אופנהיימר: המלצת תשואת שוק לאיזיצ'יפ

חברת איזיצ'יפ (EZCH) פרסמה דוחות טובים בהתאם לציפיות וסיפקה תחזית גבוהה מהצפוי לרבעון הבא.
עיקר ההכנסות, כ-60%, הגיעו משני לקוחות – סיסקו (CSCO) ו-ZTE, והנהלת איזיצ'יפ צופה גידול בנתח ההכנסות מסיסקו בהמשך השנה. החברה מתקדמת בפיתוח מוצריה החדשים, כאשר מעבד התקשורת NP-5 צפוי להכנס לייצור לקראת סוף השנה (עם צפי להכנסות החל מ-2015), ואילו מוצר ה-NPS החדש יתחיל את תרומתו בשנים 2015-16, וצפוי להגדיל את שוקי היעד העתידיים. למרות הפוטנציאל בטווח הארוך, אנו נזהרים מריכוז לקוחות גבוה בתמהיל מכירות איזיצי'פ, ובכך משמרים את המלצתנו Perform.

חברת איזיצי'פ פרסמה ברבעון הראשון 2014 הכנסות של כ-20.3 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 33%, עם רווח נקי non-GAAP של 0.33$ למניה, בדומה לקונצנזוס של 20 מיליון דולר ו-0.32$ למניה. הכנסות מהלקוחות המובילים, CSCO ו-ZTE, צמחו בקצב שנתי של 27% ו-127% בהתאמה והיוו נתח של 33% ו-28% בתמהיל המכירות הכולל, ואילו ההכנסות מ-Juniper (JNPR), לקוח ותיק שממשיך להזמין דורות מוצרים קודמים, ירדו בכ-32% שנתית, ומהוות נתח של כ-14% מסך ההכנסות.

בתמהיל המוצרים, מכירות מעבד התקשורת NP-4 הוכפלו לעומת הרבעון המקביל אשתקד, כאשר הדור החדש של משפחת מוצרים זו, NP-5, צפוי להגיע לשלבי ייצור במחצית השניה 2014. בנוסף, המוצר החדש NPS, שפונה לשוק יעד גדול מזה של משפחת NP, צפוי להאיץ את מפת המוצרים העתידית ולקצר את תקופת החלפת דורות המוצרים מ-3 שנים לשנתיים, ובכך לשמש כמנוע צמיחה חשוב. בצד הסיכונים, אנו זהירים מריכוז לקוחות גבוה במיוחד, מדעיכת הכנסות מ-JNPR מהירה מהצפוי וכן מתנודתיות בהזמנות מחברת ZTE הסינית, הלקוח השני בחשיבותו של איזיצ'יפ.

הנהלת איזיצ'יפ צופה ברבעון השני 2014 הכנסות של כ-22 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 21 מיליון דולר, אך ירידה בשיעור הרווח הגולמי ל-80%, עם צפי להתאוששות במחצית השניה של השנה לממוצע שנתי של 82%, זאת בהתאם לתזמון הכנסות מסיסקו, הלקוח המוביל שעובד מול איזיצ'יפ בהסכם תמלוגים ומניב רווח גולמי של 100%. אנו מעלים את תחזיותינו לרווח הנקי לשנים 2014 ו-2015, אך נותרים בהמלצת Perform נוכח סיכוני ריכוז לקוחות ודעיכת הכנסות מ-Juniper.