אופנהיימר: ורינט - סקירה בעקבות חולשה במניית החברה

מידרוג לוגו

אנו מדרגים את מניית VRNT בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 49$ וממליצים לנצל את החולשה בעקבות דוחות החברה, שפורסמו השבוע, להגדלת אחזקות במניה. הנהלת ורינט סיפקה תחזית לשנה הבאה (השנה הפיסקלית המסתיימת בינואר 2019) לצמיחה של 7% בהכנסות, צמיחה של 9% ברווח הנקי ולשיעור רווח תפעולי של 21%, תחזית שהיתה נמוכה במידה מסויימת מציפיות המשקיעים, ובכך הובילה לירידה של כ-6% במניה.

אנו סבורים כי שיעורי הרווחיות בחטיבה הארגונית Customer Engagement הנם בהתאם לממוצע הענפי (שיעור רווח תפעולי של 24.5%, בהשוואה ל-24% ב-NICE ול-20.7% ב-NUAN, שתי המתחרות המובילות במגזר הארגוני), וצופים המשך שיפור ברווחיות החטיבה הביטחונית Cyber Intelligence מרמה נוכחית נמוכה של 10.6%.

אנו מעריכים כי תהליך האצה בצמיחה בהכנסות החטיבה הביטחונית יוביל לשיפור ברווחיות החטיבה, לאור מנוף תפעולי, יתרונות לגודל והגדלת רכיב תוכנה בתמהיל ההכנסות, וסבורים כי תהליכים אלה אינם מגולמים בתמחור הנוכחי הנמוך של מניית VRNT, הנסחרת במכפילי רווח של 14.6 ו-13 לתחזיות 2017 ו-2018, נמוך ממכפילים של 20 ו-18 בהתאמה של מדד ה-S&P500 הרחב. אנו צופים שיפור של 110 נ"ב בשיעור הרווח התפעולי ב-2018 לעומת השנה הנוכחית, ומשמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 49$, בהתבסס על מכפיל 14 לתחזית רווח 2019 (המסתיימת בינואר 2020).