אורבוטק - סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2017

שמירה על המלצת Outperform, העלאת מחיר יעד ל-58$
חברת אורבוטק (ORBK) הציגה דו"חות חזקים, עם צמיחה שנתית של 19% בהכנסות, וצופה צמיחה דו-ספרתית בהכנסות גם ב-2018. צבר ההזמנות הוכפל לעומת התקופה המקבילה אשתקד, כולל שתי עסקאות גדולות שפורסמו במקביל לפרסום הדו"חות. מנועי הצמיחה כוללים ביקושים למעגלים גמישים בתחום ה PCB , מארזים מתקדמים בתחום השבבים, והשקעות במפעלי OLED בתחום הצגים השטוחים. אנו מעודדים מהמומנטום החזק בפעילות אורבוטק, ומשמרים את המלצתנו על Outperformתוך העלאת מחיר יעד מ-54$ ל-58$.

ברבעון הרביעי 2017 הציגה אורבוטק הכנסות של 257 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 19% ורבעונית של 5%, עם רווח של 0.87$ למניה, מעל תחזית הקונצנזוס של 256 מיליון דולר ו-0.85$ למניה. הרווח הגולמי עלה ל-47.3%, עליה של 60 נ"ב מהרבעון המקביל. החברה יצרה ברבעון זה EBITDA של 56 מיליון דולר, כ-22% מההכנסות, והגדילה את קופת המזומנים ל-328 מיליון דולר (כנגד חוב של 72 מיליון דולר בלבד).

חטיבת המעגלים המודפסים (PCB) רשמה הכנסות של כ-90 מיליון דולר, צמיחה של 17%, חטיבת השבבים (SD) הציגה גם היא הכנסות של כ-90 מיליון דולר, צמיחה מרשימה של 45%, ואילו חטיבת הצגים השטוחים (FPD) הניבה הכנסות של 72 מיליון דולר, בדומה לרבעון המקביל, כאשר 25%-30% מההזמנות בחטיבת ה-FPD הגיעו מתחום ה OLED (לעומת 50% ברבעון הקודם). ההזמנות החדשות הגיעו לשיא היסטורי, עם הכפלת צבר ההזמנות לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בכל שלוש החטיבות העסקיות, כאשר חטיבת השבבים התחילה את שנת 2018 בצבר הזמנות גבוה מהתבנית הרגילה, וגם חטיבת ה-PCB הציגה צבר הזמנות חזק, למרות זמני הזמנה קצרים יחסית מצד הלקוחות.

הנהלת אורבוטק צופה ברבעון הראשון 2018 הכנסות של 235-250 מיליון דולר, עם רווח גולמי של 47.5%-48%, ושמרה על תחזית הכנסות של כ-500 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2018 ועל תחזית צמיחה של 12%-14% בשנת 2018 כולה (המשקפת הכנסות של מעל מיליארד דולר בשנה הנוכחית). בהתאם לכך, אנו מעלים את תחזיתנו לשנת 2018, עם צפי להכנסות של 1.02 מיליארד דולר ורווח נקי של 3.61$ למניה, ומציגים תחזית לשנת 2019, הכנסות של 1.13 מיליארד דולר ורווח נקי של 4.08$ למניה.

אנו ממשיכים לדבוק בתיזה חיובית לגבי אורבוטק, שהפכה לספקית מובילה של פתרונות קריטיים עבור תעשיית האלקטרוניקה והשבבים, וצופים המשך צמיחה חזקה ויציבה, לצד שיפור בשיעורי הרווחיות. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform תוך העלאת מחיר יעד מ-54$ ל-58$, בהתבסס על מכפיל 14 לתחזית הרווח ל-2019, עדיין דיסקאונט לממוצע התמחור הענפי.