ערן יעקובי מרוסאריו על פרטנר, האפסייד מהתמורות בענף עוד לפנינו

ערן יעקובי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר
נקודת הפיתול של הענף כנראה נחצתה וכעת כבר יש אור בקצה (למרות שיהיו עוד דוחות חלשים). השקפתנו היא שאם התמחור הנוכחי עדיין צמוד למספרים ובהנחה שפרטנר מסוגלת בתנאים הנוכחיים לייצר EBITDA הנע סביב 900 מיליון ש"ח באופן מייצג, אזי כל האפסייד הענפי עוד לפנינו.
תחת הנחה שאין מיזוגים ורכישות מהותיים בענף, אך מאידך עומד להסתיים הניצול המלא של גולן טלקום את אוזלת היד של המדינה, אנו מאמינים כי פרטנר מסוגלת לשמר EBITDA של כ-900 מיליון ש"ח.
לפיכך, מכפיל EBITDA (מגובה במודל DCF, שכמובן לא יחזיק מים עוד שנה או שנתיים...) 6.5 לעומת טווח של 6.5 - 7 באירופה, גוזר למניית החברה שווי של 21.5 ש"ח. שווי זה אינו כולל סכומים חד פעמיים שיתקבלו מאורנג' שעוד יקטינו את החוב לטובת האקוויטי.
לגבי המומנטום, הכיוון חיובי לאור תיאור מצב הענף, אם כי יתכנו עוד בורות כאלה ואחרים בהתאם לרעש הנקודתי באותו זמן בסביבה.
שווי הוגן וגם העוגן למניית פרטנר במצב הנוכחי 21.5 ש"ח למניה.