אקסלנס ברוקראז' בעקבות דוחות עזריאלי

שומרים על המלצת קנייה במחיר יעד 223 ש' * צפויה ירידה משמעותית בהוצאות מימון ברבעונים הקרובים
דוד גבאי, אנליסט הנדל"ן של אקסלנס ברוקראז', מגיב לפרסום הדוחות של הרבעון הראשון של עזריאלי. "עזריאלי הציגה תוצאות תפעוליות חזקות, עם כ-6% צמיחה ב-NOI לכ-338 מיליון שקל כתוצאה מצמיחה של כ-4% בתחום הקניונים ובתחום המשרדי בישראל. למרות צמיחה מתונה יחסית של כ-1.6% ב-NOI מנכסים זהים בתחום הקניונים ברבעון, הגידול של כ-3.3% בפדיון שוכרים ברבעון היה מעודד ומעל המתחרים. החברה דיווחה על 100% תפוסה בהשקת קניון ראשונים (החלק המסחרי), עם צפי להכרה מלאה בשכר דירה החל מהרבעון השני".
גבאי מוסיף כי "עזריאלי הציגה כ-11% צמיחה ב-FFO לכ-253 מיליון שקל לעומת הרבעון המקביל, מעל צפי של 245 מיליון שקל, כתוצאה מהצמיחה ב-NOI וחיסכון בהוצאות מימון, וזאת למרות העלייה בהוצאות תפעול (בעיקר שיווק) ברבעון".
גבאי מציין כי "כתוצאה מגיוס חוב של כ-2.2 מיליארד שקל ביולי 2016, הריבית הממוצעת ירדה לכ-1.7% ברבעון הראשון לעומת כ-2.1% ב-2016". הוא מעריך כי "צפויה עוד ירידה משמעותית בהוצאות מימון ברבעונים הקרובים כתוצאה ממחזור חוב של כ-1 מיליארד ש"ח ברבעון הראשון (מתוך 1.4 מיליארד שקל בשנת 2017) כאשר מחצית מהסכום הוא חוב יקר (אג"ח א') הנושא ריבית של כ-5%".
לדברי גבאי, "אנו עדים לסביבת ריבית נוחה יותר ברבעון, המשתקפת בירידה של כ-42 נקודות בסיס לכ-1.4% (אג"ח ד) מרמות שיא של סוף 2016. אנו מציינים את המרווח הגדול היחסי והאטרקטיבי של כ-470 נקודות בסיס בין implied cap rate לתשואת האג"ח לעומת כ-140 מרווח ל-US Reits".
גבאי מסכם כי "אנו עדים לעלייה חזקה של כ-26% במניית עזריאלי מתחילת השנה, יחד עם ביצועים עודפים בסקטור הנדל"ן, כשהחברה נסחרת במכפיל FFO של כ-x15.8 (על נכסים מניבים) ומגלם implied cap rate של כ-6%. אנחנו ממשיכים להמליץ על עזריאלי בקנייה במחיר יעד של 223 שקל".