותית. עם זאת, אני עדיין מתקשה לראות אפשרות של קריסה פיננסית כאשר הבנקים המרכזיים מוכנים להזרים למערכת הפיננסית כמויות אדירות של הון בדרכים בלתי קונבנציונליות ואפילו לטווח ארוך, רק כדי למנוע קריסה אפשרית. במידה ויידרש, תיפרס רשת ביטחון למערכת הבקאית בסין ובמדינות נוספות, כמו גם, יקומו קרנות יעודיות לאספקת נזילות שמטרתן למנוע מחנק אשראי. הבנקים המרכזיים לא יכולים להרשות לעצמם לשמור על ריבית אפסית ושלילית ולהגיע למצב של מחנק אשראי. לבנק האירופאי לקח המון זמן להגיב לכשל הזה וחבל שלא עשו זאת מספר שנים קודם, היה אפשר לצמצם את הנזק לכלכלה האירופאית הרבה. אנו ממליצים לנצל ימים שליליים להגדלת הסיכון בתיק"

בנוגע לסין, אומר חברון כי "המדד בשנגחאי מתקשה להרים ראש אחרי צניחה של יותר מ-40%, עם זאת, קשה לראות את השווקים בעולם מתאוששים ללא עליות גם בשוק הסיני. בסך הכל חלק ניכר מהשווקים בעולם צללו לטריטוריה דובית או סמוך אליה מחשש לגל של פשיטות רגל שיוביל לפגיעה אנושה במערכת הפיננסית בשווקים מתעוררים ותדביק את השווקים במערב. הסרת החשש לקריסה פיננסית בשווקים אלו, תוביל מחדש את המשקיעים לשוקי המניות, אך אם החשש יוסר, נראה שגם השוק הסיני עשוי להוות את הפוטנציאל הטוב ביותר לעליות. אנחנו מאמינים כי התמריצים המוניטאריים והפיסקאליים יגיעו בקרוב. "

על ברזיל אומר חברון כי "רחוקים בזמן נשארו גלי האופטימיות שנוצרו סביב המונדיאל בריו וסביב הבחירות שהתקיימו לפני שנה ושהובילו לאופוריה בשווקים. בזמנו כתבנו, שלא הייתה התאמה בין הביצוע של מדד המניות הברזילאי, למציאות הכלכלית. מאז, המצב רק הלך והתדרדר. מרמת השיא בחודש מאי, מדד הבווספה צנח בכ-16% ובשנה האחרונה, מאז השיא שנרשם בתקופת הבחירות בספטמבר 2014, הבווספה צנח בכ-21% (אם נתחשב בפיחות החד של המטבע נמצא כי, המדד איבד 53% במונחים דולריים). אומנם, בבחירות לנשיאות, דילמה רוסוף זכתה בסיבוב שני עם מעט מעל 50% מהקולות, עכשיו הפופולריות שלה ירדה לרמה של 10%. ברזיל שקועה במיתון והיא צריכה להתמודד עם התכווצות חדה בפעילות הכלכלית, ריבית בשמיים, פיחות של הריאל מול הדולר של 45% מתחילת השנה, הורדת דירוג אשראי ומשבר פוליטי. על ידי רפורמה פיסקאלית, ממשלת ברזיל מנסה לצאת מהשפל אך קיים קושי לאישורה בפרלמנט. אי היציבות הפוליטית והמשבר הכלכלי הובילו לתנודתיות בשוק המניות ופיחות המטבע. נוסיף גם את המגמה העולמית של תנודתיות בשווקים שפוגעת גם בשווקים המתעוררים ובעיקר במטבעות של יצואניות הסחורות והחולשה בסין שמאיימת על הייצוא הברזילאי. כל אלה גורמים שמוסיפים לתנודתיות בברזיל וישאירו את הפעילות בשווקים בברזיל בהמתנה. מועד ההתאוששות בברזיל נראה רחוק מאוד."