הראל פיננסים לשטראוס: העלאה למשקל יתר ומחיר יעד של 60 שקל למניה

ערן יונגר, אנליסט מחלקת מחקר Sell Side בהראל פיננסים, לקראת פרסום תוצאות שטראוס לרבעון הרביעי של 2009 מחר
חברת שטראוס תפרסם מחר ה- 24.3.10 את תוצאותיה לרבעון הרביעי ולשנת 2009. אנו צופים המשך חולשה בישראל, ללא תמי 4, ומנגד עלייה במכירות תחום הקפה גם לפני נטרול המטבעות. סברה מהווה את אחד ממנועי הצמיחה החזקים אולם השפעתה על שורת המכירות והרווח עדיין נמוכה.
ראינו השנה את רגישות החברה לחשיפה הגבוהה לשווקים המתעוררים ולתחרות חזקה בישראל, אינדיקטורים חיוביים בתחום הקפה ועיבוי מנועי הצמיחה שלה לשנים הבאות ובראשם נושא המים מביא אותנו להעלות את מחיר היעד ל – 60 ₪, דיסקאונט של כ- 12%, ולעדכן את המלצתנו ממשקל שוק למשקל יתר.

ישראל – פעילות החברה בישראל סובלת מתחילת 2009 מחולשה גם מהיבט הצרכן והסביבה הכלכלית הקשה וגם מעלייה ברמת התחרות, זאת, לרוחב כלל קטגוריות המוצרים, החל ממוצרי החלב והמעדנים וכלה בחטיפים, מתוקים ומלוחים כאחד. עם אבדן נתחי שוק ושינוי טעמים מצד הצרכן עשתה החברה צעדים להחזרת מוצריה לתודעת הציבור ולהתאמתם לצרכן. החברה הכריזה בתחילתה השנה כי מטרתה לשמור על רמת המכירות והרווח שהציגה בשנת 2008 ואנו עתידים לראות כי החברה השיגה את מטרותיה, ואף למעלה מכך. נוסף לחזרה מרשימה והשגת המכירות שאבדו בשנת 2008, ממשיכה החברה לצמוח בישראל באמצעות רכישת תנה תעשיות – תמי 4. רכישת תמי 4 תתרום בשלב בראשון להעלאת שיעור הרווחיות של החברה, זאת עם שיעור רווחיות גבוה של כ- 19% של תמי 4. אנו סבורים כי השלב השני בו תאוחד פעילות H2Q עם מוצרי תמי 4 תתרחש לקראת 2011 ואנו נראה את פירות כלל הרכישה לקראת סוף שנת 2011.

קפה – תחום הקפה ממשיך להיות מוקד הצמיחה העיקרי עם קצב צמיחה (מנוטרל מט"ח) של כ- 7% בממוצע. צמיחה מואצת של המגזר ובעיקר בברזיל, מטה את רווחיות כלל החברה לפי מטה. אנו סבורים כי בשנת 2010 תפעל החברה ביתר שאת בתחום ה AFH אשר יגדיל את שיעורי הרווחיות. פוטנציאל טמון בהתייצבות שערי המט"ח אשר העיבו על תוצאות כל שנת 2009. לרבעון הרביעי אנו צופים צמיחה של כ- 4.7% מול הרבעון המקביל, השפעות עונתיות יביאו למרווח תפעולי נמוך אשר יעמוד להערכתנו על כ- 6.5%. איתות לרבעון זה ולשנת 2010 אנו מקבלים מדוחותיה של חברת SaraLee אשר דיווחה ברבעון הפיסקאלי השני לשנת 2010 על מכירות חזקות בברזיל וברוסיה תוך שמירה על רמת המחירים.