בעקבות פרסום דו"חות הבנק הבינלאומי

אקסלנס ברוקראז' מעלה ההמלצה למניית הבנק ל"קניה", במחיר יעד המשקף אפסייד של 20% על מחיר השוק
רבעון חזק; מעלים המלצה לקניה עם מחיר יעד של 64.7 ₪
רבעון חזק, בעיקר הודות לרווחי אג"ח ורקובריס
הבנק הבינלאומי הראשון פרסם דוחות טובים מהצפי, עם רווח נקי של 146 מיליון ₪ (תחזית אקסלנס: 135 מליון ₪), המשקפים תשואה על ההון של 8.4%, למרות שיעור המס הגבוה. בנירמול שיעור המס, התשואה עמדה על מעל 9.2% ברבעון. הרווח הנקי החזק יחסית הושפע לחיוב מרווחי מסחר גבוהים מהצפי ועלויות אשראי שליליות, בעוד שהוצאות גבוהות מהצפי מיתנו במקצת את הרווח. לאחר פרסום הדוחות, הבינלאומי דיווח על חלוקת דיבידנד של 55מ' ₪ (תשואה של כ-1%), המצטרפים ל-230מ' ₪ שהבנק כבר חילק השנה המביאים את תשואת הדיבינד למעל 5%.

 האצה בגידול האשראי (גם בעסקי), אך ההוצאות עדיין גבוהות
האשראי צמח בשיעור מרשים של 3.1% לעומת הרבעון הקודם, הצמיחה הגבוהה ביותר שרשם הבינלאומי זה הרבה מאוד שנים. צמיחת האשראי החזקה נרשמה גם במגזר משקי הבית (3%+ לעומת הרבעון הקודם) וגם, למרבה הפלא, במגזר העסקי שרשם צמיחה באשראי של 6%! לעומת הרבעון הקודם. אמנם הדולר עזר במקצת (ממש במקצת) ורוב הגידול נבע מגידול בפעילות ה'לוקלים' (מגזר הפיננסי), אך עדיין מדובר על שינוי מהותי שייתכן ונובע משינוי מגמה ואסטרטגיה. נזכיר, שגם בנק מזרחי רשם גידול באשראי העסקי שלו ברבעון השלישי, מה שמחזק במעט את ההרגשה שיש התאוששות (קלה) בביקושים לאשראי. להבנתנו, גידול האשראי העסקי נובע מביקושים במגזרים המסחריים והתעשייה, מגזרים שעד הרבעון הנוכחי רק צמצמו את הביקוש לאשראי בנקאי. ההכנסות סבלו מהורדת הריבית, אשר לחצה על מרווחי האשראי (שירדו בכ-15 נ"ב לעומת הרבעון הקודם), אך רווחי מסחר נאים (66מ' ₪) ורווחי קופת הפיצויים (כ-12מ' ₪ להערכתנו) פיצו חלקית על הירידה. ההוצאות עלו בכ-4% לעומת הרבעון אשתקד, אך רק בכ-1% לעומת הרבעון הקודם, איתות נוסף שאולי ההנהלה מצליחה לרסן את העלויות. יחס היעילות עדיין נמוך (75%), אך להערכתנו, אנחנו נראה ירידה בשנים הקרובות, מה שטומן בחובו פוטנציאל אדיר, עם ההנהלה תצליח לייעל. איכות האשראי נותרה חזקה מאוד וההפרשות היו שליליות הודות לכמה רקובריס משמעותיים, היקף הנכסים שאינם מבצעים (NPA) ירדו בשיעור קטן של 2% לעומת הרבעון הקודם, אבל האשראי בהשגחה ממשיך לטפס, מה שאולי אמור להדליק נורה אדומה.

 מעלים המלצה לקנייה עם מחיר יעד של 64.7 ₪
אנו מעלים את תחזית הרווח שלנו לבינלאומי לשנים הקרובות בכ-6% בעיקר כתוצאה מהגידול באשראי, הרווח הגבוה מהצפי ואיכות האשראי הגבוהה. חלוקת הדיבינד הנדיבה והפוטנציאל מהתייעלות בשנים הקרובות מחזקים אצלנו את דעה שבמחירים הנוכחיים מניות הבינלאומי הראשון מהווים הזדמנות קנייה. אנחנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל 64.7 ₪ (לעומת 61 ₪ בעבר), מחיר יעד שמשקף פוטנציאל לאפסייד של מעל 20%. ביחד עם תשואת דיבדינד צפויה של כ-5%, יש כאן פוטנציאל של כ-25% עם סיכון נמוך יחסית.