דיסקונט

ברוקראז' משיקים סיקור על חברת ספנסר שהחזר החוב בה מובטח, גם אם שוק ההון לא יהיה נגיש
דיסקונט ברוקראז' משיקים סיקור על 3 סדרות האג"ח של ספנסר. לגבי סדרות א' ו- ב' ההמלצה היא תשואת יתר. בנוסף, ממליצים על החזקת סדרה ב' חלף סדרה ג', נוכח התמחור הגבוה המיוחס לשיעבוד בסדרה ג'. בדיסקונט ניתחו גם את המצב המשפטי של חברות ה- BVI.

לטענת ישי ששון, רו"ח ואנליסט בכיר בדיסקונט ברוקראז' התזרים החזוי ל- 3 השנים הבאות מוכיח באופן מובהק כי לחברה מקורות מספקים להחזר החוב, אף אם שוק ההון לא יהיה נגיש לצורך מיחזור חוב. מסקנה זו מפריכה את החשש המשמעותי הקיים לגבי חברות ה- BVI, לפיה אלו יתקשו לשרת את החוב במקרה ולא יוכלו למחזר חובות באמצעות שוק ההון.

בנוסף, בחנו בדיסקונט ברוקראז' את המרווח הקיים בין אג"ח חברות ה- BVI לאג"ח חברות ישראליות בעלות מח"מ ודירוג דומים ומצאו כי פער זה עומד על כ- 333bp בממוצע. לטענת דיסקונט פער זה מיוחס, בין היתר, לחשש מ- Recovery נמוך בשל המבנה המשפטי בחברות ה- BVI. בדיסקונט סבורים כי חשש זה מתומחר ביתר, וכי בדיקה מעמיקה שערכו קובעת כי השינויים בחקיקה וההגבלות שבעלי השליטה נוטלים על עצמם בחברות ה- BVI מגדילים את פוטנציאל ה- Recovery באופן ממשי.

מצ"ב העבודה הרחבה שמציגה דו"ח מקורות ושימושים חזוי ל- 3 השנים הבאות, וכן גרף השוואה בין חברות ה- BVI למקבילותיהן הישראליות.

קרדיט: ישי ששון, רו"ח ואנליסט בכיר בדיסקונט ברוקראז'