הנפקות אג"ח ע"י חברות הסקטור הריאלי בבורסה בתל-אביב- בעיקר למיחזור חוב

הסקטור הריאלי גייס כ-22 מיליארד שקל באמצעות איגרות חוב בינואר-יולי 2016
כמעט כל הסכום נועד למיחזור חוב מרביתו אג"ח סחיר - פדיונות אג"ח השנה ובשנה הבאה,
ומקצתו חוב לא סחיר
***
חברות שטרם גייסו צפויות לפדות אג"ח בסך כ-14 מיליארד שקל ( כ-43% מהם ע"י חברות נדל"ן) השנה
***
מבוא
מתחילת השנה גייסו חברות ותיקות מהסקטור הריאלי כ-22 מיליארד שקל באמצעות הנפקות והקצאות של איגרות חוב בתל-אביב, סכום המהווה כ-68% מסך הגיוסים של הסקטור העסקי והסקטור הפיננסי בחודשים ינואר-יולי 2016.
הריבית הנמוכה במשק - 0.1% החל במרץ 2015 מהווה תמריץ לחברות להנפיק אג"ח ועולה השאלה – כמה מהסכום שגויס נועד למיחזור חובות, וכמה להרחבת פעילות החברות?
מהנתונים שנבדקו בסקירה זו ולהערכתנו יותר מ-90% מהסכום שגויס בשוק האג"ח בשבעת החודשים הראשונים של 2016 נועד למיחזור חוב שמרביתו סחיר ומקצתו אשראי לא–סחיר, ורק כ-10%-5% נועדו למימון פעילות שוטפת ולהשקעות חדשות.
חברות בורסאיות נוספות שצפויות לפדות השנה אג"ח בסך כ-14 מיליארד שקל טרם הנפיקו אג"ח השנה, ולכן גם כבחודשים שנותרו עד סוף 2016 צפויים גיוסים ערים בשוק איגרות החוב בתל-אביב.
תחזית פידיונות אג"ח חברות
במיליוני שקלים
גיוסים תחזית פדיונות אג"ח נכון ל-1.1.2016
סקטור/ענף 1-7/2016 שנת 2016 שנת 2017 שנת 2018 שנת 2019 שנת 2020
סה"כ סקטור ריאלי 22,335 26,150 26,048 25,857 23,933 23,639
מזה: נדל"ן 9,721 10,428 10,729 11,230 10,915 12,617
מסחר ושרותים 5,894 7,618 8,650 6,741 4,628 4,405
השקעות 3,955 3,867 4,538 4,323 6,220 3,274
תעשייה 2,217 1,695 1,244 1,169 910 1,153
טכנולוגיה 548 631 505 663 788



תחזית פדיונות אג"ח סקטור ריאלי, 2020-2016
(במיליארדי שקלים)


חברות שגייסו במחצית הראשונה של 2016
65 חברות השייכות לסקטור הריאלי גייסו כ-22 מיליארד שקל מתחילת השנה, כמעט כל ההנפקות נועדו לכסות פדיונות אג"ח סחיר בסך כ-12 מיליארד שקל בשנת 2016 ומרבית מפדיונות אג"ח בסך כ-14 מיליארד שקל ב-2017:
• הענף הדומיננטי הינו ענף הנדל"ן – 38 חברות נדל"ן ותיקות שגייסו כ-9.7 מיליארד שקל בחודשים ינואר-יולי 2016 - צפויות לפדות אג"ח בסך כ-5 מיליארד שקל בכל אחת מהשנים 2017-2016.
המנפיקה הבולטת היא קבוצת עזריאלי שגייסה כ-2.2 מיליארד שקל בהנפקה הגדולה ביותר שביצעה חברה השייכת לסקטור הריאלי מאז יולי 2012. החברה גיסה את כל הסכום בהנפקת סדרה חדשה של אג"ח צמוד מדד בריבית 1.34%. כמחצית הגיוס נועד לפעילות הקבוצה, והמחצית הנוספת - לפדיונות אג"ח סחיר בסך של כ-0.2 מיליארד שקל ואשראי לא סחיר בסך כ-1 מיליארד שקל בשנת 2016.
מליסרון ביצעה אף היא הנפקה גדולה של אג"ח לציבור וגייסה כ-1.2 מיליארד שקל באמצעות שתי סדרות של אג"ח צמוד מדד נושאות ריבית של כ-2.2% וסדרה חדשה של אג"ח שקלי לא צמוד בריבית 3.5%. החברה –צפויה לפדות בשנת 2016 אג"ח בסך
כ-0.3 (וסכום דומה גם ב-2017), בנוסף לפדיון אג"ח לא סחיר ופירעון הלוואות בנקאיות ואחרות בסכום כולל בהיקף של כ-1 מיליארד שקל.
מבני תעשיה גיסה כ-0.7 מיליארד שקל בגין פדיונות בסכום דומה השנה, כשצפויים לה פדיונות נוספים בסכום דומה גם ב-2017.
גב ים ואמות שגייסו כ-0.5 וכ-0.4 מיליארד שקל בהתאמה, כיסו כמעט את מלוא הפדיונות הצפויים להן בשנים 2017-2016.

• ענף נוסף שבלט במחצית הראשונה של השנה בהיקף הגיוסים הינו ענף המסחר והשירותים - 14 חברות ותיקות שגייסו כ-6 מיליארד שקל במחצית הראשונה של 2016 - צפויות לפדות אג"ח בסך כ-4.7 מיליארד שקל בשנת 2016 וכ-5.5 מיליארד שקל בשנת 2017.
המנפיקה הבולטת היא חברת החשמל שביצעה הנפקת אג"ח בסכום כולל של כ-1.5 מיליארד שקל בדומה לסך הפדיונות הצפויים לה בשנת 2016, כאשר בשנת 2017 היא צפויה לפדות אג"ח בסך כ-3 מיליארד שקל - ולכן סביר להניח שתבצע גיוס נוסף השנה ובשנה הקרובה.
החברות – בזק, אלבר ואלדן תחבורה – גיסו כ-0.8-0.7 מיליארד שקל כל אחת, כאשר לבזק פדיונות אג"ח בסך כ-0.9 מיליארד שקל ב-2016 וכ-0.4 מיליארד שקל ב-2017, לאלבר פדיונות אג"ח בסך כ-0.3 מיליארד שקל השנה וגם ב-2017, ואילו לאלדן תחבורה פדיונות אג"ח בסך כ-0.2 מיליארד שקל בשנים 2016 ו-2017 יחד, ובנוסף גם חלויות שוטפות של הלוואות מבנקים ומגופים מוסדיים בהיקף של כ-0.8 מיליארד שקל.
קרדן רכב גייסה כ-0.5 מיליארד שקל בגין פדיונות אג"ח בסך כ-0.4 מיליארד שקל בשנת 2016 וכ-0.1 מיליארד שקל בשנה הבאה.
קרסו מוטורס – גייסה כ-355 מיליון שקל, כשעל החברה לפדות אג"ח בסך כ-25 מיליון שקל בכל אחת מהשנים 2016 ו-2017, פידיון אשראי בנקאי בסך כ-50 מיליון שקל
ב-2016 וכ-40 מיליון שקל ב-2017, והשאר כ-200 מיליון שקל למימון פעילות.
אחרונות המגייסות בענף זה מבחינת היקף הגיוס הן – ברן וסאטקום שהנפיקו אג"ח להמרה בסך כ-49 וכ-18 מיליון שקל בהתאמה. לברן לא צפוי פדיון של אג"ח סחיר בשנים הקרובות, אך לחברה צפוי החזר בגין אשראי בנקאי בסך כ-55 מיליון שקל
ב-2016. גם לסאטקום לא צפוי פדיון אג"ח סחיר, ולחברה צפוי החזר אשראי בנקאי בסך כ-2.5 מיליון שקל בלבד ב-2016, כלומר מרבית הגיוס נועד למימון פעילות.

• ענף ההשקעות וענף התעשייה גייסו כ-4 וכ-2 מיליארד שקל בהתאמה, בינואר-יולי 2016:
ענף ההשקעות שש מנפיקות שהבולטות בהן - החברה לישראל שגייסה כ-1.2 מיליארד שקל בהנפקת שתי סדרות חדשות של אג"ח – אג"ח שקלי נושא ריבית 3.85% ואג"ח צמוד דולר נושא ריבית של 5.0%. הסכום שגויס בהנפקה יספיק לחברה כדי לכסות כמעט את כל הפדיונות בשנים 2017-2016 – כ-1.4 מיליארד שקל;
קבוצת דלק גייסה סכום דומה בהנפקה של שתי סדרות אג"ח להמרה חדשות שקליות בריבית קבועה (1.7%, 2.8%), כאשר גם לה צפויים פדיונות אג"ח סחיר בסך כ-0.7 מיליארד שקל בכל אחת מהשנים 2016 ו-2017;
ביטוח ישיר ופז נפט גייסו כל אחת כ-0.7 מיליארד שקל כשמרבית הסכום נועד למיחזור חוב. ביטוח ישיר ביצעה גיוס באמצעות אג"ח רצף מוסדיים, והיא צפויה לפדות אג"ח סחיר בסך כ-0.1 ו-0.4 מיליארד שקל בשנים 2016 ו-2017 בהתאמה. לפז נפט, פידיון אשראי בנקאי בסך כ-0.5 מיליארד שקל בשנת 2016.

ענף התעשייה ארבע מנפיקות, שהבולטת בהן היא כיל שגייסה כ-1.6 מיליארד שקל בהנפקת ענק של אג"ח שקלי בריבית קבועה 2.45%. הסכום כולו נועד לפרעון אשראי לא סחיר בסך כ-2.5 מיליארד שקל. מנפיקה שניה בולטת היא בתי זיקוק שגייסה כ-0.5 מיליארד שקל בגין פדיונות אג"ח סחיר בסך כ-0.3 מיליארד שקל ב-2016 ופדיונות עתידיים בסכום דומה בשנת 2017.
בקבוצה זו נכללת פלסטו שק שגייסה כ-58 מיליון שקל באמצעות אג"ח וכ-35 מיליון שקל באמצעות אג"ח להמרה, ומרבית הגיוס נועד למיחזור אג"ח סחיר בסך כ-14 מיליון שקל בכל אחת מהשנים 2016 ו-2017, ולפדיון אשראי בנקאי בסך כ-45 מיליון שקל
ב-2016.

חברות שטרם הנפיקו אג"ח/אג"ח להמרה השנה:

השנה צפויים פדיונות נוספים בסך של 14 מיליארד שקל של אג"ח חברות הסקטור הריאלי שטרם גייסו השנה, וניתן לצפות כי ינפיקו אג"ח לציבור בחודשים הקרובים:
• כ-6 מיליארד שקל פדיון אג"ח של 57 חברות נדל"ן, בראשן גזית גלוב עם פדיונות בסך כ-1 מיליארד שקל ב-2016.
• כ-2.3 מיליארד שקל פדיון אג"ח של 23 חברות מסחר ושרותים, בראשן שופרסל ופרטנר עם פדיונות בסך כ-0.6-0.5 מיליארד שקל כל אחת, ודי בי אס לווין עם פדיונות בסך כ-0.4 מיליארד שקל.
• כ-2 מיליארד שקל פדיון אג"ח של 21 חברות השקעה, בראשן אי.די.בי. פתוח, אמפל ודיסקונט השקעות עם פדיונות בסך כ-0.4 מיליארד שקל כל אחת ב-2016.
• כ-2 מיליארד שקל פדיונות צפויים לשלוש שותפויות נפט וגז, מרבית הסכום כ-1.6 מיליארד שקל אג"ח שהנפיקה דלק תמר במסגרת רצף מוסדיים.
• כ-1.8 מיליארד שקל פדיונות צפויים ל-29 מנפיקות אג"ח מענפים אחרים, בראשן אדמה עם פדיונות בסך כ-0.4 מיליארד שקל השנה.

נורית דרור, יחידת המחקר