כלל פיננסים על דלק רכב: תעודת סיום בהצטיינות לשנת 2010

יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר: "בתחילת השנה קראנו לדלק רכב "מנית עוגן". בסופה של 2010 אנו סבורים שהחברה מצדיקה את המחמאות וממליצים בתשואת יתר 56 שקלים למניה"
בתחילת 2010 כללנו את דלק רכב כאחת מ-7 מניות העוגן בתיק המניות לטווח הארוך. בהגיענו לסוף 2010 אנו סבורים דלק רכב הוכיחה במהלך השנה האחרונה כי היא ראויה להיחשב ככזו ולא רק בזכות תשואה של 28% אותה רשמה מנית החברה השנה.

1.צפי לרווח נקי של כ- 430-450 מ' ש"ח

להערכתנו, דלק רכב תסיים את רבעון 4/10 עם רווח נקי של כ- 120-140 מ' ₪ אשר יביאו את החברה לרווח נקי של 430-450 מ' ₪ בשנת 2010. עם רווח כזה תהיה זו השנה השניה בטיבה עבור דלק רכב בכל הזמנים.

הרווח הנקי כולל בתוכו תרומה של עשרות מ' ₪ מעליית ערך מניית פורד, אבל גם ללא תרומה זו מדובר בתוצאות טובות למדי.

2.התוצאות למרות רוח נגדית משע"ח. אין ספק כי בשנת 2010 התמודדה דלק רכב עם סביבת שערי חליפין לא נוחה.

בשנתיים האחרונות התחזק היין היפני בשיעור ניכר ביחס ליורו וביחס לדולר. בעוד שבשנת 2008 נהנו יבואני הרכב היפניים משסיבבה נוחה שאפשרה להם להגדיל נתחי שוק ורווחיות, הרי ששנת 2010 היתה שעתם של יבואני הרכב המייבאים ביורו אשר נהנו מיתרון תחרותי ברור.

פולקסווגן, רנו ופג'ו הגדילו מכירות בכ- 50% השנה ויונדאיי המייבאת את דגמי ה i20 וה i30 ביורו השכילה לנצל את שע"ח לטובתה וצמצמה את הפער ביחס למאזדה עד לכ- 4% בלבד (38% הפרש אשתקד).

על רקע שערי חליפין אלו אפשר להעריך עד כמה גדול ההישג של דלק רכב השנה.

3.לקראת קפיצת מדרגה לרווח ממוצע של 450 מ' ₪. בחמש השנים האחרונות (2006-10) הסתכם הרווח הנקי הממוצע של דלק רכב בכ- 407 מ' ₪. להערכתנו בחמש השנים הבאות תרשום דלק רכב רווח שנתי של 400-500 מ' ₪ לשנה.

בחמש השנים 2006-2010 נמכרו בישראל כ- 184 אלף מכוניות לשנה בממוצע. בשנת 2010 היינו עדים לקפיצת מדרגה לרמה של כ- 215 אלף מכוניות. להערכתנו, בחמש השנים הבאות יסתכמו המכירות השנתיות בשוק הרכב בכ- 210-230 אלך מכוניות בממוצע. לצד הביקוש הכללי בשוק תהנה דלק מהרחבת מגוון הדגמים ומחידוש הדגמים המובילים.

4. כעת המניות ב"ידיים חזקות". בתחילת 2010 חששנו מעודף היצע במניות דלק רכב. בסוף 2010 התהפכה התמונה והמניות ב"ידיים חזקות": גיל אגמון לא ימכור כיוון שבמסגרת הסכם מימון הרכישה הוגדרו המניות כ"מניות שליטה"; קבוצת דלק לא תמכור כיוון שבזכות נפלאות ה IFRS תכיר ברבעון 4/10 ברווח בגין כל המניות כאילו אלו נמכרו וקרן לאזארד שהחזיקה כ 14% מהחברה מכרה את החזקותיה בתחילת השנה.

במכפיל רווח מייצג של 10 עם דיבידנד של 10% אנו ממליצים על דלק רכב בתשואת יתר ומעלים את מחיר היעד ל 56 שקלים למניה.