הראל פיננסים המלצות השקעה שבועית לשוק ההון

אנו ממליצים לגוון את תיק האג"ח הקונצרני לחו"ל
מניות – הדו"חות עומדים בציפיות, אך מתקבלים בירידות. השבוע מיקוד בטכנולוגיה
הסקטורים שהובילו את העליות בשוק האמריקאי בשבוע האחרון היו התשתיות (בגלל ירידת התשואות) והטכנולוגיה. השבוע יפרסמו כמה מענקיות הטכנולוגיה דו"חות כספיים, בהן מיקרוסופט, גוגל, פייסבוק ואמזון וייתכן כי העליות מרמזות על ציפיות גבוהות של המשקיעים מהן. אחרי חולשה של כחודשיים, מתחילת יולי חזר סקטור הטכנולוגיה לבלוט והשלים עלייה של 5.5%, לעומת עלייה של 2% "בלבד" ב-S&P.
עם זאת, מעניין היה לראות בשבוע האחרון שלמרות שהדו"חות הכספיים של רוב החברות הפתיעו לטובה, במקרים לא מעטים הגיבו השווקים בירידה. כך לדוגמה בצ'קפוינט, קואלקום, בלקסטון, אמריקן אקספרס ופיליפ מוריס, כאשר נראה כי הסיבה המרכזית הוא הורדת תחזיות קדימה. עד עתה פרסמו 96 חברות מ-S&P500 דו"חות כספיים ומצטיירת תמונה טובה של פער של 1.35% בהכנסות וכמעט 5% ברווחים מעל התחזיות.78% מהחברות היכו את התחזיות מעט מעל הממוצע הרב שנתי

למרות שתנודתיות המטבעות הובילה בשבוע האחרון לפער גדול במיוחד בין הביצועים של המניות באירופה (מינוס 2%-3%) לבין הביצועים בארה"ב (עליות של מעל 0.5%), הדבר אינו מהווה עילה לביצוע שינויים משמעותיים בתיק המניות שלנו. ארה"ב אמנם ממשיכה להיות החלק הגדול בתיק המניות בחו"ל, אך איננו משנים את החשיפה לאירופה, שאותה הגדלנו בתקופה האחרונה.

השוק הישראלי ממשיך להיות הנתח הגדול ביותר של תיק ההשקעות. ההשקעה במניות בישראל והגמישות בבחירת מניות מכל המדדים התבררה בחודשיים האחרונים כנכונה יותר, כאשר הפער בין ת"א 35 לת"א 90 מגיע ל-8.5% - לטובת המניות הגדולות. גם במבט קדימה אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה עיקרית לשוק המקומי ועל פיזור ההשקעה בין המדדים השונים, ללא מגבלה.

החשיפה למניות נשארת 80%-85% לאור התנודתיות המאפיינת את השוק בשבועות האחרונים, כדי להבטיח גמישות במקרה של היווצרות הזדמנויות.

קונצרני – התכווצות המרווחים מגדילה שוב הצורך בטיוב והסטה לחו"ל
המרווחים בקונצרני בעולם ממשיך לשבור שיא שלילי. הדבר בולט במיוחד לנוכח ירידת התשואות הממשלתיות שמשכה עוד יותר את האג"ח הקונצרני. הביצועים האלה ממשיכים לתמוך בהמלצה שלנו לגוון את תיק האג"ח הקונצרני לחו"ל. לרוב, אנו ממליצים על נטרול המט"ח בחשיפה זו כדי להקטין תנודתיות, אך ברמות הנוכחיות של הדולר לא ניתן לפסול חשיפה מטבעית למי שמעוניין בכך.

גם בשוק המקומי חווינו ירידה במרווחים בקונצרני, כאשר לנוכח הדחייה בציפיות לעליית ריבית בישראל ראינו גם התעוררות מחודשת בביקוש להנפקות שהיו בשבוע האחרון.

החקירה המתקיימת בקבוצת בזק ממשיכה להעיב על האג"חים מקבוצת אלוביץ'. בשבועיים הקרובים אמורה להתקבל ההחלטה על גובה הדיבידנד שתחלק בזק והדבר עשוי להסיר מעט מהלחץ על האג"חים של חלק מהחברות בקבוצה.

לנוכח ההתכווצות המחודשת של המרווחים בשוק המקומי, אנו שבים וממליצים לנצל את העליות לטיוב התיק הקונצרני ולעלייה בדירוגים לרמה של A ומעלה. כמו כן, מומלץ במידת האפשר להגדיל פיזור מנפיקים לשם הקטנת סיכון. גם הגדלת חשיפה קונצרני לחו"ל מקטינה את הסיכון להערכתנו וחלק זה מהווה עד 15% מתיק האג"ח.

תיק השקעות – מגדילים עוד יותר שקלים, מקטינים סיכון בקונצרני
ניתוח מצב המקרו העולמי מצביע על צמיחה כלכלית טובה ברוב האזורים הגיאוגרפים. מבחינת שוק האג"ח נמשכת ירידת התשואות בכל העולם, עם דגש על שווקים מתעוררים שם יש גם לריביות של הבנקים המרכזיים לאן לרדת כאשר ירידת האינפלציה מגדילה את הסבירות שזה יקרה. הנזילות הגדולה בעולם ממשיכה לתמוך בהגדלת סיכונים.

על רקע זה, בולט שוק האג"ח המקומי שבו עקום התשואות הוא אחד התלולים בעולם לכך האורך, כלומר לא רק בבדיקה המקובלת בין שנתיים ל-10 שנים, אלא גם בחלק הארוך שלו. המשמעות היא שהאטרקטיביות של שוק האג"ח המקומי גדולה יותר מאג"ח ממשלתי במדינות אחרות.

לנוכח ירידת ציפיות האינפלציה והורדת התחזיות קדימה, הגדלנו בשבוע האחרון בתיק האג"ח עוד יותר את משקלם של השקלים, שגם ככה כבר היו בעודף על הצמודים. כרגע הם מהווים 60% לעומת 40% לצמודים. המח"מ הכולל בתיק נשאר 3.5-4. אמנם חשיפה סינתטית למח"מ זה נראית אטרקטיבית יותר, אך גם המחיר שלה (תנודתיות) גדול יותר.