היכולת למחזור חוב מקנה לאפריקה אורך רוח שמפצה על דרדור המצב ברוסיה

שי עזר, אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות IBI
חברת אפריקה ישראל פרסמה את תוצאותיה למחצית הראשונה לשנת 2014. מאחר וכל החברות בנות כבר דווחו אין הפתעות בדוחות. החברה הציגה הפסד בסך של 55 מיליון ש''ח אולם רובו חשבונאי ונובע מהשפעות מט"ח והוצאות מימון שמקורם בהנפקת האג"ח בניכיון לפני מספר שנים.

למעשה החדשות הטובות עדיין לא קרו וצפויות להתרחש בשבועות הקרובים עם גיוס סדרה חדשה של אג"ח.
בהתאם לדוח תזרים הצפוי שהחברה פרסמה בכוונה לפעול על מנת גיוס אג"ח בהיקף של 300 מיליון ש''ח השנה ו- 250 ש''ח שנה הבאה אם כי אנחנו מאמינים שתגייס יותר ( התקרה היא 700 מיליון ש''ח). הביטחונות לסדרות אלו יהיו מניות של אפי פיתוח. במידה ואפריקה אכן תגייס סכומים אלו היא תפחית משמעותית את התלות שלה ברוסיה שכאמור נמצאת במצב גאופוליטי בעייתי.

מניתוח שלנו עולה כי אפריקה מסתמכת שנה הבאה על דיבידנד מאפי פיתוח בהיקף של 120-150מיליון ש''ח בלבד. למעשה עם גיוס הסדרות החדשות אפריקה צפויה לסיים את השנתיים הקרובות עם יתרת מזומנים בהיקף של 220-240 מיליון ש''ח לכן גם אם ייקח שנתיים לרוסיה להתאושש ואפריקה לא תחלק כלל דיבידנד מאפי פיתוח עדיין באפשרותה לשרת את החוב בהצלחה.

נזכיר את מה שכבר אמרנו בעבר, ההתפתחויות בדבר מחזור החוב חיוביות מאוד לחברה אבל בכדי שהחברה תוכל להשיא רווח לבעלי המניות ולא רק לשרת את החוב היא צריכה להוריד את היקף החוב משמעותית ועד שזה יקרה אנחנו ממליצים להיחשף לחברה באמצעות רכישת מניות של חברות הבנות במיוחד אפריקה נכסים ואפי פיתוח. חברות אלו חברות תפעוליות, ממונפות פחות וזולות יותר.