אופנהיימר: ורינט - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2018

משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 49$
חברת ורינט (VRNT) פרסמה אתמול בלילה את תוצאותיה לרבעון השלישי 2017, כאשר עקפה את תחזיות הקונצנזוס, עם צמיחה בהכנסות בקצב שנתי של 9% וצמיחה דו-ספרתית ברווח הנקי, על רקע שיפור בשיעורי הרווח התפעולי. הנהלת החברה ציינה מספר עסקאות גדולות בשני תחומי פעילותה, הארגוני והביטחוני, וסיפקה תחזית ראשונית לשנת 2018 - הכנסות של 1.215 מיליארד דולר (צמיחה שנתית של 7%) ורווח של 3.00$ למניה (צמיחה שנתית של 9%). אנו ממשיכים לדרג את מניית VRNT בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 49$, לאור השיפור המתמשך בפעילותה, לצד תמחורה הנמוך לעומת מתחרותיה.

ברבעון השלישי 2017 הציגה ורינט הכנסות של 284 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 9%, עם רווח נקי non-GAAP של 0.66$ למניה, מעל תחזיות הקונצנזוס של 282 מיליון דולר ו-0.57$ למניה. המרווח הגולמי עמד על 65%, המרווח התפעולי עלה ל-19.7% והחברה ייצרה EBITDA של 63 מיליון דולר. בסוף הרבעון עמדה קופת מזומני החברה על 382 מיליון דולר, כנגד חוב של 766 מיליון דולר (חוב נטו של 384 מיליון דולר).

פעילותה הארגונית של ורינט (customer engagement) הניבה הכנסות של 185 מיליון דולר (65% מסך המכירות), עם צמיחה שנתית של כ-6%, ואילו פעילותה הביטחונית (cyber intelligence) רשמה הכנסות של 99 מיליון דולר, עם צמיחה שנתית גבוהה של 15%. בחלוקה גיאוגרפית, אמריקה הניבה 150 מיליון דולר (53% מההכנסות), עם צמיחה שנתית של 9%, אזור EMEA הניב 31% מהכנסות, עם צמיחה של 17%, ואילו פעילות החברה באזור אסיה-פסיפיק, המהווה נתח של כ-16% מסך ההכנסות, רשמה ירידה שנתית של 2%.

הנהלת ורינט שמרה על טווח התחזיות לשנה הנוכחית (המסתיימת בינואר 2018), עם אמצע טווח הכנסות של 1.14 מיליארד דולר ורווח נקי של 2.75$ למניה. בנוסף, החברה סיפקה לראשונה תחזית לשנת 2018 (המסתיימת בינואר 2019), בה היא צופה הכנסות של 1.215 מיליארד דולר (פלוס\מינוס 2%), צמיחה שנתית של כ-7%, עם צפי לצמיחה של 10% בחטיבה הביטחונית ושל 5% בחטיבה הארגונית, ורווח נקי non-GAAP של 3.00$ למניה. אנו מעדכנים את תחזיותינו בהתאם.

אנו סבורים כי חברת ורינט נמצאת בתהליך התאוששות בפעילותה הביטחונית בשווקים המתעוררים, ובכך צפויה ליהנות משיעורי צמיחה גבוהים בפעילות זו בשנה הקרובה, המלווה בשיפור בשיעורי הרווחיות. במקביל, אנו צופים המשך צמיחה סולידית בחטיבה הארגונית, לאור הביקושים לפתרונות אנליטיים. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 49$, בהתבסס על מכפיל 14 לתחזית הרווח ב-2019, דיסקאונט לתמחור החברות המתחרות ולתמחורה ההיסטורי של מניית VRNT, ובכך אנו מאמינים כי מניית החברה מהווה הזדמנות אטרקטיבית להשקעה.