אופנהיימר על אמדוקס- הזדמנות השקעה אטרקטיבית

משמרת המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 52$.
חברת אמדוקס (DOX) הציגה תוצאות בהתאם לצפי עם הכנסות של כ-902 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 7% ורמת שיא היסטורית, ורווח של 0.81$ למניה (לעומת הקונצנזוס של 901 מיליון דולר ו-0.79$ למניה). פעילות החברה נהנתה מצמיחה חזקה של כ-15% בשווקים המתעוררים, שהניבו הרבעון הכנסות של כ-117 מיליון דולר. הנהלת אמדוקס שמרה על תחזיותיה לשנת 2014 - צמיחה של 5%-8% בהכנסות, צמיחה של 6%-9% ברווח למניה ושיעור רווח תפעולי בטווח של 16%-17%. החברה זכתה במספר חוזים חשובים של שתי חברות הטלקום המובילות בקנדה (Bell Canada ו-Telus), בנוסף לעסקאות באירופה ובשווקים מתעוררים. אנו משמרים את המלצתנו למניית אמדוקס על Outperform עם מחיר יעד של 52$, בהתבסס על מכפיל 15 לתחזית הרווח ל-2015, ומעריכים כי החברה תמשיך לשמור על דומיננטיות בשוק ולהציג ביצועים סולידיים.

ברבעון השלישי הפיסקלי של 2014 הציגה אמדוקס הכנסות של כ-902 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 7%, בדומה לקונצנזוס, עם השפעה חיובית של כ-3 מיליון דולר משערי חליפין. בנוסף, רשמה החברה רווח נקי non-GAAP של 0.81$ למניה (צמיחה שנתית של 11%), מעל הצפי של 0.79$ למניה. המרווח הגולמי עמד על 35.7% והמרווח התפעולי על 16.7%, בדומה לרבעון המקביל.

אמדוקס ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של כ-199 מיליון דולר ותזרים חופשי (Free Cash Flow) של 173 מיליון דולר, גידול שנתי של 14%. צבר ההזמנות גדל בכ-30 מיליון דולר מהרבעון הקודם לרמה של כ-2.97 מיליארד דולר. במהלך הרבעון החברה רכשה מניות בסך של כ-93 מיליון דולר, בנוסף לתשלומי דיווידנד המשקף תשואה שנתית של 1.6%, וסיימה את הרבעון עם מצבת מזומנים של כ-1.2 מיליארד דולר (כ-16% משווי השוק) וללא חוב. לחברה אישור לרכישת מניות עצמית של למעלה מ-800 מיליון דולר.

הנהלת אמדוקס סיפקה תחזית לרבעון הבא, עם צפי להכנסות בטווח 890-920 מיליון דולר ורווח נקי בטווח 0.75$-0.81$ למניה. תחזית זאת נמוכה במעט מתחזיות הקונצנזוס של 913 מיליון דולר ו-0.84$ למניה, אך בטווח תחזיותיה הקודמות לצמיחה של 5%-8% בהכנסות ושל 6%-9% ברווח למניה בשנת 2014 הפיסקלית. אנו מעדכנים קלות את תחזיותינו לשנת 2014, אך מותירים את תחזיותינו לשנת 2015 הפיסקלית בעינן.

פעילות אמדוקס נהנית מתחרות עזה בין חברות שירותי התקשורת ומעליית המורכבות ברשתות תקשורת ובמערך שירות הלקוחות, כאשר החברה שומרת על מובילותה בשוק ונהנית מזכיות חדשות. בנוסף לכך, מניית אמדוקס נסחרת בתמחור נוח, מכפילי רווח של 14.9 ו-13.7 לתחזיות 2014 ו-2015 (מכפילי רווח מנוטרלי מזומנים של 12.5 ו-11.5 בהתאמה), ובכך מהווה לדעתנו הזדמנות השקעה אטרקטיבית.