סקירת מאקרו ושווקים שבועית - אלכס זבז'ינסקי, מיטב דש 22.5.17

מיטב דש

עיקרי הדברים
• מכלול הנתונים השוטפים ממשיכים להצביע על שיפור בפעילות המשק הישראלי. עדיף בשלב זה לא לתת משקל גבוה לנתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון הראשון. התחזית שלנו לצמיחה בשנת 2017 נותרה ללא שינוי ברמה של כ-3%.
• נמשך שיפור בנתונים הכלכליים באירופה.
• המשק היפני רשם את הרצף הארוך ביותרמאז 2006 של צמיחה חיובית, אך האינפלציה לא עולה.
• ניכר שיפור בפעילות התעשייה בארה"ב תוך שיפור בניצולת וגידול בהשקעות.
• הדחתו של טראמפ עדיפה להערכתנו לשווקים מהישארותו במצב פוליטי מוחלש.
• הנתונים הכלכליים בסין ממשיכים להיחלש וצפויים להשפיע על הפעילות במדינות האחרות.
• למרות הירידה בתשואות האג"ח, בציפיות האינפלציה ובערכו של הדולר, השווקים מעריכים שהסיכוי לעליית ריבית ה-FED עדיין גבוה. אנו גם חושבים שהסיכוי עולה על 50% בעיקר בגלל התחממות בשווקים. לאור תוואי הריבית החזוי של ה-FED, תשואות האג"ח הארוכות נמוכות מדי להערכתנו.
• משקל האג"חהקונצרניות בישראל שנמצאות בידי הציבור וקרנות הנאמנות יחד הגיע לשיא היסטורי. איכות התיק בידיהם נמוכה משמעותית מאיכות תיק השוק.הנזילות בשוק הקונצרני בשפל וגם המרווחים.

המלצות מרכזיות
 אנו ממליצים על מח"מ התיק של כ-4 שנים.
 אנו מסירים המלצה להעדפת האג"ח הצמודות על פני השקליות.
 אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח בריבית משתנה על חשבון הנזילות.
 אנו ממשיכים להמליץ על חשיפת יתר למניות הצמיחה בארה"ב ובאירופה וחשיפה נמוכה למניות הדווידנד.
 אנו ממליצים להקטין חשיפה לאג"ח הקונצרניות בדירוגים הנמוכים בישראל.