דוח מיוחד - הערת מנפיק : התייחסות מידרוג לעסקת מנרב

מידרוג

ביום 17.12.2019 דיווחה מנרב אחזקות בע"מ (להלן "החברה") כי חברת הבת מנרב פרויקטים בע"מ (להלן "מנרב פרויקטים"), מנהלת מו"מ להתקשרות בהסכם מיזוג עם צדדים שלישיים. אם וככל שהמו"מ יושלם בהצלחה, הבשלתו תוביל לכך שהחברה, המחזיקה בכ- 72% מהון המניות של מנרב פרויקטים, תבצע מכירה של מניות אלו לצדדים השלישיים.

השפעת מהלך זה, ככל שיתרחש, צפויה מחד להניב לחברה רווח הון ותזרים מזומנים משמעותי, ובהתאם להקטין את מינופה הפיננסי ולהגדיל את נזילותה. מאידך, החברה תאבד נתח משמעותי מפעילותה, כאשר כיום כלל פעילות הייזום של החברה בישראל מבוצעת באמצעות מנרב פרויקטים, ותיוותר עם חשיפה (יחסית) רבה יותר למגזרי הפעילות האחרים של החברה – קבלנות ביצוע ומגזרים נוספים - אשר חלקם מאופיינים על ידינו כבעלי רמת סיכון גבוהה יותר.

יחד עם זאת, הערכתנו הינה, כי על אף מימוש פעילות זו, החברה תמשיך לפעול במגזר הייזום למגורים, ובהתאם, חלק מהיתרות הנזילות של החברה (לרבות מזומנים שינבעו ממכירת המניות) יופנו לצבירת קרקעות חדשות לייזום. תהליך זה, להערכתנו, צפוי להיות ממושך עד שהחברה תגיע להיקפי פעילות דומים להיקף הפעילות שהחברה צברה בחברת מנרב פרויקטים.

נכון למועד זה העסקה טרם הושלמה והערכתנו הינה שמועד השלמתה יארך מספר חודשים. ככל שהעסקה תתממש, תבחן מידרוג את השפעותיה על דירוג החברה וסדרות אג"ח, ככל שיהיו.

נכון למועד הדוח, דירוג סדרות אג"ח ודירוג מנפיק של החברה הינו A2.il באופק יציב.