אופנהיימר: רדוור- פוטנציאל להמשך הפתעה חיובית בפעילות ולכן משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 17$

אופנהיימר

רדוור - סקירת תוצאות הרבעון הראשון 2017, שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד 17$

חברת רדוור (RDWR) פרסמה דוחות מעל הצפי, עם חזרה לצמיחה לעומת הרבעון המקביל לראשונה מזה כשנתיים, וסיפקה תחזית גבוהה מהצפוי לרבעון הבא. הפתעה בדוחות החברה משקפת את ההתקדמות במעבר למודל הענן, מהלך שנועד לשפר נראות עיסקי החברה, את קצב הצמיחה ואת שיעורי הרווחיות בעתיד. אנו סבורים כי מהלך זה טרם מקבל ביטוי מלא בתמחורה הנוכחי של מניית RDWR הצפויה להערכתנו ליהנות מהתקדמות בשיתוף הפעולה מול סיסקו ומהזמנות חדשות בתחום הענן, ובכך משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 17$.

ברבעון הראשון 2017 הציגה רדוור הכנסות של 48.9 מיליון דולר עם רווח של 0.02$ למניה, מעל הקונצנזוס של 47.9 מיליון דולר ו-0.01$ למניה, ויצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 6.3 מיליון דולר. ברבעון השני 2017 צופה החברה הכנסות בטווח 49-51 מיליון דולר, מעל הצפי של 49.3 מיליון דולר, עם המשך השיפור ברווח הנקי. הרווח הנקי מושפע מהכנסות מימון, כאשר החברה צפויה להערכתנו לעבור לרווח תפעולי במחצית השניה של השנה.

רדוור הציגה התקדמות ניכרת בפעילות הענן, עם גידול בצבר הזמנות לרמה של 128.3 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 30%, ויחס book-to-bill גבוה משמעותית מ-1, ובכך הצליחה לראשונה לחפות על הדעיכה במכירות המוצרים המסורתיים, עם צמיחה כוללת חיובית לראשונה מזה שישה רבעונים. בחלוקה הגיאוגרפית הגיעה הצמיחה הגבוהה בהכנסות מאזור EMEA, שצמח בשיעור שנתי של 27.5%, לצד ירידה של כ-8% באמריקה ובאסיה, אך השוק האמריקאי הציג צמיחה מבחינת הזמנות, אשר צפויה לבוא לידי ביטוי בשורת ההכנסות בראיה ארוכת הטווח.

הנהלת רדוור ציינה התקדמות בשיתוף הפעולה מול סיסקו, כאשר פתרון הDDoS שלה זמין כעת בכלל מוצרי ענקית ציוד התקשורת, וצופה השפעה מהותית יותר מהמיזם החל מסוף 2017. במקביל, החברה מציגה שיפור בנראות עסקית, כאשר הכנסות נדחות אחראיות על כ-38% מתחזית ההכנסות הכוללת לשנה הקרובה, לעומת 33% לפני שנה. אנו מעריכים כי התקדמות בתהליך המעבר לענן יוביל להצפת ערך בחברה.

חברת רדוור מחזיקה בקופת מזומנים גדולה של 316 מיליון דולר, כמחצית משווי שוק, וייצרה ב-12 החודשים האחרונים תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של כ-36 מיליון דולר. בנטרול המזומנים, נסחרת מניית RDWR במכפיל 11 לתזרים מזומנים של השנה שעברה, עם צפי לשיפור בתזרים בשנים הקרובות לאור המעבר לענן. הנהלת החברה אישרה תכנית חדשה של רכישת מניות עצמית בסך של 40 מיליון דולר, שאמורה לספק תמיכה למניה, ובנוסף ביצעה לאחרונה רכישה טכנולוגית קטנה של חברת Seculert המרחיבה את סל פתרונותיה וצפויה לתרום לרווחיות החל מהשנה הבאה. אנו רואים פוטנציאל להמשך הפתעה חיובית בפעילות רדוור, ובכך משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 17$.