סקירה שבועית מאקרו ושווקים אלכס זבז'ינסקי כלכלן ראשי מיטב דש

נתוני שוק העבודה בארה"ב הקטינו סיכוי לעלייה בריבית בנובמבר, אך העלו את הסיכוי לחודש דצמבר. ממליצים להגדיל חשיפה למניות בישראל.


· קרן המטבע הבינלאומית לא שינתה אומנם תחזית הצמיחה למשק העולמי, אך נותרת פסימית והצביעה על הסיכונים הרבים.
· לפי בסיס הנתונים החדש של קרן המטבע, החוב העולמי הכולל הוכפל ב-15 השנים האחרונות והיחס בין סך החוב לתוצר העולמי הגיע לשיא. בשנים האחרונות החוב במדינות המתפתחות גדל מהר במיוחד, במיוחד במגזר העסקי.
· קרן המטבע מציינת שאומנם הסיכונים לטווח הקצר בסין פחתו, אך הסיכונים לטווח הבינוני שקשורים לעומס החובות של המגזר העסקי והבנקאי עלו.
· נתוני שוק העבודה בארה"ב הקטינו סיכוי לעלייה בריבית בנובמבר, אך העלו את הסיכוי לחודש דצמבר. בסה"כ, המשק האמריקאי ממשיך להציג שיפור בנתונים הכלכליים כולל בייצור ובהשקעות.
· הנתונים הכלכליים באירופה הקשורים למצב הצרכנים מציגים היחלשות בחודשים האחרונים.
· הסיכונים הפוליטיים באירופה גברו. ממשלת אנגליה מקשיחה עמדות לקראת המו"מ מול האיחוד האירופאי שצפוי להיפתח במחצית הראשונה של השנה הבאה. לפי הסקרים, רוה"מ באיטליה עלול להפסיד במשאל העם שיתקיים בתחילת דצמבר.
· הירידה החדה בליש"ט הקפיצה ציפיות האינפלציה בבריטניה, מה שיקשה על הבנק המרכזי להוסיף תמריצים. כל זה כאשר חוסר הוודאות ביחס לתוצאות המו"מ עם האיחוד האירופאי יוסיף להשפיע לרעה על המשק הבריטי והאירופאי.
· המשקיעים המוסדיים בישראל הגדילו בשנה האחרונה את החשיפה לאפיק האג"חי ע"ח הקטנת חשיפה למניות.

המלצות מרכזיות
אנו ממליצים על מח"מ של כ-5 שנים בתיק האג"ח.
אנו מעדיפים הטיה לטובת האפיק השקלי, בעיקר בחלק הבינוני-ארוך.
אנו ממליצים להגדיל חשיפה למניות בישראל.
כמו כן, אנו ממשיכים להמליץ על חשיפת יתר למניות האמריקאיות והמניות באסיה. באירופה וביפן אנו ממשיכים להמליץ על משקל חסר.

עליית הריבית האפשרית בדצמבר מופנמת ע"י השווקים
שוק המניות האמריקאי עדיין מגיב בצורה שלילית לעלייה בסיכוי לעליית הריבית, אך ההשפעה השלילית צפויה לקטון עם הפנמת האירוע ועלייה בהסתברות בד בבד עם השיפור בנתונים הכלכליים.
תשואות האג"ח הארוכות האמריקאיות עלו בשבועיים האחרונים תוך עלייה בסיכוי להעלאת הריבית שמגולמת בחוזים ופתיחת הפער מול המדינות האחרות (תרשים 19). הסיכוי לעליית הריבית בנובמבר, כפי שמגולם בחוזים, ירד מ-24% ל-17%, אך הסיכוי לדצמבר עלה מ-63% ל-65% אחרי נתוני שוק העבודה ביום שישי.
ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק האג"ח האמריקאי בכל הטווחים רשמו לאחרונה עליות (תרשים 20), למרות התחזקות הדולר. אנו מעריכים שהעלייה בציפיות משקפת בעיקר תגובה לעלייה במחירי הנפט ופחות מבטאת חשש מפני עלייה בסביבת האינפלציה בארה"ב.