מידרוג מותירה על כנו דירוג של Aa1.il להפניקס ומותירה על כנם דירוגים של Aa2.il(hyb) ו- Aa3.il(hyb) לכתבי ההתחייבות הנדחים אופק הדירוג יציב

על פי מודל ההון של מידרוג, לחברה עודף הון מותאם סיכון סביר ביחס לדירוג הנוכחי (תרחיש הקיצון השני בחומרתו מתוך חמישה תרחישים) עם עודף הון של כ- 106% על בסיס נתוני 30 בספטמבר 2017
דירוג החברה משקף פרופיל עסקי טוב, המתאפיין בגודל משמעותי ובפיזור של קווי עסקים, התומכים ביכולת יצור ההכנסות וכן בפרופיל סיכון טוב, נוכח סיכון מוצרים וחשיפה ללקוחות גדולים נמוכים יחסית לענף. הפרופיל הפיננסי מאופיין באיכות נכסים סבירה לדירוג, נוכח בנייה מתמשכת של הכרית ההונית, אשר הינה בעלת פוטנציאל ספיגת הפסדים טוב ורווחיות סבירה לדירוג ובולטת לטובה ביחס לקבוצת ההשוואה. פרופיל הנזילות הולם ונתמך בתמהיל הפעילות של החברה, אך מינוף גבוה פוגם בגמישות הפיננסית שהינה נמוכה ביחס לדירוג.

על פי מודל ההון של מידרוג, לחברה עודף הון מותאם סיכון סביר ביחס לדירוג הנוכחי (תרחיש הקיצון השני בחומרתו מתוך חמישה תרחישים) עם עודף הון של כ- 106% על בסיס נתוני 30 בספטמבר 2017. הסיכונים העיקרים אליהם חשופה החברה, כפי שנתפס במודל- נובעים מסיכונים ביטוחיים ובפרט סיכוני תוחלת חיים בפוליסות עם מקדמים מובטחים ומסיכוני שוק בתיק הנוסטרו (ביטוח חיים מבטיח תשואה, כללי והון). כמו כן, בהתאם להוראות סולבנסי 2 עמד יחס ה- SCR ליום 31 בדצמבר 2016 על כ- 95% ו-165% ללא ועם התחשבות בתקופת הפריסה, בהתאמה, שיפור משמעותי במצב ההון הרגולטורי בהשוואה לשנה קודמת, עובדה התומכת בשיפור פרופיל הסיכון וגמישותה העסקית של החברה. יחד עם זאת נציין, כי יחס כושר הפירעון ללא הוראות מעבר עדיין נמוך ביחס לממוצע הענפי, למרות שבמהלך 2017 צמצמה החברה את הגירעון הנגזר מהתרגיל כתוצאה מרווחים שוטפים וגיוסי חוב נחות. מידרוג מצפה, כי החברה תפעל להמשיך ולבנות את הכרית ההונית בטווח הזמן הקצר והבינוני תוך שליטה בהיקף ההון הנדרש וכנגזר תפעל לשמר מרווח ביטחון הולם אל מול החסם הרגולטורי, נוכח תנודתיות גבוהה יותר ביחס למשטר הנוכחי.

הסביבה העסקית תיוותר מאתגרת ותאופיין מחד בצמיחה מתונה, אולם יציבות בשיעור האבטלה תדחוף להמשך עליית השכר הריאלי ומאידך אנו לא רואים לחץ לעלייה משמעותית בעקום הריבית בטווח הזמן הקצר, כאשר פוטנציאל התשואות בשוק ההון יוותר תנודתי, להערכתנו. הלחץ הרגולטורי צפוי להימשך להערכתנו ולהעיב על מספר סגמנטים, כאשר פוטנציאל העלאת תעריפים הינו מוגבל.

בתרחיש זה לשנים 2017-2018 אנו מעריכים כי החברה תשמר את מיצובה העסקי, תוך הגדלת הפרמיות המורווחות ברוטו בשיעור מצטבר של כ- 10%-14% ביחס לשנת 2016, כאשר פוטנציאל הצמיחה של החברה ינבע משלושת הסגמנטים העיקריים ועיקר הצמיחה תתרחש להערכתנו בשנת 2017 ותתמתן בשנת 2018.

כל הסגמנטים צפויים להציג רווחיות, נוכח רווחיות חיתומית טובה יחסית, כאשר שיעורי הרווחיות צפויים להיוותר סבירים לדירוג ובולטים לטובה ביחס למתחרים העיקריים, כך שיחסי ה- ROC וה- ROA ינועו בטווח שבין 5.0%-8.0% ו- 0.3%-0.7% בהתאמה בטווח התחזית. אופק הדירוג היציב משקף את העובדה כי אנו צופים שהחברה תשמור על נתוני המפתח בטווח תרחיש הבסיס שלנו.