אי.בי.אי בית השקעות על דוחות בנק לאומי

לאומי עם דוח חזק וצפי חיובי להמשך
דורין פלאס, מנהלת מחלקת מחקר, אי.בי.אי בית השקעות על דוחות בנק לאומי:

דוח חזק, נראה שרוב המגמות החיוביות ימשיכו גם בדוחות הקרובים.

תרומת המדד ברבעון השלישי תהיה משמעותית אפילו יותר בהשוואה מול רבעון מקביל, ואליה יתווספו רווחי הון ממימושים.

הבנק נסחר במכפיל הון גבוה של 1.02. למרות זאת אנו סבורים כי ישנו אפסייד בנייר וממליצים על המניה ב"תשואת יתר".

בנק לאומי פרסם דוח טוב מאוד עם צמיחה חזקה בהכנסות, recoveries שאיפסו את סעיף ההוצאות להפסדי אשראי וצמיחה בתיק האשראי.

התשואה להון עמדה על 11% ברבעון וזאת למרות מענק הירתמות שלהערכתנו עומד על 50-60 מיליון ₪.

המדד תרם כצפוי להכנסות הריבית נטו (282 מיליון ₪ תרומת המדד ברבעון הנוכחי לעומת 192 מיליון ₪ ברבעון המקביל), אך גם בנטרול השפעות המדד נרשמה צמיחה חזקה של 8% בהכנסות הריבית YoY.

הבנק רשם הכנסה מהפסדי אשראי, כלומר – recoveries של 69 מיליון ₪ נטו ברבעון לצד הפרשה קבוצתית נמוכה משמעותית בהשוואה לרבעונים האחרונים.

כמובן שלא מדובר על מספר מייצג להמשך, אם כי בנק לאומי שומר על הקו של סיכון נמוך ולכן בעתיד נצפה להוצאות להפסדי אשראי נמוכות מהמערכת.

הכנסות המימון שאינן מריבית נחתכו ביותר מ-50% בהשוואה לרבעון המקביל בין היתר בשל הפסדים ממכירת אג"ח ושינוי שע"ח.

ההכנסות מעמלות אמנם עלו, אך הסיבה העיקרית לעלייה היא רבעון השוואה חלש בסעיף זה.

ההוצאות התפעוליות עלו בשיעור של 6.5% בעיקר בשל עלייה של כ-10% בסעיף הוצאות השכר YoY. חלק מהעלייה מיוחסת למענק הירתמות מיוחד שקיבלו עובדי הבנק ברבעון. אין ביאור לגבי גובה המענק, אך להערכתנו מדובר על רמות של 50-60 מיליון ש"ח.

תיק האשראי של הבנק צמח ב-0.3% בהשוואה לרבעון הראשון של 2018, כאשר בחלוקה למגזרי פעילות פיקוחיים נראה שעיקר הצמיחה הגיעה ממגזר העסקים הקטנים וממגזר העסקים הגדולים.

נתון נוסף מעניין נוגע לצמיחה של 0.2% באשראי למשקי בית שהגיעה בעיקר מצמיחה של 1.1% באשראי לדיור בתוך רבעון, זאת למרות ירידה בהיקף האשראי למשקי בית ולדיור ברבעונים הקודמים.

נזכיר כי בתקופות קודמות הבנק מכר חלק מתיק האשראי על מנת להתמודד עם סוגיית ההון וברבעון הנוכחי אין השפעה של מהלך זה.

להערכתנו, הבנק ימשיך להציג צמיחה בתיק האשראי לדיור, במיוחד על רקע ההאטה הצפויה בפעילות בנק מזרחי בשוק זה.

המרווח הפיננסי של הבנק עמד על 2.4% ברבעון – הגבוה ביותר מזה תקופה ארוכה וזאת בעיקר הודות לתרומת המדד להכנסות הריבית.

לאומי הכריז על דיבידנד בגובה 40% מהרווח שמצטרף לרכישות עצמיות בהיקף של למעלה מ-300 מיליון ₪ שהחלו ברבעון השני והסתיימו בתחילת החודש הנוכחי.

בשורה התחתונה

דוח חזק, נראה שרוב המגמות החיוביות ימשיכו גם בדוחות הקרובים.

נזכיר כי תרומת המדד ברבעון השלישי תהיה משמעותית אפילו יותר בהשוואה מול רבעון מקביל, ואליה יתווספו רווחי הון ממימושים.

הבנק נסחר במכפיל הון גבוה של 1.02. למרות זאת אנו סבורים כי ישנו אפסייד בנייר וממליצים על המניה ב"תשואת יתר".