אופנהיימר: רדוור

משמרים את המלצת Outperform למניית RDWR עם מחיר יעד של 24$
חברת רדוור (RDWR) ערכה אתמול כנס אנליסטים בניו יורק, בו הציגה את אסטרטגיית הצמיחה ואת התקדמותה בשוק הסייבר. אנו סבורים כי החברה ממוצבת היטב על מנת ליהנות מגידול בתקציבי ההשקעה של המגזר הארגוני בתחום הסייבר, עם הצלחה במעבר למודל עסקי מבוסס מנויי ענן ובשיתופי פעולה אסטרטגיים שמסייעים להרחיב את פרישתה השיווקית. תחזית הנהלת החברה לשנת 2018 ומעבר לכך מעידה על שיפור בנראות העסקית ואנו סבורים כי רדוור עשויה להציג צמיחה עקבית במקביל לשיפור בשיעורי רווחיות. לכן, אנו משמרים את המלצת ה-Outperform למניית RDWR עם מחיר יעד של 24$.

חברת רדוור מספקת פתרונות מניעת מתקפות לרשת משלושה סוגים: פתרונות DDoS-Distributed Denial of Service (שוק יעד מוערך בכ-2.5 מיליארד דולר עם צמיחה שנתית של כ-20%), פתרונות WAF-Web-Application Firewall (שוק יעד של 1.2 מיליארד דולר, שיעור צמיחה של 17%) ופתרונות הגנת בסיסי נתונים (שוק יעד של 200 מיליון דולר). החברה החלה לפני מספר שנים לספק את פתרונות הסייבר במודל מנויים, כאשר הכנסות ממנויים הציגו צמיחה של מעל ל-50% בשנים 2016 ו-2017, והובילו להגדלת נתח ההכנסות החוזרות ל-56% מהכנסות 2017, בהשוואה ל-42% לפני שנתיים. הכנסות נדחות הצפויות להכרה בשנה הקרובה מהוות נתח של כ-40% מסך ההכנסות (לעומת 36% לפני שנה), מצב המעיד על שיפור בנראות העסקית של החברה.

הנהלת החברה ציינה שיתופי פעולה אסטרטגיים עם חברות סיסקו, צ'קפוינט ונוקיה, המובילים לזכיות בעשרות לקוחות חדשים ומרחיבים את שוקי היעד הקיימים של רדוור. החברה צפויה להכריז על שיתוף פעולה חדש במהלך 2018 תוך הגדלת פרישתה הגלובאלית. הנהלת רדוור סיפקה לראשונה תחזית צמיחה לשלוש השנים הקרובות, עם צפי לצמיחה שנתית של מעל 9%, מעל לצמיחה הממוצעת בתחום אבטחת המידע. תחזית ארוכת הטווח לשנת 2020 צופה הכנסות של מעל 270 מיליון דולר, עם שיעור רווח תפעולי של מעל ל-15% (בהשוואה לכ-2% בלבד בשנה שעברה) ותזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 60 מיליון דולר.

אנו מעודדים מהשיפור בשיעורי הצמיחה והרווחיות של רדוור, מהפוטנציאל הגדול לצמיחה עתידית והמנראות המשתפרת במודל העסקי, בעקבות המעבר למודל מנויי הענן. אנו משמרים את המלצת Outperform למניית RDWR עם מחיר יעד של 24$, בהתבסס על מכפיל מכירות של 3 לתחזית ל-2019, דיסקאונט לתמחור הענפי. אנו מזמינים את לקוחותינו לכנס האנליסטים שיתקיים במשרדי רדוור בישראל ביום ג' הקרוב, בתאריך ה-27 בפברואר