התייחסות אלה פריד לאומי שוקי הון: להמלצות ועדת צמח - תמר ולוויתן הן הנהנות העיקריות‎

המלצות וועדת צמח - תרחיש שמטיב עם כלל סקטור הגז:הנהנות באופן מיידי ישראמקו (ומניות הקבוצה), דלק קידוחים, אבנר, דלק אנרגיה, כהן פיתוח, אלון גז ורציו
אמש הגישה ועדת צמח את המלצותיה לראש הממשלה. המלצות הוועדה תומכות בצורה מירבית בפיתוח סקטור הגז, יוצרות תמריץ לפתח מאגרים קטנים וגם את מאגר לוויתן, שפיתוחו תלוי בצירוף שותף בינלאומי מקרב חברות הנפט המובילות. ההמלצות, תומכות באופן מלא במחירים שפרסמנו לאחר פרסומים מוקדמים של מסקנות הוועדה בתקשורת ב-22 באוגוסט.

ועדת צמח מנסה באופן מובהק ליצור מוטיבציה מירבית להמשך השקעות בענף, ומכוונות למיקסום הכנסות המדינה, תוך מתן משקל יתר לטווח הקצר-בינוני. כך מציינת הועדה - כי "רק לשם המחשה, לפי חישובי המועצה הלאומית לכלכלה, דחיית פיתוח מאגר לוויתן בשנה אחת יביא לאיבוד הכנסות ישירות של המדינה בהיקף של כ- 440 מיליון דולר מיליון דולר".

להלן נקודות עיקריות מטיוטת המלצות ועדת צמח:

להתיר יצוא של עד 500BCM מהמאגרים שלחופי ישראל (תוך אפשרות החלפת מכסות בין המאגרים על-פי היתר), ולשמור לצורכי המשק גז ל-25 שנה בלבד

לקבוע כי היקף הגז לצרכי המשק המקומי יהיה 450BCM בלבד(הנחת הרזרבות גבוהה ואינה מאומתת בשלב זה ביחס לפוטנציאל ההפקה המסחרי שלהן)

הועדה נענתה לבקשת חברת נובל אנרג'י והמליצה לשמור על גמישות מתקני ההנזלה והיצוא תוך העדפה של מיקומן בישראל, אך מבלי לפסול חלופות נוספות דוגמתFLNG, הקמת אי מלאכותי ואף הקמת מתקנים בקפריסין ומחוץ למיים הכלכליים של ישראל

הועדה מדגישה את חשיבות המעורבות הממשלתית בתכנון תשתיות משק הגז, אך היא אינה מתעקשת על כך
להערכתנו המלצות מטיבות עם דלק קידוחים, אבנר, דלק אנרגיה, ישראמקו ורציו

הוועדה אמנם ממליצה לבצע הערכת מצב- מחדש בעוד 5 שנים, אך אין ספק שאם עד אז יתקדם פיתוח מאגר לוויתן, שעלות ההשקעות בו, כולל מתקני הנזלת גז - הוערכו ע"י יצחק תשובה לאחרונה בכ-14 מיליארד דולר - לא תהיה כאן למדינה דרך נשיגה.

נדגיש כי עדיין מדובר בהמלצות הטעונות אישור ממשלה, אך בשונה מהמלצות וועדת ששינסקי נראה כי להמלצות אלה סיכוי טוב לעבור ללא שינוים דרסטיים.
שורה תחתונה

מחירי היעד שלנו מתבססים על התרחיש המאוזן

התרחיש הקונסרבטיבי בטבלה מתייחס למצב של עיכובים בפיתוח לוויתן עקב קשיים במציאת שותף אסטרטגי מעבר ל-5-6 שנים.

התרחיש המרכזי שלנו לוקח בחשבון מציאת שותף והתקדמות בפרויקט לוויתן לפני 2017

רציו: נציין, שעל-אף ההמלצות החיוביות של ועדת צמח וההתייחסויות האופטימיות בדוחות החברות השותפות בלוויתן אודות התקדמות המשא ומתן לצירוף שותף מוביל לפיתוח המאגר, אנו עדיין סבורים כי מניה זו מגלמת סיכון בעל אופי שונה מיתר השותפות במאגרי תמר ולוויתן, שכן מדובר בחשיפה כמעט טהורה לנכס יחיד, שפיתוחו המלא מותנה בהשקעה של למעלה מ-10 מיליארד דולר - בתנאי מציאות גיאו-פוליטית לא ברורה. עם זאת, הדיסקאונט במניה זו רב כעת, ועל-אף הספקנות שלנו, והיא יכולה להשתלב במסגרת סל מניות הסקטור כאחזקה לא מהותית.