קטר ה- Buyback והמיזוגים ש"משך קדימה" את השוק 8/8/2018

דיסקונט

שוק המניות בארה"ב הניב מאז תחילת השנה ביצועי יתר לעומת שוק המניות בגוש האירו ולעומת שווקים רבים במערב.

בין יתר הגורמים לכך ניתן למנות את הצמיחה הכלכלית החזקה בארה"ב (4.1% ברבעון השני, 2.2% ברבעון הראשון). זאת, לעומת צמיחה מתונה יותר בגוש האירו (1.2% ברבעון השני, 1.6% ברבעון הראשון).
לא מדובר רק בשיעורי צמיחה גבוהים יותר בארה"ב, אלא גם בעובדה שבהשוואה למחצית השניה של 2017 הצמיחה בארה"ב הואצה, לעומת "ירידת מדרגה" בגוש האירו.

גם תחזיות הקונצנזוס לגבי הצמיחה בארה"ב בכלל 2018 התעדכנו כלפי מעלה תחילת השנה, לעומת יציבות לגבי גוש האירו.

העדיפות היחסית של ארה"ב באה לידי ביטוי גם בעלייה ברמת ה-EPS (רווח למניה 12 חודשים לאחור).
מאז תחילת השנה נרשמה עלייה בארה"ב לעומת מגמה של יציבות ואף ירידה קלה בגוש האירו. חלק עיקרי מההסבר הוא רפורמת המיסים בארה"ב שהשפיעה באופן ישיר הן על הצרכן והצמיחה בארה"ב והן בשורת הרווחיות של החברות.
אולם, הסיפור לא תם כאן....

קטר ה-Buyback , המיזוגים והדיבידנד ש"משך את השוק" קדימה.

העדיפות הגבוהה של ארה"ב נובעת גם מכמות גדולה של Buyback שצפויה בסיכום 2018 .
כפי שניתן לראות בגרף לעיל בגולדמן זאקס צופים היקף שיא של Buyback (רכישה עצמית) השנה- מעל ל-1 טריליון דולר. בגולדמן זאקס טוענים כי ה- Buyback נשאר הגורם הגדול ביותר לביקושים למניות השנה, ובפרט לאור חולשה בקרב משקיעי ה- Retail למשל, שמשכו כסף מקרנות נאמנות.

מעניין לציין כי בבית ההשקעות צופים כי אוגוסט יהיה חזק במיוחד עם 13% מסך ההיקף השנתי הצפוי.
אומדן אחר של UBS מחודש יוני העלה כי 40% מביצועי השווקים עד אז נבע מפעילות של Buyback, לצד מיזוגים ורכישות וחלוקת דיבידנד.
הסך הכולל של גורמים אלו צפוי לפי UBS לעמוד על לא פחות מ-2.5 טריליון דולר ב-2018.

מדוע פעילות ה- Buyback כה חזקה?
אחד הגורמים החשובים שהשפיעו על הגידול בפעילות ה- Buyback הוא רפורמת המיסים של טראמפ. רפורמה זו גרמה להחזרת "רווחים כלואים" מחוץ לארה"ב ע"י חברות אמריקאיות שנצלו את סכומי הכסף גם לצורך רכישות חוזרות של המניות שלהן.

גם כמות גבוהה יחסית של מזומנים בידי חברות אמריקאיות היוותה מקור לפעילות ה- Buyback.
במבט לעתיד קשה להעריך מתי בדיוק פעילות זו תואט, אולם להערכתנו ההשפעה העיקרית של רפורמת המיסים והחזרת רווחים מחו"ל תהיה מתונה יותר בעתיד.

יתר על כן, בתי השקעות מסוימים העריכו בעבר כי מרבית "החזרת הכסף" התבצעה כבר במחצית הראשונה של 2018 וההשפעה שלה ניכרת גם כעת.
העובדה כי מחירי המניות אינם זולים ועקום הריביות היום גבוה מבעבר תמתן אף היא את פעילות הרכישות החוזרות בעתיד, אם כי קשה לדעת בדיוק מתי.