תגובת אלון גלזר סמנכ"ל בלידר שוקי הון לדוחות בנק הפועלים

לידר שוקי הון

איך היה הדו"ח? תוצאות הבנק ברבעון השני של השנה היו טובות מבחינת הפעילות הבנקאית. מאידך פרשת החקירה בארה"ב ממשיכה להיות במוקד, כאשר הוצאות גבוהות מאד של כ- 100 מיליון ₪ ליועצים משפטיים ואחרים, והפסקת תשלומי הדיבידנדים מעלים החשש לגבי גובה הקנס הסופי.

הבנק רשם רווח של 920 מיליון ₪ המשקף תשואה על ההון של 10.5%, כאשר בניטרול השפעות החקירה, התשואה על ההון עומדת על 11.7%.

הבנק נהנה הרבעון מהכנסות מימון גבוהות יחסית (אינפלציה ואלמנטים חד פעמיים נוספים), ומהפרשות נמוכות להפסדי אשראי בשיעור של 0.13% מהאשראי לציבור.

האם הדוח מלמד על העתיד? בניטרול ההוצאות בגין החקירה והשפעת האינפלציה השלילית נראה שפועלים ממשיך להציג תוצאות טובות עם צמיחה נאה והמשך מהלכי התייעלות, כאשר הרווח המייצג של הבנק קרוב ל- 10% על ההון. מנגד, ההוצאה החד פעמית הגבוהה רק בגין הוצאות משפטיות ואחרות מלמדת עד כמה העסק בעייתי ויקר

מה לעשות עם המניה? מניית הפועלים ממשיכה להציג ביצועי חסר ביחס לסקטור גם השנה, בעיקר על רקע התארכות המו"מ עם הרשויות בארה"ב, ההפרשות וההוצאות השוטפות המבוצעות בגין החקירה, והחשש כי הקנסות יהיו בסופו של דבר גבוהים משמעותית מהתחזיות המוקדמות של הנהלת הבנק. הדרישה העצומה מבנק מזרחי מגדילה כמובן חשש זה.

נושא גובה הקנס (כל הימור יכול להיות נכון, כאשר אנחנו מעריכים כי נראה תוספת של כ- 150 – 250 מיליון $ להפרשה שבוצעה עד כה), וגם הזמן עד לסיום המו"מ, ימשיכו להשפיע מאד על מניית הבנק.
מבחינת פעילות בנקאית, הבנק מציג ברבעונים האחרונים תוצאות טובות ויציבות, כאשר הליכי ההתייעלות שהבנק בצע בשנים האחרונות באים לידי ביטוי בירידה נוספת בהוצאות השכר השוטפות. אנו מניחים כי הבנק צפוי להמשיך להציג תשואה על ההון של קרוב ל- 10%, כאשר במכפיל הון של כ- 0.93 פועלים נסחר מתחת לשוויו הכלכלי וזול ביחס לסקטור.

אנו ממשיכים להמליץ על בנק הפועלים בתשואת יתר עם מחיר יעד של 27 ₪.